全球經(jīng)濟(jì)面臨考驗(yàn) 衰退風(fēng)險值得警惕
專家認(rèn)為，美國這種“非典型衰退”的局勢難以長期持續(xù)，當(dāng)前的狀況將轉(zhuǎn)為更為確定的“淺衰退”，歐洲經(jīng)濟(jì)下行壓力相比美國更大。美國加息將至少持續(xù)到今年年底，未來消費(fèi)、投資及出口等拉動項(xiàng)對美國經(jīng)濟(jì)增長的提振作用都較為有限，經(jīng)濟(jì)增長鈍化乃至下行的趨勢是可以預(yù)見的。
今年以來，愈發(fā)嚴(yán)重的全球性通脹，迫使各國央行特別是美聯(lián)儲不得不加快退出寬松貨幣政策步伐。專家認(rèn)為，值得高度關(guān)注的風(fēng)險主要有全球股市風(fēng)險、房地產(chǎn)風(fēng)險、主權(quán)債務(wù)風(fēng)險。
伴隨著2022年第三季度步入尾聲，全球經(jīng)濟(jì)前景“陰霾”更重。最新數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)連續(xù)兩個季度下滑，已經(jīng)陷入“技術(shù)性衰退”；歐洲、英國經(jīng)濟(jì)均出現(xiàn)明顯放緩，其決策者更是多次表示了對未來經(jīng)濟(jì)下行甚至衰退的擔(dān)憂。與此同時，全球多國通脹居高不下，美聯(lián)儲、歐洲央行等激進(jìn)加息；9月15日，世界銀行發(fā)布的一項(xiàng)研究報告顯示，全球多國央行同步加息以應(yīng)對通脹，可能令世界經(jīng)濟(jì)陷入衰退，并給新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體帶來金融危機(jī)，造成持久傷害。該如何看待當(dāng)下歐美國家經(jīng)濟(jì)增長受損的現(xiàn)象？全球經(jīng)濟(jì)將走向何方？未來全球經(jīng)濟(jì)存在哪些需要關(guān)注的問題？針對上述問題，《金融時報》記者與上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任曾剛和東北證券研究所總經(jīng)理助理沈新鳳進(jìn)行了對話。
歐美經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)疲弱 全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險上升
《金融時報》記者：近來，歐洲、美國、英國經(jīng)濟(jì)均出現(xiàn)增長放緩、停滯甚至下滑的跡象。歐美經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)中占比較大，其經(jīng)濟(jì)增長放緩甚至出現(xiàn)衰退無疑會拖累全球經(jīng)濟(jì)。綜合而言，如何看待全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)？
曾剛：受國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及主要國家貨幣政策收緊等因素影響，美國、歐洲等經(jīng)濟(jì)體近期均出現(xiàn)了不同程度的經(jīng)濟(jì)增長放緩的情況。在美國方面，2022年二季度，國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）環(huán)比折年率下滑0.9%，在一季度下滑1.6%之后繼續(xù)萎縮，同比增長1.6%，同樣低于一季度數(shù)據(jù)。美國GDP環(huán)比連續(xù)兩個季度為負(fù)，已經(jīng)陷入所謂的“技術(shù)性衰退”區(qū)間。從景氣指數(shù)看，美國8月Markit制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值為51.3，創(chuàng)2020年7月以來新低，低于預(yù)期的52和前值的52.2。8月Markit服務(wù)業(yè)PMI為44.1，創(chuàng)2020年5月以來新低，低于預(yù)期的49.2和前值的47.3。另外，8月，美國新屋銷售出現(xiàn)年內(nèi)第6次下滑，創(chuàng)下2016年初以來的最低增速。
