唐建偉：“十五五”時期全球大類資產配置的變局與機遇
唐建偉，交通銀行金融市場部副總經理
【編者按】1月17日，“十五五”金融高質量發(fā)展大會暨2026浦江金融與發(fā)展論壇成功在上海舉辦。本次活動由上海金融與發(fā)展實驗室、安碩信息、浦江銀行業(yè)論壇主辦，恒生電子、上海聯和公益基金會、方正富邦、濟安基金等協(xié)辦，上海浦東發(fā)展銀行提供戰(zhàn)略支持。來自全國各地的80多家金融機構，近200人參加論壇。
當天下午，論壇聚焦“十五五”時期的財富管理與大類資產配置。交通銀行金融市場部副總經理唐建偉分析了“十五五”期間全球資產格局五大新趨勢，強調投資機遇將主要集中在大國博弈、科技進步、貨幣體系重構、產業(yè)轉型、需求升級等五大領域。
各位嘉賓，大家下午好！
很高興受邀來跟大家做一個交流。今天我報告的主題是“‘十五五’時期全球大類資產配置新邏輯”，聚焦面臨的新變化和機遇，我取名為“變局與機遇”。主要從三個方面與大家交流：第一，“十五五”時期全球資產格局面臨的五大新趨勢；第二，未來五年全球資產配置的新范式與轉型方向；第三，未來五年全球大類資產配置的新機遇。
一、“十五五”時期全球資產配置的五大新趨勢
第一個趨勢：全球經濟增速放緩，結構多維分化。
未來五年，全球經濟可能呈現兩個特征：一是增長放緩，二是結構分化。
我們認為全球經濟增長將放緩，理由有三：第一，美國主導的逆全球化持續(xù)蔓延，全球化受阻不利于資源最優(yōu)配置，嚴重拖累經濟增長；第二，發(fā)達經濟體如美國、歐洲、日本債務高企，嚴重限制財政寬松空間，削弱財政政策拉動經濟增長的動能；第三，貨幣政策方面，逆全球化和關稅戰(zhàn)導致通脹反復，貨幣政策空間承壓，難以為經濟增長提供持續(xù)穩(wěn)定支撐。
基于此，世界銀行等主流機構已調低未來五年增長預期。世界銀行預計，未來五年全球經濟增長率從前十年的3.2%放緩至2.6%，成為近二十年增長最慢的五年。
與此同時，全球增長將呈現多維度分化：
發(fā)達經濟體內部：美國憑借較強的產業(yè)韌性和內生增長動能，尤其是AI驅動的全要素生產率提升，經濟仍具韌性，不應輕易看空。相比之下，歐洲和日本受高債務、人口老齡化、經濟結構失衡等問題困擾，若缺乏結構性改革，未來五年恐難擺脫低增長困局。
新興經濟體內部：在中美博弈背景下，新興經濟體可能分化為兩個陣營：一部分國家憑借資源優(yōu)勢、產業(yè)基礎和國內政策紅利，成為“受益者”；另一部分國家依賴外部資源、產業(yè)結構單一、政局不穩(wěn)，可能陷入“承壓者”陣營，發(fā)展困境凸顯，與領先者差距拉大。
第二個趨勢：AI引領新一輪科技革命向縱深發(fā)展，中美科技競賽成為核心敘事。
“十五五”期間，中美雙極主導的科技競賽將是科技領域最核心的敘事。未來五年，中美兩國將在各自優(yōu)勢領域加大投入，鞏固競爭優(yōu)勢，并同步在短板領域加強投資、加快追趕?？萍几偁幨且话央p刃劍：一方面，中美相互技術屏蔽可能加劇技術鴻溝，拉大國家與地區(qū)間的技術進步差距；另一方面，以AI為代表的新技術可能替代部分就業(yè)，短期帶來結構性失業(yè)，形成技術進步與就業(yè)沖擊的悖論。從長期看，科技競爭將加速技術創(chuàng)新與應用，催生新產業(yè)、新領域，創(chuàng)造新的就業(yè)與投資機會。
第三個趨勢：地緣政治博弈加劇，全球不確定性上升，產業(yè)鏈供應鏈持續(xù)重構。
大國博弈延續(xù)，導致全球不確定性明顯上升。各國政策核心導向已從“效率優(yōu)先”轉向“安全第一”，加強技術自主可控、推動制造業(yè)回流成為主流。未來各國將持續(xù)加大對關鍵產業(yè)的扶持與保護，產業(yè)鏈區(qū)域化、本土化特征將更加明顯。同時，戰(zhàn)略性資源和能源的重要性空前提升，各國為保障自身安全發(fā)展，積極推進稀缺資源和關鍵礦產的收儲與獲取，這可能加劇相關資產供應短缺和價格抬升。
