連平：“十五五”宏觀金融展望——人民幣國際化加速與銀行業(yè)挑戰(zhàn)
近日，《“十五五”規(guī)劃建議》解讀及銀行業(yè)“十五五”發(fā)展展望研討會在上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室以線下線上結(jié)合的方式成功舉行。研討會由上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室、浦江銀行業(yè)論壇主辦、亞聯(lián)咨詢協(xié)辦，《中國金融》雜志提供媒體支持。上百位來自銀行業(yè)、證券公司及知名研究機(jī)構(gòu)的權(quán)威專家和戰(zhàn)略研究條線負(fù)責(zé)人，共同探索銀行業(yè)未來五年的發(fā)展趨勢和戰(zhàn)略藍(lán)圖。
中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家理事長、交通銀行原首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平以“'十五五'期間宏觀金融展望”為主題進(jìn)行了深入分享。他談到，第六次中央金融工作會議明確提出要推動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展，加快建設(shè)中國特色現(xiàn)代金融體系，走中國特色金融發(fā)展之路，已經(jīng)為未來五年的金融發(fā)展指明了方向。黨的二十屆四中全會通過的《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，要加快建設(shè)金融強(qiáng)國，為中國式現(xiàn)代化提供有力支撐。連平理事長從人民幣國際化進(jìn)程、金融機(jī)構(gòu)發(fā)展、金融市場結(jié)構(gòu)平衡以及中央銀行職能拓展等四個(gè)方面分享了自己的深度見解。
一、人民幣國際化進(jìn)程將全面加快
連平理事長認(rèn)為，“十五五”期間人民幣國際化進(jìn)程將迎來全面加速。國家戰(zhàn)略取向發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變，與前五年謹(jǐn)慎推進(jìn)不同，未來五年人民幣國際化將呈現(xiàn)全面加速態(tài)勢。這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，源于國際貿(mào)易格局重構(gòu)、金融開放深化以及戰(zhàn)略需求提升等多重因素的疊加作用。
（一）貿(mào)易結(jié)構(gòu)優(yōu)化奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)
中國出口在全球占比持續(xù)提升，特別是對“一帶一路”沿線國家、拉丁美洲和非洲等地區(qū)的出口增長顯著，為人民幣跨境使用創(chuàng)造了有利條件。2025年上半年，人民幣跨境收付金額合計(jì)達(dá)35萬億元，同比增長14%。其中，貨物貿(mào)易跨境人民幣收付金額合計(jì)為6.4萬億元，占同期本外幣跨境收付的比重為28%，收付金額和占比均處于歷史最高水平。
“一帶一路”倡議的深入實(shí)施，為人民幣國際化提供了重要戰(zhàn)略支撐。通過推動(dòng)中國企業(yè)在全球價(jià)值鏈分工中地位的提升，增加出口商品的異質(zhì)性，從而強(qiáng)化人民幣貿(mào)易計(jì)價(jià)功能。與“一帶一路”沿線國家在雙邊貨幣互換、跨境結(jié)算、投資信貸業(yè)務(wù)等金融領(lǐng)域的合作不斷深化，有助于促進(jìn)資本賬戶開放與資本自由流動(dòng)，降低人民幣交易成本。
（二）金融市場開放持續(xù)深化
外資參與中國股票市場、債券市場的程度不斷加深，人民幣資產(chǎn)吸引力顯著增強(qiáng)。同時(shí)，境內(nèi)利率保持相對低位，為人民幣跨境信貸業(yè)務(wù)發(fā)展創(chuàng)造了有利環(huán)境?！?/span>十五五”規(guī)劃建議明確提出，要推進(jìn)人民幣國際化，提升資本項(xiàng)目開放水平，建設(shè)自主可控的人民幣跨境支付體系，推動(dòng)構(gòu)建與維護(hù)公平公正的全球經(jīng)濟(jì)金融治理體系。
（三）儲備貨幣功能顯著增強(qiáng)
在全球經(jīng)濟(jì)格局深刻調(diào)整背景下，全球央行外匯儲備多元化需求持續(xù)上升。特別是在美元信用風(fēng)險(xiǎn)凸顯的背景下，人民幣已成為重要的替代選擇。貨幣互換協(xié)議的使用頻率和規(guī)模預(yù)計(jì)將顯著提升，為區(qū)域提供美元流動(dòng)性緊張時(shí)作為有效的替代方案。這不僅有助于增強(qiáng)人民幣的國際貨幣地位，也為相關(guān)國家和地區(qū)提供了更加多元化的貨幣選擇。
（四）大宗商品定價(jià)實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵突破
