鄧宇：全球科技競爭、跨國投資趨勢及中資金融機(jī)構(gòu)發(fā)展機(jī)遇
作者：鄧宇
2024年04月07日
鄧宇，上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘研究員【摘要】全球政經(jīng)秩序和世界格局發(fā)生新的變化，科技產(chǎn)業(yè)競爭加劇，進(jìn)而深刻影響跨國科技投資動向，導(dǎo)致跨國科技投資的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)上升，而且抬高科技投資和貿(mào)易成本。面對外部形勢的變化，要關(guān)注全球科技產(chǎn)業(yè)競爭趨勢，特別是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的科技產(chǎn)業(yè)政策、科技投融資政策以及其他不確定性因素，妥善應(yīng)對科技投資的負(fù)面外溢風(fēng)險(xiǎn)，把握好監(jiān)管合規(guī)和國別政策導(dǎo)向；利用地區(qū)分化優(yōu)勢和區(qū)域發(fā)展機(jī)會，增強(qiáng)科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展韌性，擴(kuò)大跨國科技投資布局，同步持續(xù)構(gòu)建服務(wù)科技自立自強(qiáng)的多層次的投融資體系，以建立適應(yīng)國家科技政策、國際市場特性以及高科技產(chǎn)業(yè)周期的投資模式。過去十年，中資金融機(jī)構(gòu)海外布局取得較大進(jìn)展，海外機(jī)構(gòu)數(shù)量、資產(chǎn)規(guī)模和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)趨于健全。2023年10月中央金融工作會議強(qiáng)調(diào)，加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)，擴(kuò)大金融高水平開放，服務(wù)好“走出去”和“一帶一路”建設(shè)，穩(wěn)慎扎實(shí)推進(jìn)人民幣國際化。下一步，需要融合全球發(fā)展新趨勢，緊隨中國雙向高水平開放以及本土企業(yè)海外金融服務(wù)需求，加強(qiáng)國際化經(jīng)營水平，提升綜合金融服務(wù)，做好海外合規(guī)及風(fēng)險(xiǎn)管理。
【正文】
2023年10月，中央金融工作會議首提建設(shè)金融強(qiáng)國目標(biāo)。金融強(qiáng)國既要具備服務(wù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會高質(zhì)量發(fā)展的金融服務(wù)能力，也要提升在國際金融市場、國際貨幣體系的影響力。當(dāng)前，全球科技產(chǎn)業(yè)競爭日益激烈，跨國科技投資面臨新的挑戰(zhàn)。中長期來看，歐美日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為維系自身科技優(yōu)勢而實(shí)施的限制政策具有排他性，將可能阻礙科技產(chǎn)業(yè)迭代。相反，中國等新興經(jīng)濟(jì)體所構(gòu)建的科技開放生態(tài)和包容性科技合作的理念幫助新興科技產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。例如，中國在光伏、鋰電池、通信技術(shù)、物聯(lián)網(wǎng)等取得前沿成果。即便跨國科技投資和貿(mào)易受挫，但前沿科技創(chuàng)新不會止步，科技產(chǎn)業(yè)競爭環(huán)境將驅(qū)使科技自主創(chuàng)新進(jìn)程加快，區(qū)域跨國科技投資和貿(mào)易增長有望取得新進(jìn)展。由于高科技研發(fā)和投入周期長，投資回報(bào)面臨較高風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前乃至今后一段時(shí)期，如何推動公共產(chǎn)業(yè)投資、上市融資與信貸、風(fēng)險(xiǎn)投資（包括私募）等融合發(fā)展、競相發(fā)力，關(guān)系到科技創(chuàng)新的前景。探索構(gòu)建具有長期投資回報(bào)、滿足全生命周期，并且匹配高風(fēng)險(xiǎn)、高價(jià)值、高成長性的科技創(chuàng)新生態(tài)將成為實(shí)現(xiàn)科技自主自強(qiáng)的關(guān)鍵。對于具有全球視野的中資金融機(jī)構(gòu)而言，探討深化國際化經(jīng)營更具現(xiàn)實(shí)意義，既是響應(yīng)中國高水平雙向開放以及國際化戰(zhàn)略布局的需要，也是中資金融機(jī)構(gòu)國際化進(jìn)程的機(jī)會窗口。在新一輪全球科技競爭中，中資金融機(jī)構(gòu)國際化經(jīng)營須更新迭代。
一、全球科技產(chǎn)業(yè)競爭加劇及其影響