在歐洲方面，歐元區(qū)二季度經(jīng)濟(jì)保持了環(huán)比正增長0.7%，但居民消費(fèi)和企業(yè)投資有所放緩。分國家來看，西班牙、意大利等國家，因疫情放松管控所帶來的重啟紅利，旅游消費(fèi)帶動GDP環(huán)比增長1.1%和1%；而德國和法國僅為零和0.5%。由于俄烏沖突持續(xù)所帶來的能源危機(jī)以及高通脹等因素影響，歐洲中長期的經(jīng)濟(jì)增長前景不容樂觀。這也是近期以來歐元匯率跌跌不休的根源所在。
總體來看，受能源危機(jī)、高通脹以及各國貨幣政策收緊等因素疊加影響，主要經(jīng)濟(jì)體以及全球經(jīng)濟(jì)在未來一段時間的衰退風(fēng)險有所上升。7月末，國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報告，將美國2022年和2023年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期調(diào)整為2.3%和1.0%，分別比4月份的預(yù)測大幅下調(diào)了1.4個和1.3個百分點(diǎn)。在歐洲方面，在美聯(lián)儲主席鮑威爾的“鷹”派發(fā)言之后，為穩(wěn)定歐元匯率以及應(yīng)對潛在的通脹風(fēng)險，歐洲央行在9月8日年內(nèi)第二次大幅加息，將3個關(guān)鍵利率各自上調(diào)75個基點(diǎn)。在經(jīng)濟(jì)增長仍然疲軟且面臨俄烏沖突等重大挑戰(zhàn)背景下，歐洲央行被迫連續(xù)大幅加息，對其后續(xù)經(jīng)濟(jì)增長將造成一定的影響。
沈新鳳：自新冠疫情暴發(fā)以來，世界經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷著劇變。2008年國際金融危機(jī)之前，世界經(jīng)濟(jì)遭受的沖擊較少，通貨膨脹和產(chǎn)出波動性持續(xù)下降，享受了長達(dá)20年的穩(wěn)定繁榮，我們稱之為“大緩和時代（Great Moderation）”。2008年國際金融危機(jī)打斷了這一節(jié)奏，而新冠疫情暴發(fā)后，全球經(jīng)濟(jì)變得愈發(fā)不穩(wěn)定。正如歐洲央行管委會成員施納貝爾在2022年杰克遜霍爾全球央行年會上的演講所言，我們所熟悉的“大緩和時代”或許即將讓位于一個“大波動時代（Great Volatility）”。
在這個不安定的新時代中，全球經(jīng)濟(jì)最突出也是最引人關(guān)注的問題，無疑就是通脹與經(jīng)濟(jì)衰退。有別于“大緩和時代”的高增長、低通脹以及金融危機(jī)后長期停滯時期的低增長、低通脹，2020年后世界經(jīng)濟(jì)的最突出特征就是低增長和高通脹并存。疫情發(fā)生之后，歐元區(qū)及美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體首先面臨的問題就是經(jīng)濟(jì)增長嚴(yán)重受挫。從2020年第二季度開始，美國、歐洲GDP同比增長均由正轉(zhuǎn)負(fù)，單季度最大降幅高達(dá)9個至15個百分點(diǎn)。而隨著疫情的好轉(zhuǎn)以及財政和貨幣刺激政策的陸續(xù)落地，各發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速均有所修復(fù)甚至出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。不考慮2020年第三季度的異常高值，歐洲、美國、英國的GDP環(huán)比折年率在疫情沖擊結(jié)束后連續(xù)數(shù)個季度保持在4%至6%之間。但與之相伴的則是物價的一路走高。從2021年第二季度開始，歐洲、美國、英國陸續(xù)進(jìn)入通脹上行通道。美國2021年3月的CPI同比增速尚維持在美聯(lián)儲通脹目標(biāo)附近的2.6%，到2021年年底一路飆升至7%，進(jìn)入2022年更是一度達(dá)到9.1%的歷史高點(diǎn)，直逼上世紀(jì)七八十年代大通脹時期的水平。近期美國CPI增速有所回落，但幅度有限，8月美國CPI同比增長8.3%，超過市場預(yù)期的8.1%，核心CPI則重新反彈至6.3%。而歐元區(qū)和英國的CPI同比增速也從2021年7月的2.2%、2%一路上漲至今年8月的9.1%、9.9%。
