董希淼：如何構建同科技創(chuàng)新相適應的科技金融體制
作者：董希淼
2025年01月15日
董希淼，上海金融與發(fā)展實驗室副主任、招聯(lián)首席研究員
中央金融工作會議將科技金融列為金融五篇大文章的第一篇。黨的二十屆三中全會明確提出，“構建同科技創(chuàng)新相適應的科技金融體制，加強對國家重大科技任務和科技型中小企業(yè)的金融支持”。這一部署凸顯了科技金融在推動科技創(chuàng)新、促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展中的重要意義。近年來，我國出臺了一系列科技金融政策，取得了較好成效，但也存在一些問題和障礙。為更深入地探討科技金融這一話題，我們邀請到上海金融與發(fā)展實驗室副主任、招聯(lián)首席研究員董希淼，來分享他對于科技金融的看法。
我國已初步形成多層次、多元化的科技金融服務體系
《金融時報》記者：近年來，我國出臺了一系列科技金融政策，推動了科技與金融的深度融合。您能否介紹一下當前科技金融所取得的成效及一些具體實踐？
董希淼：近年來，在國家政策指引和推動下，在金融管理部門和金融機構不懈努力下，我國金融支持科技創(chuàng)新的強度和水平持續(xù)提升，金融產(chǎn)品和服務推陳出新。目前，我國已經(jīng)初步形成銀行信貸、資本市場、債券市場和創(chuàng)業(yè)投資等多層次、多元化的科技金融服務體系。在間接融資方面，過去5年，科技型企業(yè)貸款持續(xù)增量擴面。數(shù)據(jù)顯示，2024年三季度末，獲得貸款支持的科技型中小企業(yè)26.21萬家，獲貸率為46.8%，比去年同期高0.1個百分點?？萍夹椭行∑髽I(yè)本外幣貸款余額3.19萬億元，同比增長20.8%，增速比各項貸款高13.2個百分點。獲得貸款支持的高新技術企業(yè)25.79萬家，獲貸率為55.7%，比去年同期高1.1個百分點。高新技術企業(yè)本外幣貸款余額16.03萬億元，同比增長9%，增速比各項貸款高1.4個百分點。與此同時，資本市場對科技型企業(yè)的支持和服務顯著增強。國家設立科創(chuàng)板、北交所，深化新三板改革，加快推出科創(chuàng)票據(jù)、科創(chuàng)公司債等債券產(chǎn)品，科技型企業(yè)直接融資渠道不斷拓寬。《金融時報》記者：科技金融在推動新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展中展現(xiàn)出了巨大的潛力，但仍面臨多方面挑戰(zhàn)。您認為當前面臨的困難或障礙主要有哪些？董希淼：從間接融資角度看，主要面臨風險和收益不匹配的問題。我國是以間接融資為主的國家，以銀行體系為主導的間接融資約占社會融資規(guī)模的70%，銀行信貸仍然是企業(yè)最主要的資金來源。一般來說，早期科創(chuàng)企業(yè)成果轉(zhuǎn)化面臨不確定性，比如研發(fā)產(chǎn)品是否能轉(zhuǎn)化為商品、能否順利量產(chǎn)、能否進入市場銷售等。一旦出現(xiàn)風險，企業(yè)則無法還款，信貸資金將遭遇挑戰(zhàn)。與風險相對應的，銀行的收益則主要來源于利息收入，即使項目取得成功，商業(yè)銀行也只能收取固定利息，無法享有企業(yè)高成長帶來的發(fā)展紅利。從直接融資角度看，主要是支持力度和強度不足。當前，我國的股權融資比重還比較低，股權融資市場還不夠發(fā)達。從股權投資市場與國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的占比來看，美國約為3%- 4%，而我國僅在2017年達到了1.5%，2023年僅為0.5%。同時，清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2024年第二季度，我國股權投資市場處于低活躍周期，募資與投資端均有不同程度的收縮，退出指數(shù)仍處于歷史低位，創(chuàng)投行業(yè)的“募投管退”環(huán)節(jié)仍不太順暢。此外，能提供長期資金的保險和資管產(chǎn)品體量仍不足。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年末，34家保險資產(chǎn)管理公司合計管理資金規(guī)模為30.11萬億元，總量仍較低。采取針對性有效措施 支持科技企業(yè)發(fā)展的國際經(jīng)驗《金融時報》記者：他山之石，可以攻玉。日本、德國、美國在支持科技創(chuàng)新方面采取了一系列措施，對我國金融支持科技創(chuàng)新有哪些啟示？董希淼：不論是以直接融資為主的美國，還是以間接融資為主的日本、德國，通過采取針對性的有效措施，有效地支持科技企業(yè)發(fā)展。結(jié)合我國實際，有兩點值得學習借鑒。一是構建政府、企業(yè)、保險機構之間合理的風險共擔機制。與日本、德國相似，我國是間接融資為主的國家，商業(yè)銀行在支持科技創(chuàng)新方面發(fā)揮了重要作用。因此，應積極構建政府、企業(yè)、保險機構之間合理的風險共擔機制，進一步提升商業(yè)銀行支持科技創(chuàng)新的積極性。如國家層面，可通過設立風險補償基金或開展政策性保險業(yè)務，分散金融機構的風險敞口，激勵其加大對科技型企業(yè)的支持力度。