曾剛專訪：低利率時(shí)代不僅是數(shù)值變化，更是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行邏輯的轉(zhuǎn)變
曾剛，上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室首席專家、主任
“低利率時(shí)代不僅是數(shù)值變化，更是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行邏輯的轉(zhuǎn)變?！?5月23日，上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室首席專家、主任曾剛在接受《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》（以下簡稱《21世紀(jì)》）記者專訪時(shí)指出，當(dāng)前我國結(jié)構(gòu)性低利率已在部分領(lǐng)域顯現(xiàn)。盡管我國利率水平仍高于歐美極端低位，但商業(yè)銀行凈息差持續(xù)收窄、非息業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型壓力加劇，行業(yè)正面臨從 “存貸依賴” 到 “綜合服務(wù)” 的深層變革。
曾剛進(jìn)一步分析，從利率絕對水平、實(shí)際利率視角及趨勢走向看，國內(nèi)利率環(huán)境呈現(xiàn)一定的低利率特征，但在潛在經(jīng)濟(jì)增長潛力以及科技創(chuàng)新等積極因素支撐下，遠(yuǎn)未進(jìn)入歐美 “常態(tài)化超低利率” 階段。在利率下行的同時(shí)，銀行非息業(yè)務(wù)發(fā)展也遭遇了監(jiān)管趨嚴(yán)、競爭加劇等多重挑戰(zhàn)，如何實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型？海外銀行在資產(chǎn)負(fù)債管理、財(cái)富管理升級等方面的經(jīng)驗(yàn)，為我國銀行業(yè)轉(zhuǎn)型提供了有益的參考。
以下為采訪問答實(shí)錄：
《21世紀(jì)》：現(xiàn)在都說進(jìn)入了低利率時(shí)代，如何定義低利率時(shí)代？從哪些維度考量？
曾剛：低利率時(shí)代是一個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的描述，而非單一標(biāo)準(zhǔn)的明確界定。要全面理解這一概念，我們需要從多個(gè)維度進(jìn)行考量：
一是利率絕對水平。最直觀的特征是基準(zhǔn)利率處于歷史低位。當(dāng)央行基準(zhǔn)利率、國債收益率等關(guān)鍵指標(biāo)持續(xù)維持在歷史較低水平，通常被視為進(jìn)入低利率環(huán)境。例如，日本長期維持接近零的利率，歐美國家在2008年金融危機(jī)后也經(jīng)歷了長達(dá)十余年的超低利率期。
二是實(shí)際利率視角。名義利率減去通脹率得到的實(shí)際利率更具參考意義。當(dāng)實(shí)際利率長期為負(fù)或接近于零，意味著資金成本實(shí)質(zhì)降低，這是低利率時(shí)代的核心特征。
三是利率趨勢。利率的走向比單一時(shí)點(diǎn)更重要。當(dāng)全球主要經(jīng)濟(jì)體的利率呈現(xiàn)長期下行趨勢，且波動幅度減小，可視為進(jìn)入低利率時(shí)代。這反映了結(jié)構(gòu)性因素而非短期周期。
四是跨市場利率。不僅是央行基準(zhǔn)利率，還包括銀行間拆借利率、貸款利率、國債收益率等全面利率體系的整體下行。當(dāng)各類利率產(chǎn)品普遍處于低位，意味著低利率環(huán)境已深入經(jīng)濟(jì)各層面。
五是形成原因。低利率時(shí)代通常源于人口老齡化、全球化、產(chǎn)能過剩、科技進(jìn)步等深層次結(jié)構(gòu)性因素，而非僅由貨幣政策主導(dǎo)。這些因素導(dǎo)致全球儲蓄過剩、投資需求不足，進(jìn)而形成低利率環(huán)境。
六是影響廣度。低利率對經(jīng)濟(jì)各領(lǐng)域產(chǎn)生全面影響，包括資產(chǎn)價(jià)格上漲、投資偏好轉(zhuǎn)變、債務(wù)水平上升等。當(dāng)這些現(xiàn)象成為經(jīng)濟(jì)常態(tài)，意味著低利率時(shí)代已經(jīng)形成。
總之，低利率時(shí)代不僅是數(shù)值上的變化，更是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行邏輯的轉(zhuǎn)變，對投資決策、資產(chǎn)配置、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面都提出了新的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。
《21世紀(jì)》：當(dāng)前我國已經(jīng)進(jìn)入了低利率時(shí)代嗎？對標(biāo)國際，是已經(jīng)到了還是未真正到來？
曾剛：近年來，我國利率持續(xù)下行，銀行存貸款基準(zhǔn)利率、小微企業(yè)貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）等均處在歷史低位，部分短期國債收益甚至逼近或跌破2%。從絕對水平和近年趨勢來看，國內(nèi)利率環(huán)境顯著寬松，體現(xiàn)出一定的低利率特征。
從低利率長期的走勢看，我國依然存在較高的潛在經(jīng)濟(jì)增長率、人口老齡化影響尚未完全顯現(xiàn)，以及科技創(chuàng)新潛力不斷增強(qiáng)等有利因素支撐。此外，人民幣國際化推進(jìn)、金融體制改革深化等都會制約利率長期下探空間。