近年來，隨著全球科技產(chǎn)業(yè)競爭加劇，歐美日發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體以國家安全為名限制科技貿(mào)易和投資，抬高跨國科技投資并購門檻。其原因主要有兩方面：一方面，歐美日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在科技創(chuàng)新方面的優(yōu)勢不再顯著，新興經(jīng)濟(jì)體的追趕速度加快。特別是后者的科技創(chuàng)新建立在較強(qiáng)的制造業(yè)基礎(chǔ)之上，具有制造產(chǎn)能優(yōu)勢，同時(shí)依托全球貿(mào)易分工網(wǎng)絡(luò)加快向中高端價(jià)值鏈延伸，給歐美日發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體較大的競爭壓力。但是，“去風(fēng)險(xiǎn)”“脫鉤斷鏈”造成全球科技合作受挫，科技領(lǐng)域的競爭日漸激烈。此外，全球政經(jīng)格局和世界秩序加快調(diào)整，傳統(tǒng)意義上的國際分工體系弊端顯現(xiàn)，越來越多來自新興經(jīng)濟(jì)體的跨國企業(yè)涌現(xiàn)，與歐美日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在數(shù)字化、綠色和智能化等領(lǐng)域幾乎處于同一賽道。隨著前沿技術(shù)迭代和新興科技產(chǎn)業(yè)的非線性增長，二者差距逐漸縮小，有力地支持新興經(jīng)濟(jì)體科技自主創(chuàng)新發(fā)展。同時(shí)，跨國投資的風(fēng)險(xiǎn)、成本和收益隨著現(xiàn)實(shí)環(huán)境和稟賦條件變化而變化。當(dāng)前，全球產(chǎn)業(yè)政策競爭主要有兩方面趨勢：第一，產(chǎn)業(yè)政策競爭日趨“白熱化”。歐盟、美國、日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，以及中國、印度等新興經(jīng)濟(jì)體，都通過科技創(chuàng)新體制來制定長期科技產(chǎn)業(yè)政策。例如，美國的《芯片與科學(xué)法案》、歐盟的清潔能源計(jì)劃、中國的國際科技創(chuàng)新中心建設(shè)藍(lán)圖、印度的人工智能和制造業(yè)的遠(yuǎn)景規(guī)劃等。密集出爐的產(chǎn)業(yè)政策集中反映了全球科技競爭的前景，預(yù)示著高科技領(lǐng)域的競爭將更加激烈。第二，科技投資范式發(fā)生新的變化。盡管全球科技產(chǎn)業(yè)競爭加劇，但許多前沿科技的突破仍離不開國際合作，人工智能、新一代通信技術(shù)、物聯(lián)網(wǎng)等不但需要各國科學(xué)家的共同協(xié)作，而且需要跨國投資以及配套產(chǎn)業(yè)鏈的支撐。國際科技合作受阻將制約前沿創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展。此外，跨國投融資亟待進(jìn)一步暢通便捷，但現(xiàn)實(shí)的困難在于目前的限制性政策增多，不確定性增加，給跨國科技投資帶來新的挑戰(zhàn)。當(dāng)前，全球高科技投資增長大幅下滑，科技貿(mào)易嚴(yán)重受挫，大國博弈和貿(mào)易保護(hù)主義削弱了跨國科技合作的空間和潛力，前沿科技突破的難度也在增加，而在跨國科技投資回報(bào)減少的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)卻在上升。世界銀行統(tǒng)計(jì)顯示，全球主要地區(qū)高科技出口的競爭格局發(fā)生新的變化，東亞與太平洋地區(qū)、北美的占比仍位于前列。具體來看，2021年歐盟、北美、東亞與太平洋地區(qū)、南亞高科技出口占制成品出口的比重分別為14.5%、33%、18.9%、9.6%，歐盟、北美的增幅較2000年分別下降30.4%、37%，東亞與太平洋地區(qū)基本維持在30%左右，南亞的增幅超過一倍（見圖1）。以中國、東南亞部分國家（印度尼西亞、越南、馬來西亞等）以及印度為核心的新興經(jīng)濟(jì)體的制造業(yè)發(fā)展迅速，并加快轉(zhuǎn)型升級，已經(jīng)逐步發(fā)展成為全球制造業(yè)中心，未來有潛力向高科技產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。但是，面對逆全球化和保護(hù)主義政策限制，新興經(jīng)濟(jì)體的科技自主性將受到制約，突破高科技封鎖的周期可能延長，“卡脖子”問題仍有待破解。