通脹難題考驗(yàn)全球經(jīng)濟(jì) 激進(jìn)緊縮政策蘊(yùn)含風(fēng)險
《金融時報》記者：今年以來，歐美多國通脹居高不下，歐洲央行和美聯(lián)儲都采取了激進(jìn)加息舉措。在9月15日的研究報告中，世界銀行表示了對全球經(jīng)濟(jì)重現(xiàn)上世紀(jì)80年代境況的擔(dān)憂——當(dāng)時全球經(jīng)濟(jì)普遍衰退。世界銀行分析了上世紀(jì)70年代之后的歷次全球經(jīng)濟(jì)衰退。在其看來，當(dāng)前的情況類似于上世紀(jì)80年代初。當(dāng)前的貨幣政策和財政政策同步收緊，很像1982年全球經(jīng)濟(jì)衰退前的場景。新冠疫情導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅下滑，未來歐美經(jīng)濟(jì)乃至全球經(jīng)濟(jì)會否再現(xiàn)新一輪的衰退？
沈新鳳：高通脹之下各國央行的貨幣政策由寬松轉(zhuǎn)向緊縮，激進(jìn)的加息政策使美國與歐洲經(jīng)濟(jì)均面臨衰退風(fēng)險。為應(yīng)對日益攀升的通脹水平，美聯(lián)儲自今年3月起開始加息，在3月、5月、6月、7月、9月議息會議上分別加息25個、50個、75個、75個、75個基點(diǎn)后，將政策利率走廊抬高到3.00%至3.25%的水平。歐洲央行也緊隨其后，在7月和9月兩次加息后，將利率水平從零抬升至1.25%。激進(jìn)加息下，美國今年上半年經(jīng)濟(jì)增長明顯降速。美國2022年前兩個季度的實(shí)際GDP環(huán)比折年率分別為負(fù)1.6%和負(fù)0.6%，8月ISM制造業(yè)PMI指數(shù)降至52.8，剔除價格因素后的個人消費(fèi)支出7月增長2.24%，略高于二季度的1.95%，但大幅低于一季度的4.51%。按照定義，美國上半年經(jīng)濟(jì)已然進(jìn)入“技術(shù)性衰退”，但疫情期間由大規(guī)模的財政補(bǔ)貼及寬松貨幣政策點(diǎn)燃的經(jīng)濟(jì)熱度卻尚未冷卻。美國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出一種產(chǎn)出、物價、勞動力市場相背離的“非典型衰退”的樣態(tài)，即盡管GDP環(huán)比折年率已轉(zhuǎn)負(fù)，但核心通脹和勞動力市場依舊強(qiáng)勁。今年1至8月，美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)月平均值達(dá)到43.8萬人，雖然低于去年的56.2萬人，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2020年疫情暴發(fā)前4年不到20萬人的水平。截至8月，美國失業(yè)率小幅上升至3.7%，但仍處于疫情發(fā)生前的低位水平。歐元區(qū)則受到能源危機(jī)和自身結(jié)構(gòu)性問題的雙重沖擊。上半年，歐元區(qū)實(shí)際GDP環(huán)比正增長，但三季度經(jīng)濟(jì)壓力顯著上升，7月、8月制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)低于臨界值，8月服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)也落入臨界值以下。部分經(jīng)濟(jì)體承受巨大的通脹壓力，捷克、斯洛伐克等東歐國家CPI同比增速普遍高達(dá)10%以上，愛沙尼亞等波羅的海國家CPI同比甚至超過20%。歐元區(qū)邊緣國家政府為了應(yīng)對疫情也在持續(xù)推高杠桿，使得歐債危機(jī)后本就未明顯去化的政府杠桿率進(jìn)一步抬升，典型的如希臘及意大利政府杠桿率較歐債危機(jī)時期已抬升近20個百分點(diǎn)。