總體來看，當(dāng)前我國利率整體仍處于下行區(qū)間，結(jié)構(gòu)性低利率已在部分領(lǐng)域顯現(xiàn)，但遠(yuǎn)未像歐美等國那樣達(dá)到極端低位的“常態(tài)化”階段。未來，隨著經(jīng)濟(jì)增長趨緩、人口結(jié)構(gòu)變化和國際金融環(huán)境演變，我國利率環(huán)境可能還會有進(jìn)一步的變化。
《21世紀(jì)》：國內(nèi)銀行當(dāng)前發(fā)展非息業(yè)務(wù)面臨的挑戰(zhàn)是什么？
曾剛：在低利率環(huán)境下，發(fā)展非息業(yè)務(wù)已成為銀行業(yè)轉(zhuǎn)型的必然選擇，但面臨多重挑戰(zhàn)，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
一是監(jiān)管趨嚴(yán)與合規(guī)壓力。近年來，資管新規(guī)、理財(cái)新規(guī)等政策陸續(xù)出臺，嚴(yán)格規(guī)范了表外業(yè)務(wù)、理財(cái)產(chǎn)品銷售等非息業(yè)務(wù)領(lǐng)域，相關(guān)收入增長空間放緩；此外，在減費(fèi)讓利背景下，監(jiān)管推動銀行服務(wù)收費(fèi)持續(xù)下降，也限制了銀行手續(xù)費(fèi)傭金收入的增長。
二是行業(yè)競爭加劇。券商、基金、互聯(lián)網(wǎng)金融平臺等非銀金融機(jī)構(gòu)在財(cái)富管理、支付結(jié)算等領(lǐng)域形成強(qiáng)大競爭力，蠶食銀行傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域。特別是互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)憑借技術(shù)優(yōu)勢和用戶流量在支付、理財(cái)?shù)阮I(lǐng)域快速滲透。
三是業(yè)務(wù)資質(zhì)受限，專業(yè)人才短缺。非息業(yè)務(wù)如投資銀行、資產(chǎn)管理等領(lǐng)域一方面要求獲得專門的牌照（如理財(cái)公司、AIC等），多數(shù)銀行難以獲得；另一方面要求從業(yè)人員具備高度專業(yè)性和市場敏感度，而國內(nèi)銀行長期偏重傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)，缺乏這類復(fù)合型人才，人才培養(yǎng)周期長且流失率高。
四是盈利模式轉(zhuǎn)型困難。從傳統(tǒng)存貸利差到綜合金融服務(wù)提供商的轉(zhuǎn)型要求銀行重構(gòu)業(yè)務(wù)流程、重塑組織架構(gòu)、重建風(fēng)控體系，這種深層次變革面臨組織慣性和內(nèi)部阻力。
五是科技能力不足。數(shù)字化轉(zhuǎn)型要求銀行具備強(qiáng)大的技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施和數(shù)據(jù)分析能力，但多數(shù)銀行IT架構(gòu)老舊、數(shù)據(jù)孤島嚴(yán)重，難以支撐精準(zhǔn)營銷、智能風(fēng)控等現(xiàn)代非息業(yè)務(wù)需求。
《21世紀(jì)》：海外銀行有哪些穿越低利率周期的經(jīng)驗(yàn)在中國可以落地實(shí)現(xiàn)的，可否舉例？
曾剛：海外銀行在應(yīng)對低利率環(huán)境時(shí)積累了豐富經(jīng)驗(yàn)，其中部分做法具有在中國落地的可行性：
一是精細(xì)化資產(chǎn)負(fù)債管理。通過優(yōu)化資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化負(fù)債成本控制實(shí)現(xiàn)息差穩(wěn)定。中國銀行業(yè)可借鑒其精細(xì)化定價(jià)模型、內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)(FTP)機(jī)制，根據(jù)國內(nèi)實(shí)際情況構(gòu)建更靈活的利率敏感性管理體系。
二是場景與生態(tài)建設(shè)。打造全渠道零售模式，通過場景化金融服務(wù)增強(qiáng)客戶黏性。銀行業(yè)可在圍繞客戶場景變化趨勢，結(jié)合自身優(yōu)勢，構(gòu)建特色化、差異化的場景金融生態(tài)。
三是財(cái)富管理升級。在低利率環(huán)境下大力發(fā)展財(cái)富管理業(yè)務(wù)，通過提供全周期資產(chǎn)配置服務(wù)創(chuàng)造穩(wěn)定收入。中國居民資產(chǎn)配置多元化需求正在增長，銀行可依托渠道優(yōu)勢和客戶信任度，提供本土化的財(cái)富管理服務(wù)。
四是特色化公司金融。圍繞目標(biāo)客戶需求，提供定制化跨境金融解決方案。中國銀行業(yè)可針對"專精特新"企業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)等細(xì)分市場，提供綜合金融服務(wù)包，實(shí)現(xiàn)差異化競爭。
五是科技賦能運(yùn)營。通過科技建設(shè)和數(shù)字化轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)成本控制與服務(wù)提升。中國銀行業(yè)正處于數(shù)字化轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期，可借鑒其在AI風(fēng)控、區(qū)塊鏈結(jié)算等領(lǐng)域的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，提升運(yùn)營效率。
記者：張欣，編輯：曾芳
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