全球科技競爭環(huán)境給跨國科技投融資帶來嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，主要體現(xiàn)在以下兩個方面：第一，跨國科技投資嚴(yán)重受阻。由于歐美日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體收緊跨國科技投融資政策，芯片半導(dǎo)體、量子計(jì)算、通信設(shè)備以及其他高新科技領(lǐng)域不但受到嚴(yán)格的出口管制，而且投資并購的難度增加，進(jìn)而影響到全球科技投融資活躍度。統(tǒng)計(jì)顯示，2023年全年科技并購金額2715億美元，交易數(shù)量2791筆，無論金額還是數(shù)量均已回落至近10年低點(diǎn)。第二，投資風(fēng)險(xiǎn)整體大幅上升。近年來，歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體頻繁實(shí)施各類經(jīng)貿(mào)、金融制裁措施，導(dǎo)致跨國企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)面臨的政策風(fēng)險(xiǎn)、次級制裁風(fēng)險(xiǎn)增加，諸多跨國企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)面臨更高的合規(guī)成本。例如，美國“芯片法案”中“護(hù)欄”法則提出兩項(xiàng)規(guī)定：一是禁止芯片基金受助人10年內(nèi)在其他相關(guān)國家擴(kuò)大半導(dǎo)體材料生產(chǎn)能力，二是限制受助人與相關(guān)外國實(shí)體開展某些聯(lián)合研究或技術(shù)許可活動。統(tǒng)計(jì)顯示，全球10家大型半導(dǎo)體企業(yè)2023財(cái)年投資額預(yù)計(jì)比2022年下降16%，創(chuàng)10年來最大降幅；2023年全球半導(dǎo)體收入總額同比下降11.1%。但是，全球市場的多樣性以及全球互聯(lián)互通趨勢并未改變，全球科技競爭所驅(qū)動的要素生產(chǎn)率提升和國際分工網(wǎng)絡(luò)變遷不可逆。一方面是歐美日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在高科技領(lǐng)域的“小院高墻”，但另一方面卻是越來越多的新興經(jīng)濟(jì)體在科技創(chuàng)新方面的突破。統(tǒng)計(jì)顯示，中國一級市場投資中，來源于美國的占比從2015年的34.5%下降至2023年的12.5%，同期中東的資金占比從1.7%上升至5.9%。從另一個維度來看，全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易增長的主要引擎仍在新興經(jīng)濟(jì)體，其人口紅利、超大消費(fèi)市場、完備的制造產(chǎn)業(yè)鏈以及區(qū)域內(nèi)貿(mào)易、投資的深化等有利因素也為未來全球科技競爭帶來了新的動能。短期內(nèi)，不少新興經(jīng)濟(jì)體的高科技跨國投資將受阻，關(guān)鍵技術(shù)“卡脖子”問題待解；但中長期看這些瓶頸將隨著科技創(chuàng)新迭代加速以及創(chuàng)新技術(shù)“彎道超車”而逐漸突破，屆時(shí)全球科技競爭版圖將加快變遷，傳統(tǒng)意義上的領(lǐng)先企業(yè)很可能因此而失去市場機(jī)會，而新崛起的科技企業(yè)有可能占據(jù)更高的市場份額。世界知識產(chǎn)權(quán)組織（WIPO）發(fā)布的《2023年全球創(chuàng)新指數(shù)》報(bào)告顯示，2023年，中國將首次成為擁有最多排名前100的科技集群（24個）的經(jīng)濟(jì)體。同時(shí)，中國一旦獲得科技創(chuàng)新突破，將通過完整的制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈而迅速實(shí)現(xiàn)規(guī)模產(chǎn)能與市場競爭優(yōu)勢。全球科技投資并購“疲軟”的同時(shí)，中國A股市場2023年的硬科技并購規(guī)模近600億元，同比增長10%。全球科技產(chǎn)業(yè)競爭既有積極因素，也存在不利形勢。積極因素在于全球科技競爭倒逼各國加快制定和推出科技產(chǎn)業(yè)政策，加大科技創(chuàng)新投入，從而實(shí)現(xiàn)科技創(chuàng)新迭代。例如，當(dāng)前制造業(yè)企業(yè)主要呈現(xiàn)兩大趨勢：第一，智能制造和數(shù)字化、人工智能等技術(shù)逐漸應(yīng)用到制造業(yè)領(lǐng)域，制造企業(yè)的競爭力大幅提升，優(yōu)勢明顯增強(qiáng)。2023年1月世界經(jīng)濟(jì)論壇（WEF）公布最新一批“燈塔工廠”名單，在132家企業(yè)中，50家位于中國，占比約38%。不利的形勢則在于全球科技競爭不免會出現(xiàn)科技投資和貿(mào)易等限制，大國博弈、地緣政治和宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性增加，也會導(dǎo)致跨國科技投資風(fēng)險(xiǎn)上升。此外，在綠色低碳背景下，傳統(tǒng)高碳行業(yè)面臨挑戰(zhàn)，如果不加快綠色低碳轉(zhuǎn)型或?qū)⒑芸毂惶蕴男履茉雌嚱甑陌l(fā)展態(tài)勢可見，目前市場銷量最高、市值表現(xiàn)突出以及盈利水平較高的頭部汽車企業(yè)主要集中于新能源汽車。初步統(tǒng)計(jì)顯示，全球新能源汽車的滲透率從2020年3月的3.9%上升至2023年8月的16.3%，增幅達(dá)到3.2倍。中國新能源汽車的滲透率則高達(dá)28%。