對全球經(jīng)濟(jì)未來的發(fā)展走勢，我們認(rèn)為，美國這種“非典型衰退”的局勢難以長期持續(xù)，當(dāng)前的狀況將轉(zhuǎn)為更為確定的“淺衰退”，歐洲經(jīng)濟(jì)下行壓力相比美國更大。我們預(yù)計，美國加息將至少持續(xù)到今年年底，未來消費(fèi)、投資及出口等拉動項(xiàng)對美國經(jīng)濟(jì)增長的提振作用都較為有限，經(jīng)濟(jì)增長鈍化乃至下行的趨勢是可以預(yù)見的。高通脹、加息持續(xù)侵蝕美國消費(fèi)者的消費(fèi)能力。6月消費(fèi)支出占居民可支配收入已達(dá)92%的高點(diǎn)，信用卡利率的上升也會抑制借貸消費(fèi)行為。美聯(lián)儲數(shù)據(jù)顯示，2022年5月，商業(yè)銀行平均信用卡利率為15.13%，已較2月上升57個基點(diǎn)，而2022年7月，美國個人儲蓄存款總額（經(jīng)季調(diào)）較疫情發(fā)生前2019年12月下降超過2000億美元。在投資方面，加息提高了企業(yè)融資成本和住房抵押貸款利率，將抑制企業(yè)的固定資產(chǎn)投資和住房投資，我們已看到二季度固定資產(chǎn)投資對GDP拉動率跌至負(fù)0.84%。在出口方面，加息使得美元指數(shù)維持高位，自4月中旬以來處在100以上，使得美國出口面臨一定的壓力。
但需要注意的是，我們這里討論的衰退只是指正常經(jīng)濟(jì)周期波動中的“淺衰退”而非深度衰退，目前美國居民及企業(yè)部門債務(wù)資產(chǎn)負(fù)債表整體上處于健康狀態(tài)，發(fā)生債務(wù)危機(jī)引發(fā)深度衰退的可能性極低。根據(jù)美聯(lián)儲的數(shù)據(jù)，美國2022年一季度及二季度的居民杠桿率分別為74.7%和74.6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2008年國際金融危機(jī)前高達(dá)98%左右的水平，非金融企業(yè)杠桿率水平繼續(xù)上升，上半年為78.3%，較2008年四季度上升約5個百分點(diǎn)，但絕對水平處于低位，可以說，美國私人部門資產(chǎn)負(fù)債表整體上處于健康狀態(tài)，發(fā)生債務(wù)危機(jī)的可能性極低。因此，我們認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)會衰退，但只會止于“淺衰退”。而歐元區(qū)的情況則較為復(fù)雜，在能源危機(jī)不斷升級、疫情及極端氣候持續(xù)擾動供給、內(nèi)部碎片化風(fēng)險嚴(yán)重暴露的背景下，我們近期又看到歐洲央行管委會成員在不同場合的發(fā)言中明確指出為了抑制通脹可以在一定程度上犧牲經(jīng)濟(jì)。其中，最典型的莫過于施納貝爾在2022年杰克遜霍爾全球央行年會上的發(fā)言：“與通脹預(yù)期穩(wěn)定的時段相比，一個政治獨(dú)立的央行對穩(wěn)定產(chǎn)出的重視程度需要降低。加息政策也不應(yīng)在通脹壓力出現(xiàn)可能轉(zhuǎn)向的第一個跡象時就暫停。”這使得我們認(rèn)為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的衰退很難避免，程度預(yù)計較美國更深。
曾剛：從未來一段時間看，影響經(jīng)濟(jì)短期增長最為重要的因素，是以美聯(lián)儲為首的各國央行的緊縮程度。在通脹壓力逐步增大的背景下，各國貨幣政策當(dāng)局正面臨著越來越艱難的挑戰(zhàn)，即需要在經(jīng)濟(jì)衰退與通貨膨脹中作出選擇和取舍。在一定程度上犧牲經(jīng)濟(jì)的短期增長（通過制造經(jīng)濟(jì)衰退），已成為主要國家央行特別是美聯(lián)儲的選擇。