在能源、礦產(chǎn)等大宗商品交易中，人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算占比不斷提高，增強(qiáng)了我國在重要資源領(lǐng)域的定價(jià)話語權(quán)。大宗商品使用人民幣跨境結(jié)算有利于發(fā)展人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算職能，提升人民幣定價(jià)權(quán)。加快建設(shè)“一帶一路”大宗商品交易平臺，推動(dòng)原油期貨交易的人民幣計(jì)價(jià)，有助于在海外形成較大規(guī)模的原油人民幣存量，進(jìn)一步鞏固人民幣在國際大宗商品交易中的地位。
二、銀行業(yè)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)
連平理事長指出，金融機(jī)構(gòu)特別是銀行業(yè)將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，風(fēng)險(xiǎn)壓力將明顯增大，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
（一）有效信貸需求明顯不足
2025年前三季度，信貸增速僅為6%，顯著低于M2和社會融資規(guī)模增速，充分反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效融資需求疲軟的現(xiàn)狀。在全球政治經(jīng)濟(jì)格局劇烈波動(dòng)、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換壓力仍將持續(xù)的背景下，企業(yè)投資意愿不足，居民消費(fèi)信心有待提振，致使商業(yè)銀行面臨資產(chǎn)配置難題。
（二）盈利能力持續(xù)承壓
銀行業(yè)凈息差收窄至1.4%的危險(xiǎn)水平，非息收入增長乏力。2025年一季度起，商業(yè)銀行凈息差低于不良貸款率的情況首次出現(xiàn)，一季度凈息差為1.43%，不良率為1.51%；二季度凈息差進(jìn)一步降至1.42%，不良率為1.49%。42家上市銀行超五分之一出現(xiàn)此類倒掛現(xiàn)象。這一現(xiàn)象的出現(xiàn)，標(biāo)志著銀行業(yè)的傳統(tǒng)盈利模式面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
凈息差下降的主要原因在于LPR持續(xù)下行、存量房貸利率調(diào)整以及美聯(lián)儲降息等多重因素，導(dǎo)致資產(chǎn)收益率下降快于負(fù)債成本。與發(fā)達(dá)國家銀行相比，我國銀行業(yè)盈利結(jié)構(gòu)相對單一，過度依賴?yán)⑹杖耄L(fēng)險(xiǎn)抵御能力較弱。雖然三季度部分銀行凈息差釋放出積極信號，但整體壓力依然較大。
（三）不良資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)攀升
房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)暴露，個(gè)人住房貸款不良率較2021年增長3倍。雖然當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)相對可控，但根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，房地產(chǎn)下行周期中，不良風(fēng)險(xiǎn)具有顯著的滯后性，未來3-5年壓力將進(jìn)一步顯現(xiàn)。部分中小銀行將面臨息差明顯下降、不良率顯著上升的雙重壓力，甚至凈息差低于不良率，經(jīng)營困境或?qū)⒓觿 ?/span>
在新技術(shù)應(yīng)用方面，雖然人工智能等技術(shù)為銀行業(yè)轉(zhuǎn)型提供了新機(jī)遇，但同時(shí)也伴隨著數(shù)據(jù)安全、模型治理、倫理合規(guī)以及人才技能升級等多方面挑戰(zhàn)。銀行業(yè)需要在技術(shù)進(jìn)步與風(fēng)險(xiǎn)管控之間尋求平衡，探索第二增長曲線。
三、金融市場結(jié)構(gòu)趨向平衡
“十五五”期間，金融市場結(jié)構(gòu)將出現(xiàn)積極變化，直接融資與間接融資發(fā)展將更加協(xié)調(diào)均衡。
（一）資本市場發(fā)展理念深刻轉(zhuǎn)變
監(jiān)管部門明確將投資者利益保護(hù)放在更突出的位置，推動(dòng)投融資協(xié)調(diào)發(fā)展?！?/span>十五五”規(guī)劃建議提出，要提高資本市場制度包容性、適應(yīng)性，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能。這標(biāo)志著監(jiān)管理念從過去更注重融資功能，向投融資并重轉(zhuǎn)變，有助于構(gòu)建更加成熟、更加健康的資本市場生態(tài)系統(tǒng)。
（二）資金流向深刻重構(gòu)