2023年中國新能源汽車出口120.3萬輛，同比增長77.6%，1—10月合計(jì)規(guī)模全球占比超過60%。客觀上需要厘清全球科技產(chǎn)業(yè)競爭背后的邏輯，同時(shí)要把握跨國科技投融資的機(jī)會。盡管歐美日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體頻繁出臺高科技出口管制等政策限制科技企業(yè)跨國投資并購，但這些政策并不利于跨國科技企業(yè)的創(chuàng)新迭代，不但可能失去更多的國際市場份額，導(dǎo)致企業(yè)營收下滑，虧損擴(kuò)大，還可能使科技創(chuàng)新面臨停滯的風(fēng)險(xiǎn)。從另一個維度來看，非歐美國家的科技開放生態(tài)仍具有廣泛吸引力，依托RCEP、“一帶一路”倡議以及“金磚+”合作機(jī)制等區(qū)域全球化布局，中國未來的跨國科技投融資將獲得新的成長空間。一方面，可以利用本土制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈和科技創(chuàng)新成果，通過深化區(qū)域科技、貿(mào)易和投資合作，拓展本土科技企業(yè)的發(fā)展邊界，提升市場份額；另一方面，借助其他新興經(jīng)濟(jì)體科技創(chuàng)新、綠色低碳發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需求，充分利用非歐美國家所具備的某些前沿領(lǐng)域的學(xué)科教育、科研優(yōu)勢，開展長期的基礎(chǔ)研究合作，實(shí)現(xiàn)高科技領(lǐng)域的單點(diǎn)突破。目前來看，跨國科技投融資新的趨勢主要體現(xiàn)在以下三個方面。第一，跨國科技投資風(fēng)向轉(zhuǎn)變。一方面，跨國企業(yè)調(diào)整科技投資布局實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈重組，分散地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)科技產(chǎn)業(yè)鏈韌性；另一方面，跨國企業(yè)也寄希望于在全球科技競爭中獲得新的增長機(jī)會，包括巨額的補(bǔ)貼和稅收減免優(yōu)惠。歐美日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在前沿科技投融資領(lǐng)域提出許多新的計(jì)劃吸引不少跨國投資。根據(jù)美國商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，有超過460家公司申請527億美元的芯片補(bǔ)貼，全球公司對美國半導(dǎo)體和電子制造業(yè)的投資額超過1660億美元。除補(bǔ)貼外，“芯片法案”對新建半導(dǎo)體工廠提供的25%稅務(wù)減免，總計(jì)價(jià)值達(dá)到240億美元。美國私人科技領(lǐng)域的投資受益于科技產(chǎn)業(yè)政策也在較快增長。根據(jù)美國經(jīng)濟(jì)分析局統(tǒng)計(jì)，2021年美國固定資產(chǎn)中制造業(yè)領(lǐng)域私人投資規(guī)模達(dá)到6023億美元，較2010年增長65%；同期信息業(yè)、知識產(chǎn)權(quán)的投資規(guī)模分別達(dá)到4691億美元、3816億美元，較2010年的增幅分別為88%和80%（見圖2）?？傮w來看，美國政府公共部門和科技企業(yè)持續(xù)擴(kuò)大科技投融資，表明全球科技競爭加速走向“白熱化”。
第二，前沿科技投資獲益頗高。近年來，跨國科技企業(yè)研發(fā)投入持續(xù)擴(kuò)大，瞄準(zhǔn)前沿科技的基礎(chǔ)研究、制造產(chǎn)業(yè)研發(fā)，人工智能、量子計(jì)劃、物聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體芯片的研發(fā)投入增長較快，全球重要科技領(lǐng)域的頭部企業(yè)占比較高，頭部效應(yīng)凸顯。根據(jù)2021年12月歐盟委員會發(fā)布的《2021年歐盟產(chǎn)業(yè)研發(fā)投入記分牌》數(shù)據(jù)，2020年，2500家公司研發(fā)投資較2019年增長6.0%，雖然增幅遠(yuǎn)低于2019年（9.2%），但考慮到新冠疫情等不確定性因素影響，這一增速并不低。中國（18.1%）和美國（9.1%）的公司研發(fā)投資增長率最高，全球科技研發(fā)投入主要集中于信息通信技術(shù)（ICT）生產(chǎn)（22.9%）、健康（20.8%）、ICT服務(wù)（18.6%）和汽車（15.3%），占全球總研發(fā)投入的77.4%。過去兩年，越來越多的互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)將投資擴(kuò)大到人工智能、量子計(jì)算以及云計(jì)算等領(lǐng)域，擁有核心競爭力的跨國科技企業(yè)的市值和盈利水平均有不俗的表現(xiàn)。例如，美國電動汽車公司特斯拉（Tesla）2022年的總收入815億美元，同比增長51%，GAAP凈利潤同比翻倍，達(dá)到126億美元。