圓桌討論：特殊資產(chǎn)投資機(jī)遇與挑戰(zhàn)
在“‘十五五’金融高質(zhì)量發(fā)展大會(huì)暨2026浦江金融與發(fā)展論壇”上，來(lái)自銀行、資產(chǎn)管理公司、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、私募基金、重整投資及研究機(jī)構(gòu)的六位實(shí)戰(zhàn)專家，圍繞“特殊資產(chǎn)投資機(jī)遇與挑戰(zhàn)”，從處置、投資、服務(wù)、研究等全鏈條視角，共同勾勒出一個(gè)正在發(fā)生深刻變革的萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)新圖景。本次圓桌由上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室首席專家、主任曾剛主持。
上海銀行同業(yè)公會(huì)保全委主任余淵：從資產(chǎn)保全到主動(dòng)價(jià)值經(jīng)營(yíng)
余淵闡述了銀行從“資產(chǎn)保全”到“特殊資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)”的戰(zhàn)略升維。面對(duì)經(jīng)濟(jì)周期中的風(fēng)險(xiǎn)暴露，浦發(fā)銀行構(gòu)建了涵蓋專業(yè)研究、價(jià)值挖掘、數(shù)字化、生態(tài)協(xié)同的“五力模型”，將特資經(jīng)營(yíng)作為全行資產(chǎn)質(zhì)量提升的主動(dòng)管理工具。通過(guò)開(kāi)發(fā)大數(shù)據(jù)線索排查、AI智能審查等系統(tǒng)，并著力構(gòu)建內(nèi)外部生態(tài)協(xié)同能力，其目標(biāo)是將“不良”變?yōu)椤疤厥狻?，把“黑洞”轉(zhuǎn)化為“黑金”，最終反哺銀行整體經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)健與品牌價(jià)值。
浙商資產(chǎn)研究院副院長(zhǎng)馮毅：AMC轉(zhuǎn)型“價(jià)值重構(gòu)者”破局
馮毅坦言當(dāng)前AMC行業(yè)面臨“收購(gòu)難”（銀行出包量減少）與“處置難”（底層資產(chǎn)價(jià)格承壓）的雙重挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)的“三打”模式和“資產(chǎn)貿(mào)易商”角色難以為繼，AMC必須向真正的“資產(chǎn)管理人”和“價(jià)值重構(gòu)者”轉(zhuǎn)型，通過(guò)重組、重整、運(yùn)營(yíng)提升來(lái)盤活資產(chǎn)。他前瞻性地提出，未來(lái)面對(duì)銀行科技金融貸款可能形成的不良，AMC需要提前構(gòu)建全新的估值與處置能力，這凸顯了行業(yè)能力轉(zhuǎn)型的緊迫性。
阿里資產(chǎn)副總經(jīng)理徐陽(yáng)：以AI與數(shù)據(jù)重塑資產(chǎn)交易生態(tài)
徐陽(yáng)展示了互聯(lián)網(wǎng)科技如何重塑特殊資產(chǎn)行業(yè)。基于海量的司法拍賣數(shù)據(jù)沉淀，阿里資產(chǎn)正通過(guò)“AI精準(zhǔn)打標(biāo)”深度分析投資者行為，并研發(fā)“智能估值系統(tǒng)”，融合高德車流、行業(yè)專家模型等多元數(shù)據(jù)，對(duì)加油站、高速公路等資產(chǎn)進(jìn)行動(dòng)態(tài)、客觀定價(jià)。平臺(tái)的目標(biāo)是從信息撮合平臺(tái)，升級(jí)為集線上數(shù)據(jù)分析與線下生態(tài)服務(wù)于一體的“一站式資產(chǎn)處置解決方案”提供商，大幅提升交易效率。
高和資本合伙人石志平：以金融工具重構(gòu)資產(chǎn)長(zhǎng)期價(jià)值
石志平從商業(yè)地產(chǎn)基金視角，分享了從“價(jià)值投資”自然延伸至“困境投資”的邏輯。通過(guò)參與推動(dòng)CMBS、REITs等金融工具創(chuàng)新，其核心是解決持有型資產(chǎn)的長(zhǎng)期資本來(lái)源問(wèn)題。他看到的“困境”包括經(jīng)營(yíng)、融資和代際傳承三類，并以“友好收購(gòu)”方式介入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。展望未來(lái)，他相信在人民幣升值預(yù)期與資產(chǎn)價(jià)格處于底部的雙重作用下，中國(guó)核心商業(yè)地產(chǎn)對(duì)全球資本具備強(qiáng)大吸引力，關(guān)鍵是通過(guò)金融創(chuàng)新將其標(biāo)準(zhǔn)化。
西嶺重整合伙人田志超：聚焦重整，以投研驅(qū)動(dòng)價(jià)值創(chuàng)造
田志超專注于上市公司破產(chǎn)重整這一專業(yè)領(lǐng)域，堅(jiān)持“解決問(wèn)題，創(chuàng)造價(jià)值”的原則，而非進(jìn)行短期財(cái)務(wù)投資。他強(qiáng)調(diào)了“投研驅(qū)動(dòng)”和“合規(guī)底線”的重要性，需要在眾多標(biāo)的中精準(zhǔn)識(shí)別具備重生潛力的企業(yè)。他指出當(dāng)前市場(chǎng)存在“冰火兩重天”：針對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)投資過(guò)熱，而大量非上市公司的重整市場(chǎng)卻因政策、認(rèn)知與退出渠道問(wèn)題尚未激活，呼吁各方關(guān)注更廣闊的企業(yè)重整藍(lán)海。
深圳八簋投資總經(jīng)理鄭書彧：破解三大錯(cuò)配，發(fā)掘配置價(jià)值
鄭書彧犀利地指出了行業(yè)存在的三大錯(cuò)配：角色錯(cuò)配（各參與方業(yè)務(wù)邊界模糊）、時(shí)間錯(cuò)配（投資考核周期與資產(chǎn)處置所需的抗波周期不匹配）、人才錯(cuò)配（專業(yè)化、體系化培養(yǎng)滯后）。這些錯(cuò)配導(dǎo)致內(nèi)卷與低效。同時(shí)，他也指出市場(chǎng)正在質(zhì)變，部分工業(yè)廠房、酒店資產(chǎn)已顯現(xiàn)出顯著的現(xiàn)金回報(bào)率，特殊資產(chǎn)正在從一個(gè)“博弈性”領(lǐng)域，轉(zhuǎn)向具備“配置價(jià)值”的另類資產(chǎn)類別。
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