我們也看到，近期財政部、科技部、工業(yè)和信息化部、國家金融監(jiān)督管理總局聯(lián)合制定了支持科技創(chuàng)新專項擔保計劃，通過提高對科技創(chuàng)新類中小企業(yè)風險分擔和補償力度，增強地方政府性融資擔保機構、再擔保機構的擔保意愿和擔保能力，撬動更多金融資源投向科技創(chuàng)新領域。下一步，須及時跟蹤業(yè)務開展情況，助推相關政策落實落地落細。二是積極探索投貸聯(lián)動模式，探索設立科技銀行。投貸聯(lián)動有內(nèi)部和外部兩種模式，目前銀行業(yè)的探索主要集中在外部投資聯(lián)動方面。內(nèi)部投貸聯(lián)動，是指銀行在境內(nèi)設立具有投資功能的子公司開展股權投資活動，并在機構內(nèi)部設立科技金融專營機構專司與科技型股權投資相結(jié)合的信貸投放，是未來投貸聯(lián)動發(fā)展的方向。去年8月29日，國家金融監(jiān)管總局等部門召開推進金融資產(chǎn)投資公司股權投資擴大試點座談會。擴大金融資產(chǎn)投資公司股權投資試點工作，通過金融資產(chǎn)投資公司開展內(nèi)部投貸聯(lián)動業(yè)務，具有重要作用和積極意義。但除了5家大型銀行，絕大多數(shù)銀行并未設立金融資產(chǎn)投資公司。下一步，應開拓思路，積極探索和支持經(jīng)營管理規(guī)范、創(chuàng)新活力較強的股份制銀行及其他中小銀行設立投資子公司來開展創(chuàng)業(yè)投資、股權投資。構建同科技創(chuàng)新相適應的科技金融體制《金融時報》記者：“構建同科技創(chuàng)新相適應的科技金融體制”是中央的明確要求，您認為應如何構建同科技創(chuàng)新相適應的科技金融體制？董希淼：科技創(chuàng)新不確定性更大、風險更高、回報周期更長。研究認為，重大技術成果轉(zhuǎn)化和科技型企業(yè)發(fā)展平均年限超過15年。當前，我國科技金融仍處于發(fā)展階段，金融對科技創(chuàng)新的支持和服務尚未形成完整體系，應加快構建同科技創(chuàng)新相適應的科技金融體制。第一，應大力發(fā)展直接融資，推動股票市場和債券市場進一步加大支持和服務力度，不斷提高科技創(chuàng)新和科技型企業(yè)直接融資比例。一方面，深化全面注冊制改革，采取差異化措施和傾斜政策，優(yōu)先支持創(chuàng)新能力強、發(fā)展?jié)摿Υ蟮目萍夹推髽I(yè)在主板市場上市，降低融資成本和企業(yè)杠桿率。另一方面，大力發(fā)展債券市場，支持更多科技型企業(yè)發(fā)行債券。股權融資在資金注入的同時可能會帶來控制權稀釋等問題，應充分發(fā)揮債券市場市場化程度強、投資者多元化等優(yōu)勢，不斷推出支持科技型企業(yè)融資的專項創(chuàng)新產(chǎn)品，包括戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)專項債券、科創(chuàng)票據(jù)、科創(chuàng)公司債等，支持科技型企業(yè)獲得持續(xù)的中長期融資。第二，要發(fā)揮好商業(yè)銀行的“生力軍”和“催化劑”作用。我國金融市場以間接融資為主，銀行業(yè)在相當長一段時間內(nèi)仍然是我國金融業(yè)的主體。銀行業(yè)金融機構具有籌集長期資金、將儲蓄轉(zhuǎn)化為投資等獨特功能，具備“資金﹢資本、線上﹢線下、商行﹢投行”等多重優(yōu)勢。發(fā)展科技金融，銀行業(yè)的作用至關重要，不可或缺。一方面，加大對科技創(chuàng)新的信貸支持。商業(yè)銀行可通過優(yōu)化授信模型、引入第三方增信等措施，推出更多適應科技型企業(yè)的信貸產(chǎn)品，為科技型企業(yè)提供更精準的信貸支持。另一方面，創(chuàng)新投貸聯(lián)動等服務模式。商業(yè)銀行的投貸聯(lián)動模式在科技金融中扮演了關鍵角色，通過“投”“貸”兩者結(jié)合，為科技型企業(yè)同時提供股權融資和債權融資，拓寬科技型企業(yè)融資方式和渠道。第三，著力為金融服務科技型企業(yè)創(chuàng)造良好制度環(huán)境。一是建立健全企業(yè)、金融、政府各方責任共擔和損失分擔機制。引入保險公司、融資擔保公司等，設立科技型企業(yè)貸款風險補償基金，完善科技型企業(yè)融資增信措施和擔保體系。二是加快完善社會信用體系，依法依規(guī)增進信用信息共享。如建設科技型企業(yè)信用信息共享平臺，免費提供給金融機構使用。科技型企業(yè)要依法全面準確披露信息，加快數(shù)字化步伐，增強自身金融承載力。三是修改完善金融法律和監(jiān)管制度。如修改相關規(guī)定，合理確定商業(yè)銀行股權投資的風險權重，降低股權投資的資本占用。提高科技型企業(yè)貸款不良率容忍度，支持中小銀行加快不良資產(chǎn)處置；落實容錯糾錯、盡職免責制度，減少金融機構后顧之憂。第四，做好金融支持科技創(chuàng)新與風險防范的平衡。科技研發(fā)和成果轉(zhuǎn)化都具有很高的不確定性，金融機構要堅持市場化、法治化原則，做好對科技創(chuàng)新的支持。
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