截至2023年9月末，人工智能計(jì)算公司英偉達(dá)（NVDA）的市值超過1萬億美元，迅速成為全球芯片行業(yè)頭部企業(yè)。第三，綠色科技投資持續(xù)加碼。從全球范圍來看，綠色相關(guān)投資的增長表現(xiàn)突出，涵蓋可再生能源、清潔能源技術(shù)以及新能源汽車產(chǎn)業(yè)。中國、美國和歐盟均在擴(kuò)大綠色投資。歐盟公布的“RepowerEU”綠色發(fā)電計(jì)劃，涉及未來5年高達(dá)2100億歐元（2210億美元）的資金，而美國通過的《通脹削減法案》計(jì)劃未來10年投入約4300億美元用于氣候和清潔能源以及醫(yī)療保健領(lǐng)域等。根據(jù)國際能源署（IEA）報(bào)告，2023年全球清潔能源投資將升至1.7萬億美元，中國和歐盟位居前兩位。估算顯示，2022年中國綠色投資規(guī)模達(dá)到2.6萬億元，未來5年可能累計(jì)增加16.3萬億元。同時(shí)，中國擴(kuò)大全球新能源投資布局，目前有10余家本土動力電池企業(yè)在海外投資建廠或有相關(guān)投資規(guī)劃，分布在東南亞、中亞、中東、拉美等地區(qū)，預(yù)估2022年中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈對外投資近290億美元，其中電池產(chǎn)業(yè)的投資規(guī)模約180億美元。過去五年，中國不斷擴(kuò)大新能源、清潔能源、綠色基礎(chǔ)設(shè)施升級等投資，2023年中國綠色投資的貢獻(xiàn)度占比達(dá)到40%，未來綠色化、智能化、數(shù)字化等科技產(chǎn)業(yè)投資將繼續(xù)擴(kuò)大。借鑒國際經(jīng)驗(yàn)發(fā)展前沿科技，一方面，需要發(fā)揮產(chǎn)業(yè)政策以及配套產(chǎn)業(yè)基金的引領(lǐng)作用，提供中長期基石投資，同時(shí)，應(yīng)創(chuàng)新科技發(fā)展體制機(jī)制，突破現(xiàn)有的政策障礙，促進(jìn)資本、人力、知識產(chǎn)權(quán)、數(shù)據(jù)等要素自由流動和資源加快集聚；另一方面，金融機(jī)構(gòu)和私人投資應(yīng)發(fā)揮積極作用，提供靈活、適配高風(fēng)險(xiǎn)的科技產(chǎn)業(yè)投資模式，通過跨國科技投資組合和市場資金優(yōu)勢，包括發(fā)展科技產(chǎn)業(yè)板塊直接融資以及中長期科技信貸融資等，形成高科技產(chǎn)業(yè)與科創(chuàng)金融正向循環(huán)的發(fā)展模式。美國在資本市場對高科技產(chǎn)業(yè)的支持較多，納斯達(dá)克提供吸引科技企業(yè)的優(yōu)勢條件，包括“同股不同權(quán)”架構(gòu)，以及針對醫(yī)藥、生物、互聯(lián)網(wǎng)等科技企業(yè)設(shè)立較低上市門檻，更加開放靈活的上市條件等，因而吸引全球重要科技企業(yè)赴美上市。統(tǒng)計(jì)顯示，截至2023年6月，全球科技企業(yè)50強(qiáng)中總部在美國的科技企業(yè)達(dá)到25家，10家半導(dǎo)體核心產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)中美國有6家。總體看，發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)仍有待構(gòu)建多層次的科技投融資體系，既要汲取國際有益經(jīng)驗(yàn)，也要立足自身的科技產(chǎn)業(yè)政策和金融體制生態(tài)，構(gòu)建全鏈條、全生命周期的科技金融體系，從而更好地適應(yīng)全球科技競爭環(huán)境。中國正加快構(gòu)建支持科技自立自強(qiáng)的投融資體系。一是依托財(cái)政支持和國家科技產(chǎn)業(yè)基金計(jì)劃，包括科技成果轉(zhuǎn)化、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等在內(nèi)的多達(dá)25類國家產(chǎn)業(yè)基金。例如，2014年設(shè)立的國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金規(guī)模超過1300億元，重點(diǎn)投資集成電路芯片制造業(yè)；2019年設(shè)立的國家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級基金的規(guī)模達(dá)到1472億元，重點(diǎn)投向新材料、新一代信息技術(shù)、電力裝備等領(lǐng)域。廣東深圳、安徽合肥等地充分利用國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金帶動了當(dāng)?shù)乜萍紕?chuàng)新產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。二是直接融資和間接融資有機(jī)結(jié)合，“商業(yè)銀行+投資銀行”協(xié)同的科技金融模式日漸成熟。一方面，為高科技企業(yè)提供綠色上市融資通道，設(shè)立科創(chuàng)板和北交所。