第四個趨勢：國際貨幣體系重構加速，去美元化與多元貨幣崛起。
“十五五”將是全球貨幣體系從量變到質變的關鍵五年。我們將看到以下變化與機遇：
去美元化與多元貨幣體系崛起：美元在全球貨幣體系尤其是外匯儲備中的占比將持續(xù)下降。這一過程雖緩慢但趨勢明確。在此過程中，其他主權貨幣面臨機遇，其中人民幣國際化將迎來歷史性機遇。依托中國強大的制造業(yè)體系、穩(wěn)定的經濟基本面，以及CIPS等跨境支付基礎設施的完善，人民幣國際化進程有望明顯提速。未來五年，人民幣有望躋身全球第三大儲備貨幣。
黃金戰(zhàn)略價值凸顯：黃金已成為去美元化過程中的戰(zhàn)略錨。在現行貨幣體系中，能夠替代美元的資產首推黃金。隨著美元儲備占比下降，黃金占比預計將逐步提升。我們判斷，未來黃金在全球央行外匯儲備中的占比必將超過美元。
數字貨幣迅速崛起：比特幣正逐步向“數字黃金”演進；穩(wěn)定幣在跨境支付中應用拓展；資產代幣化與鏈上交易平臺崛起，可能推動全天候金融市場形成。
第五個趨勢：中國低利率環(huán)境長期化，資產荒與存款搬家并存。
“十五五”期間，趨勢性與周期性因素共同作用，中國低利率局面可能延續(xù)并呈現長期化。趨勢性因素包括：人口老齡化、科技進步帶來的通縮壓力、資本回報率下降，以及全球高債務推動的低利率環(huán)境蔓延。周期性因素包括：內需疲弱、外需放緩，以及財政貨幣政策協(xié)同寬松以降低實體經濟融資成本。低利率環(huán)境下，“資產荒”現象可能持續(xù)，進一步促使居民存款向更高收益資產轉移。今年以來，已有數十萬億定期存款到期，資金流向成為金融市場關注焦點。可以預見，在低利率環(huán)境下，資金將持續(xù)尋找更高收益的配置渠道。
二、“十五五”時期資產配置的新范式
未來五年，要實現穿越周期的資產配置，需實現三大范式轉變：
第一個范式：從單一資產博弈轉向多元組合配置。
在各類資產相關性波動加劇的市場中，需通過資產類別、地理區(qū)域和投資風格的多元分散，構建組合韌性。具體建議針對傳統(tǒng)股債平衡組合提出三點優(yōu)化：適度提升權益資產占比，聚焦“高成長”與“高股息”雙主線，兼顧增長潛力與穩(wěn)健分紅；將黃金等貴金屬配置比例從原來的約2%提升至4%–5%，充分發(fā)揮其在地緣政治博弈中的避險與對沖功能；加大另類資產配置，如私募股權、基礎設施、房地產REITs、對沖基金等，通過分散傳統(tǒng)股債相關性來提升組合夏普比率。
核心是降低對單一幣種、單一市場、單一資產、單一策略的依賴，借助多幣種、多市場、多資產、多策略的組合布局對沖風險、提升回報。
第二個范式：從傳統(tǒng)能力向現代投研、風控與配置體系升級。
在科技革命、地緣博弈與經濟轉型帶來前所未有的風險與機遇背景下，傳統(tǒng)投資方法已難適應。未來需提升三方面能力：
投研能力升級：實現三大轉型。一是在組織模式上，從依賴個人英雄主義轉向平臺化與工業(yè)化，構建一體化投研平臺，打破部門墻，實現高效協(xié)同與資源共享，推動流程標準化、精準化；二是在技術應用上，從工具輔助轉向AI驅動全鏈路智能化，用AI重構投研閉環(huán)，使其不僅能分析數據，更能理解資金流向、情緒傳導等行為邏輯，直接生成可執(zhí)行策略；三是在研究深度上，從廣度覆蓋轉向深度研究與私域資產構建，緊扣產業(yè)前沿，深入技術底層，提供前瞻洞見，并沉淀獨有的數據、模型與知識庫，形成核心競爭力。