2022年8月26日，鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上發(fā)表了超“鷹”派的發(fā)言，向市場傳達(dá)了幾個主要立場：一是美聯(lián)儲將堅定不移抗擊通脹，緊縮貨幣政策可能會持續(xù)更長的時間，以確保通脹回到2%的目標(biāo)水平；二是參考上世紀(jì)70年代、80年代美聯(lián)儲應(yīng)對通脹的經(jīng)驗(yàn)，美聯(lián)儲可能需要在更長時間里維持較高的政策利率，不會提前放松政策；三是持續(xù)緊縮的貨幣政策可能會沖擊家庭以及企業(yè)部門，但對美聯(lián)儲來說，這是達(dá)到價格穩(wěn)定目標(biāo)的必經(jīng)之路。在發(fā)言中，鮑威爾表示，即使強(qiáng)力加息措施將給美國家庭和企業(yè)帶來“痛苦”，但高通脹“將意味著更大的痛苦”，這明確傳遞出，為控制通脹，美聯(lián)儲不惜付出短期代價。
上述表述意味著，如果通脹持續(xù)，美聯(lián)儲的加息進(jìn)程以及加息幅度很可能遠(yuǎn)超市場預(yù)期。而在美聯(lián)儲持續(xù)加息的背景下，其他主要經(jīng)濟(jì)體為維持本國貨幣和金融市場的穩(wěn)定，加之同樣面對嚴(yán)峻通脹的挑戰(zhàn)，也很難獨(dú)善其身。全球多國央行的同步緊縮，必然會對經(jīng)濟(jì)增長形成短期的沖擊。所以，在通脹與經(jīng)濟(jì)增長魚與熊掌不可兼得的情況下，經(jīng)濟(jì)衰退的出現(xiàn)是必然的，也是必需的，問題只在于，衰退的幅度有多大。各國央行應(yīng)會根據(jù)通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)增長的實(shí)際情況，來動態(tài)調(diào)整政策緊縮的力度和節(jié)奏，盡可能地在抗擊通脹的同時，將經(jīng)濟(jì)衰退控制在適度和可接受的范圍。
此外，不同國家，由于經(jīng)濟(jì)、金融的健康程度不同，在實(shí)際中所感受到的沖擊也應(yīng)會有所差異。疫情之后債務(wù)負(fù)擔(dān)上升較快，經(jīng)濟(jì)、金融體系相對脆弱的國家所面臨的經(jīng)濟(jì)衰退甚至出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的風(fēng)險會更高。
新冠疫情影響尚未結(jié)束 全球經(jīng)濟(jì)需關(guān)注多重風(fēng)險
《金融時報》記者：目前，新冠疫情反復(fù)、全球通脹居高不下、俄烏沖突持續(xù)發(fā)酵，歐美經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期上升以及多國央行激進(jìn)加息，導(dǎo)致國際金融市場多次出現(xiàn)大幅波動。展望未來，全球經(jīng)濟(jì)存在哪些需要關(guān)注的問題和風(fēng)險？
曾剛：從目前看，新冠疫情本身正在逐步消退，但其對全球經(jīng)濟(jì)的影響還遠(yuǎn)未結(jié)束。其中最為重要的就是，為應(yīng)對新冠疫情沖擊，全球主要經(jīng)濟(jì)體采取了史無前例的寬松財政、貨幣政策，盡管取得了一定的效果，但其副作用也在不斷發(fā)酵，特別是今年以來愈發(fā)嚴(yán)重的全球性通脹，迫使各國央行特別是美聯(lián)儲不得不加快退出寬松貨幣政策步伐。從歷史上看，美聯(lián)儲每一次寬松政策的退出，均會給美國乃至全球經(jīng)濟(jì)帶來較大的沖擊，經(jīng)濟(jì)衰退以及金融動蕩（如1997年亞洲金融危機(jī)）的風(fēng)險都將急速放大。值得高度關(guān)注的風(fēng)險主要有以下幾個方面：一是全球股市風(fēng)險。新冠疫情暴發(fā)后，全球股市泡沫一路走高，全球股市總市值與名義GDP總量的比值高達(dá)133.6%，達(dá)到1975年有數(shù)據(jù)統(tǒng)計以來的最高峰，較1999年和2007年股市高點(diǎn)均高出20個百分點(diǎn)。進(jìn)入2022年后，全球股市進(jìn)入震蕩調(diào)整期，后續(xù)隨著多國央行緊縮力度的不斷增強(qiáng)，全球股市特別是部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的股市泡沫破裂風(fēng)險較大。