截至2023年7月，科創(chuàng)板上市公司家數(shù)達(dá)到546家，總市值約6.6萬億元，其中新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥兩大領(lǐng)域的企業(yè)數(shù)量分別占比37.5%和20.7%。另一方面，發(fā)揮銀行主導(dǎo)的間接融資優(yōu)勢，擴(kuò)大制造業(yè)中長期貸款、綠色信貸以及綠色債券規(guī)模。中國人民銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月，我國基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級產(chǎn)業(yè)、清潔能源產(chǎn)業(yè)貸款余額分別達(dá)到11.85萬億元、6.8萬億元，較2020年3月分別提升134.5%、135.1%（見圖3）?？傮w來看，中國正加快形成“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”的良性循環(huán)格局。
德國、日本以及韓國在科技創(chuàng)新方面有獨(dú)特優(yōu)勢，各自在不同高科技領(lǐng)域具備強(qiáng)競爭力。例如，德國的汽車制造、機(jī)械裝備、醫(yī)療器械和生物制藥，日本的新材料、精密加工機(jī)床、工業(yè)機(jī)器人，韓國的半導(dǎo)體、信息技術(shù)等。作為早期后發(fā)國家，這三個國家在科技創(chuàng)新發(fā)展方面具有相似特征，科技投融資模式也有共性，與中國的科技投資模式比較接近。具體體現(xiàn)在兩個層面：一是政府大規(guī)?？萍纪顿Y。一方面，依托國家科技產(chǎn)業(yè)政策和長期投資計(jì)劃，包括各類國家科技產(chǎn)業(yè)的財(cái)政補(bǔ)貼、資助計(jì)劃以及產(chǎn)業(yè)基金；另一方面，政策性金融機(jī)構(gòu)以及專門的信貸機(jī)構(gòu)提供長期低息信貸，政府或行業(yè)協(xié)會提供擔(dān)保。二是企業(yè)科技投資。隨著國家經(jīng)濟(jì)崛起，誕生了大量的跨國企業(yè)，這些企業(yè)往往會加大對基礎(chǔ)研究、科技研發(fā)的投入，例如，德國的大眾汽車、西門子，日本的三菱、豐田，韓國的三星、海力士等。同時(shí)，這些企業(yè)依靠國際風(fēng)險(xiǎn)和股權(quán)投資獲得持續(xù)的研發(fā)資金，日本的軟銀集團(tuán)是日本本土的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，不但廣泛涉獵國際高科技投資，而且專注于國際化經(jīng)營，具備跨國科技投融資專業(yè)能力。2023年10月，中央金融工作會議提出要做好科技金融等五篇大文章，科技金融位于首位，要求把更多金融資源用于促進(jìn)科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、綠色發(fā)展和中小微企業(yè)等領(lǐng)域。經(jīng)過探索實(shí)踐，中國已經(jīng)逐步構(gòu)建起層次多元的科技投融資模式，以公共財(cái)政投資為引領(lǐng)，發(fā)揮社會民間投資積極性。面對全球科技競爭新態(tài)勢，當(dāng)前中國的科技投融資體系仍有待繼續(xù)改善，具體體現(xiàn)在四個方面：第一，高科技企業(yè)上市融資雖有政策支持，但仍需要考慮市場因素，上市科技企業(yè)的“含金量”和投入產(chǎn)出效益需要持續(xù)跟蹤，針對高風(fēng)險(xiǎn)的科技研發(fā)須保持合理的融資支持，避免過度融資。第二，對中小型科技企業(yè)的投融資方式需進(jìn)一步豐富，科技信貸包括普惠型科技信貸須建立比較專業(yè)的評估機(jī)制，避免因追求規(guī)模效應(yīng)盲目擴(kuò)大科技普惠信貸規(guī)模，阻礙中小型科技企業(yè)健康成長。第三，傳統(tǒng)的科技企業(yè)授信政策、風(fēng)險(xiǎn)模型以及抵質(zhì)押管理需更新，既要考慮成長性、高風(fēng)險(xiǎn)科技企業(yè)的特殊性，也要兼顧科技企業(yè)其他融資結(jié)構(gòu)。第四，跨國科技企業(yè)投融資服務(wù)模式亟待更新迭代。目前，中資海外機(jī)構(gòu)在信用風(fēng)險(xiǎn)識別、匯率風(fēng)險(xiǎn)管理等方面還存在短板，需進(jìn)一步筑牢國際金融風(fēng)險(xiǎn)的屏障。四、中資金融機(jī)構(gòu)國際化經(jīng)營新機(jī)遇