風險管理轉型：風險關注領域應從傳統(tǒng)的信用風險、市場風險、流動性風險，轉向國別風險、地緣政治風險、科技革命帶來的新型風險。風險管理手段應從傳統(tǒng)方法向AI智能風控升級，提升風險識別、預警與處置的精準性與效率。
資產配置框架轉型：隨著宏觀環(huán)境、市場結構和技術演進深刻變化，美林時鐘等傳統(tǒng)模型日益顯現局限性。未來資產配置應從靜態(tài)平衡、資產類別導向、歷史數據驅動，轉向動態(tài)平衡、風險因子導向、前瞻適應。核心競爭力體現在AI+金融融合能力、跨學科視角拓展，以及構建抵御未知沖擊的系統(tǒng)韌性。未來資產配置不僅是投資問題，更是復雜系統(tǒng)下的風險生態(tài)管理問題。
第三個范式：從短期趨勢逐利轉向長期價值堅守。
在低利率、高波動的市場環(huán)境下，抵御波動的關鍵是樹立價值投資理念，拉長投資周期，避免因追逐短期收益導致投資行為變形與收益率大幅波動。
兩點建議：順應人口老齡化趨勢，圍繞養(yǎng)老、傳承等長期目標優(yōu)化資產配置，適應居民財富管理從追求高收益向注重長期穩(wěn)健的轉變；在低利率長期化驅使下，社會儲蓄率整體下降，存款持續(xù)分流，養(yǎng)老金、保險資金等長期資金入市將成為市場穩(wěn)定器，其流向值得重點關注。
三、“十五五”時期全球大類資產配置的新機遇
未來五年，投資機遇將主要集中在大國博弈、科技進步、貨幣體系重構、產業(yè)轉型、需求升級五大領域。
機遇一：大國博弈與國家安全相關領域
主要國家國防預算支出增加，帶動國防軍工、航天航空等領域投資機會；各國對關鍵資源的爭奪與收儲力度加大，關鍵礦產與稀有資源需求持續(xù)旺盛；糧食安全與能源安全備受各國重視，相關領域將迎來政策支持與市場需求雙重紅利。
機遇二：國際貨幣體系重構帶來的機遇
黃金：黃金在全球外匯儲備中占比僅約20%，歷史高點曾達90%（1930年代）和60%（1970年代），未來提升空間巨大，儲備占比有望超過美元；人民幣資產：受益于中國經濟基本面改善、制度優(yōu)勢及估值優(yōu)勢，優(yōu)質人民幣資產（境內與離岸）有望迎來重估。
機遇三：科技進步驅動的機遇
AI全產業(yè)鏈：包括硬件、軟件與應用，建議聚焦全球競爭力強、成果轉化能力強、現金流穩(wěn)定的細分行業(yè)龍頭，避免純概念炒作；硬科技與自主可控：如中國高端芯片等領域的技術突破與產業(yè)發(fā)展，將帶來豐厚回報。
機遇四：產業(yè)轉型帶來的機遇
傳統(tǒng)產業(yè)轉型升級空間廣闊，如礦產、冶金、化工、機械等行業(yè)改造升級可能催生十萬億級市場；“十五五”規(guī)劃中明確的六大戰(zhàn)略性新興產業(yè)與六大未來產業(yè)，將持續(xù)獲得政策與資金支持；綠色轉型加速，新能源、儲能、碳減排、轉型金融等領域蘊含大量投資機會；生產性服務業(yè)發(fā)展空間巨大，中國生產性服務業(yè)規(guī)模不足歐美一半，未來將重塑中國制造，蘊含重要投資機會。
機遇五：需求升級相關的機遇
消費升級帶動新消費需求，如從房地產主導的耐用品消費轉向服務消費，文創(chuàng)、IP、國潮等領域爆品頻出，潛力可觀；養(yǎng)老產業(yè)機遇；綠色與智慧地產機遇，在“房住不炒”定位下，居民對更好住房的需求依然存在，核心城市優(yōu)質住宅、綠色智慧地產、新業(yè)態(tài)地產仍有投資機會；中國制造品牌升級與全球競爭力提升，即“出?！辟惖溃绕涫歉叨酥圃鞓I(yè)海外收入占比高的企業(yè)，盈利能力與成長性值得關注。
我今天的報告就到這里。我是資產管理領域的新兵，許多思考不一定成熟，僅供參考。講的不對之處，請大家批評指正。謝謝大家！
來源：上海金融與發(fā)展實驗室