房地產(chǎn)市場投資屬性顯著減弱，理財(cái)產(chǎn)品收益率持續(xù)下降，促使居民資金向資本市場轉(zhuǎn)移，為直接融資發(fā)展提供有利環(huán)境。這一資金流向的轉(zhuǎn)變，既是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的必然結(jié)果，也是金融市場深化發(fā)展的重要機(jī)遇。
（三）直接融資體系加快建設(shè)
“十五五”規(guī)劃建議明確提出，要積極發(fā)展股權(quán)、債券等直接融資，穩(wěn)步發(fā)展期貨、衍生品和資產(chǎn)證券化。在“投融資一體化”的生態(tài)系統(tǒng)構(gòu)建目標(biāo)下，融資端與投資端的改革將協(xié)同推進(jìn)、相互賦能，推動(dòng)資本市場在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是科技創(chuàng)新方面發(fā)揮更大作用。
（四）流動(dòng)性保持充裕
全球貨幣政策趨于寬松，為資本市場發(fā)展創(chuàng)造良好的流動(dòng)性環(huán)境。2025年，我國實(shí)施適度寬松的貨幣政策，貨幣政策工具充分發(fā)揮總量調(diào)控和結(jié)構(gòu)調(diào)控雙重功能，加大與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合，繼續(xù)為經(jīng)濟(jì)回升向好創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。貨幣政策的支持性立場，將更多體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)性工具上，定向支持科技創(chuàng)新、資本市場、消費(fèi)、外貿(mào)等重點(diǎn)領(lǐng)域。
四、中央銀行職能不斷拓展
連平理事長強(qiáng)調(diào)，“十五五”期間，中央銀行功能將實(shí)現(xiàn)重要拓展，在經(jīng)濟(jì)金融治理體系中的作用進(jìn)一步強(qiáng)化。
（一）治理范圍實(shí)現(xiàn)全覆蓋
中央銀行將實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域治理全覆蓋，政策工具箱不斷豐富。“十五五”規(guī)劃建議提出，要完善中央銀行制度，構(gòu)建科學(xué)穩(wěn)健的貨幣政策體系。這意味著央行在維護(hù)經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定、促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展方面將承擔(dān)更加全面的職責(zé)。
（二）政策工具持續(xù)創(chuàng)新
中央銀行明確參與國債二級市場交易，標(biāo)志著貨幣政策操作框架的重要?jiǎng)?chuàng)新。通過國債市場操作，央行可以更加精準(zhǔn)地調(diào)控市場流動(dòng)性，完善利率傳導(dǎo)機(jī)制，提升貨幣政策有效性。
（三）資本市場治理深度參與
央行開始參與股票市場的發(fā)展治理，支持匯金公司發(fā)揮平準(zhǔn)基金功能，標(biāo)志著央行在維護(hù)金融市場穩(wěn)定方面的作用進(jìn)一步強(qiáng)化。2024年9月，央行創(chuàng)設(shè)了兩項(xiàng)資本市場支持工具，有效改善了資本市場預(yù)期，提振了市場信心。
（四）貨幣政策傳導(dǎo)更加順暢
優(yōu)化普惠金融政策體系，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，保持流動(dòng)性充裕，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)不斷增加涉農(nóng)、小微、民營、重點(diǎn)群體等普惠領(lǐng)域的信貸投放?？茖W(xué)運(yùn)用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，定向支持國民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。
連平理事長總結(jié)，面對“十五五”期間的各種機(jī)遇與挑戰(zhàn)，銀行業(yè)機(jī)構(gòu)需要主動(dòng)適應(yīng)變革，加快轉(zhuǎn)型升級，探索新的發(fā)展路徑。監(jiān)管部門需要完善制度建設(shè)，優(yōu)化政策環(huán)境，推動(dòng)金融體系更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。只有各方協(xié)同發(fā)力，才能確保“十五五”期間金融高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)，為中國式現(xiàn)代化建設(shè)提供堅(jiān)實(shí)的金融支撐。
http://m.qinyier.com/huiyi/detail/10197.html