雖然外部形勢發(fā)展不確定、不穩(wěn)定因素增多，但同時(shí)也孕育著新的發(fā)展機(jī)會。主要有三個維度：第一，中國本土科技企業(yè)走出去需要金融機(jī)構(gòu)提供多元化的配套金融服務(wù)，包括跨境投融資以及投資并購服務(wù)等，商業(yè)銀行和投資銀行以及其他私募投資機(jī)構(gòu)有廣泛的合作潛力空間。第二，目前中國加快高水平雙向開放，中資科技企業(yè)深度參與共建“一帶一路”，在不少東南亞國家以及墨西哥等廣泛投資建廠，需要依托當(dāng)?shù)氐闹匈Y金融機(jī)構(gòu)提供金融服務(wù)。第三，PE（私募股權(quán)基金）、VC（創(chuàng)業(yè)投資基金）在支持科技創(chuàng)新企業(yè)融資方面將扮演重要角色，可以借鑒國際PE和VC經(jīng)驗(yàn)，發(fā)揮投早、投小、投科技的獨(dú)特作用，加快發(fā)展壯大中資PE和VC專業(yè)機(jī)構(gòu)，加大服務(wù)支持中國科技企業(yè)在全球擴(kuò)大投資布局。近年來，中國加大對外直接投資，2022年對外直接投資流量1631.2億美元，位于世界前列，分布在160個國家和地區(qū)?？傮w看，中國高水平雙向投資規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。企業(yè)方面，根據(jù)國務(wù)院國資委統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中央企業(yè)在140個國家投資合作項(xiàng)目超過5000個，投資金額超過1萬億美元。前期中國對外投資主要集中在傳統(tǒng)的能源和基建領(lǐng)域，未來隨著中國海外投資版圖擴(kuò)大，有望加大高科技、綠色能源等投資，這將給中資金融機(jī)構(gòu)提供新的機(jī)會。相關(guān)調(diào)研顯示，由于國際形勢變化，中國本土跨國企業(yè)愈發(fā)依賴中資金融機(jī)構(gòu)提供國際化、綜合化金融服務(wù)，不少企業(yè)“出海”（投資并購）時(shí)傾向于選擇中資銀行。根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)研究統(tǒng)計(jì)，這一數(shù)值在80%左右。中資金融機(jī)構(gòu)在賬戶隱私安全、海外風(fēng)險(xiǎn)管理以及監(jiān)管合規(guī)等方面具備優(yōu)勢，全球網(wǎng)絡(luò)布局逐漸完善，有利于支撐中資企業(yè)“出海”。以中國銀行為例，截至2023年6月，中國銀行在共建“一帶一路”國家累計(jì)跟進(jìn)公司授信項(xiàng)目超過1000個，累計(jì)授信支持逾2900億美元。從未來趨勢來看，中國本土跨國科技企業(yè)投融資理念、決策機(jī)制和方向發(fā)生新的變化，主要體現(xiàn)在兩個方面：第一，加快融入ESG以及綠色、可持續(xù)投資理念。不少跨國科技企業(yè)，以綠色和創(chuàng)新為引領(lǐng)，從財(cái)務(wù)績效上加強(qiáng)ESG投資管理，主要聚焦綠色技術(shù)以及數(shù)字化，設(shè)置嚴(yán)格的項(xiàng)目準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，將ESG納入投資評價(jià)，關(guān)注關(guān)聯(lián)企業(yè)生產(chǎn)的綠色達(dá)標(biāo)情況，降低高能耗和高污染。中國的大型能源和電力企業(yè)在綠色低碳轉(zhuǎn)型中起到了引領(lǐng)作用。第二，加大對非歐美市場投資。中國的跨國企業(yè)發(fā)展日漸成熟，不再是單一的資本投資，而是融入當(dāng)?shù)厥袌觥＠?，不少電池企業(yè)在法國敦刻爾克北部地區(qū)投資建廠，新能源汽車則在墨西哥、印度尼西亞等地投資較為完整的汽車產(chǎn)業(yè)鏈。未來5年“一帶一路”合作機(jī)制下中國與各方合作設(shè)立的聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室數(shù)量將擴(kuò)大至100家，預(yù)計(jì)將催生新的科技投融資服務(wù)需求。此外，外資也在加大對中國制造業(yè)和科技產(chǎn)業(yè)投資。聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議（UNCTAD）發(fā)布的《2023年世界投資報(bào)告》顯示，2022年進(jìn)入中國的外國直接投資增加了5%，達(dá)到1890億美元，主要集中在制造業(yè)和高科技行業(yè)。從全球來看，對比其他國際金融機(jī)構(gòu)或投資機(jī)構(gòu)，中資金融機(jī)構(gòu)在國際市場開展跨國科技投融資服務(wù)的經(jīng)營能力、專業(yè)水平仍有一定差距。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年年末，境外資產(chǎn)規(guī)模超過1500億美元的中資銀行僅5家，均為國有大型銀行，但境外收入占比仍較低。國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的全球布局已經(jīng)具備不少的優(yōu)勢，近年來也依托“一帶一路”倡議等積累了投資經(jīng)驗(yàn)。根據(jù)國家金融監(jiān)管總局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2023年6月末，13家中資銀行在50個共建國家設(shè)立了145家一級機(jī)構(gòu)，6家中資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在8個共建國家設(shè)立了15家境外分支機(jī)構(gòu)。