二是房地產(chǎn)風(fēng)險。新冠疫情暴發(fā)后，全球多國紛紛采取超寬松貨幣政策并疊加大規(guī)模財政刺激，導(dǎo)致多數(shù)地區(qū)的房價攀升至歷史新高。2021年全球房地產(chǎn)價格泡沫率為14.4%，較2020年上漲約5.3個百分點(diǎn)，達(dá)到 2008年以來的峰值水平。房地產(chǎn)價格走高進(jìn)一步抬升家庭杠杠壓力，2021年末，全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體居民杠桿率為76.7%，創(chuàng)2012年以來新高。新興經(jīng)濟(jì)體居民杠桿率則上升至51.9%，為有數(shù)據(jù)統(tǒng)計以來的最高。居民部門杠桿率上升加重了債務(wù)風(fēng)險，在全球主要央行貨幣政策轉(zhuǎn)向的背景下，存在一定的風(fēng)險。
三是主權(quán)債務(wù)風(fēng)險。在主要經(jīng)濟(jì)體寬松的貨幣政策下，全球債務(wù)增長遠(yuǎn)快于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，債務(wù)風(fēng)險顯著上升。分國家來看，2021年，全球政府債務(wù)總額與GDP之比（即宏觀杠桿率）超過100%的國家共有29個，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體有10個，其中，日本達(dá)到了263.1%；新興經(jīng)濟(jì)體有19個，其中，委內(nèi)瑞拉達(dá)到了307.0%?？傮w上看，新興經(jīng)濟(jì)體由于經(jīng)濟(jì)、金融體系仍不成熟，自身發(fā)展存在一定的脆弱性，在疫情后快速積累起了較大規(guī)模的債務(wù)。從相關(guān)數(shù)據(jù)看，近期以來，突破債務(wù)警戒線的新興經(jīng)濟(jì)體越來越多，在全球貨幣緊縮以及美元持續(xù)升值的背景下，部分新興經(jīng)濟(jì)體的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險值得關(guān)注，不排除類似于1997年亞洲金融危機(jī)的情況再次出現(xiàn)的可能性。
此外，從對全球經(jīng)濟(jì)和金融影響的角度看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險更值得關(guān)注，特別是一些債務(wù)負(fù)擔(dān)較重的歐洲國家，受經(jīng)濟(jì)、政治環(huán)境不確定以及美歐大幅加息的影響，債務(wù)支出成本顯著上升，債務(wù)可持續(xù)性面臨較大的挑戰(zhàn)。這些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中發(fā)展相對滯后的高債務(wù)國家，很有可能成為下一輪金融動蕩的來源。
沈新鳳：我們認(rèn)為，除了經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險外，未來通脹能否如預(yù)期下行到合意區(qū)間值得關(guān)注，警惕明年出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)下行但通脹以及通脹預(yù)期仍然不低的“類滯脹”局面，為全球主要國家央行貨幣政策決策帶來新的困難。一方面，烏克蘭局勢、全球疫情對供應(yīng)鏈的擾動依然存在，全球大宗商品在可預(yù)期的時段內(nèi)會始終面臨供給瓶頸難以消除、價格難以迅速回落的風(fēng)險;另一方面，相比具體的通脹數(shù)值，通脹的重要性更多還體現(xiàn)在預(yù)期上。目前，全球各主要國家央行已普遍達(dá)成共識，與疫情發(fā)生前因?yàn)橹芷谛缘慕?jīng)濟(jì)循環(huán)引起的短暫性價格上漲不同，當(dāng)下的持續(xù)性通脹來源于通脹預(yù)期的脫錨，這種建立在通脹—工資螺旋基礎(chǔ)上的通脹，一方面比普通的通脹更難對付；另一方面也會迫使全球各主要國家央行在制定貨幣政策時采取更為強(qiáng)硬的手段。這宛如一把達(dá)摩克利斯之劍始終懸在全球經(jīng)濟(jì)的上空，讓所有人為之憂慮。
http://m.qinyier.com/huiyi/detail/9409.html