中國人民銀行統(tǒng)計(jì)顯示，截至2023年3月，中資大型、中型銀行國外資產(chǎn)規(guī)模分別為4.1萬億元、3萬億元，較2010年3月分別增長221.8%、102.5%（見圖4）?？傮w看，中資金融機(jī)構(gòu)在高科技投融資有一定拓展空間，但國際化程度仍有待提升。此外，考慮到國別和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，中資金融機(jī)構(gòu)以及其他風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)需要加強(qiáng)合規(guī)審查，提高投融資準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。建設(shè)金融強(qiáng)國目標(biāo)對中資金融機(jī)構(gòu)國際布局提出新要求新任務(wù)，核心在于增強(qiáng)國際業(yè)務(wù)競爭力，比肩國際領(lǐng)先同業(yè)，提高海外收入比重。隨著全球科技投資發(fā)生新變化，中資大型金融機(jī)構(gòu)的國際化布局需要進(jìn)行進(jìn)一步調(diào)整。一方面，全球政經(jīng)格局加快調(diào)整，國際投資和貿(mào)易結(jié)構(gòu)悄然變化，RCEP以及“一帶一路”共建國家的對外投資和雙邊貿(mào)易規(guī)模增長加快，跨境人民幣直接投資和直接結(jié)算的范圍也在擴(kuò)大，國際化程度較高的大型金融機(jī)構(gòu)既要捕捉新的業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)會，積極拓展相關(guān)業(yè)務(wù)，為更多本土中資跨國企業(yè)提供海外金融服務(wù)；另一方面，綠色低碳發(fā)展成為世界性議題，ESG投資及其衍生出的諸多綠色投融資機(jī)會也在增加，跨區(qū)域的綠色投融資有較大增長潛力，包括可再生能源投資、綠色工廠、綠色貿(mào)易等。綠色金融發(fā)展前景良好，大型中資金融機(jī)構(gòu)可以尋求國際合作，與國際多邊金融機(jī)構(gòu)、主權(quán)投資機(jī)構(gòu)等開展綠色金融合作，包括在海外發(fā)行綠色債券，投資多邊機(jī)構(gòu)的綠色基金，以及開展人民幣綠色信貸服務(wù)?？傮w而言，中資金融機(jī)構(gòu)應(yīng)深化國際化布局，逐步從“大”和“多”的布局轉(zhuǎn)向“深”而“廣”的國際化經(jīng)營。既要鞏固海外競爭優(yōu)勢，扎實(shí)深化國際金融服務(wù)，同時(shí)也要汲取國際機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，堅(jiān)持穩(wěn)健經(jīng)營的原則，守住開放環(huán)境下的風(fēng)險(xiǎn)底線。當(dāng)前，中國不但具備建設(shè)金融強(qiáng)國的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，而且具有堅(jiān)實(shí)的制度保障，中國特色現(xiàn)代金融體系加快構(gòu)建，中國特色現(xiàn)代金融監(jiān)管體系逐漸完善。但是，相較于全球主要經(jīng)濟(jì)體，一方面，中資金融機(jī)構(gòu)全球化布局仍有提升空間，海外營收占比和核心經(jīng)營能力亟待增強(qiáng)；另一方面，中資金融機(jī)構(gòu)應(yīng)對國際金融市場波動、經(jīng)營國際復(fù)雜金融業(yè)務(wù)的能力也需要提升。展望未來，全球化范式加快變遷，既有挑戰(zhàn)，也孕育著機(jī)遇，全球科技產(chǎn)業(yè)競爭以及跨國科技投資發(fā)生新的變化，總體上雖有波折，但也預(yù)示著未來的科技競爭將呈現(xiàn)出區(qū)域化特征，科技研發(fā)、投資和市場布局將加快調(diào)整。中國的經(jīng)濟(jì)體量規(guī)模已經(jīng)穩(wěn)居世界前列，未來增長潛力巨大，高水平雙向開放步伐加快，盡管高科技產(chǎn)業(yè)投資和貿(mào)易增長遭遇“逆流”，但發(fā)展前景可期，在新能源、半導(dǎo)體、裝備制造、人工智能等領(lǐng)域具備“彎道超車”的潛力優(yōu)勢。同時(shí)，中國在區(qū)域全球化加大投資布局，依托RCEP、共建“一帶一路”以及“金磚+”合作機(jī)制等將有望擴(kuò)大跨國科技投資，新型基礎(chǔ)設(shè)施、綠色科技、可再生能源等本土跨國企業(yè)將有更多的投融資服務(wù)需求，亟待中資金融機(jī)構(gòu)充分利用國際化布局優(yōu)勢創(chuàng)新國際業(yè)務(wù)，更好地服務(wù)本土企業(yè)“走出去”。預(yù)計(jì)隨著中資機(jī)構(gòu)國際化經(jīng)營深化，國際化業(yè)務(wù)需求將不再局限于基礎(chǔ)的結(jié)算等賬戶服務(wù)，而進(jìn)一步延伸到跨國投融資服務(wù)、人民幣貿(mào)易和信貸、股權(quán)投資以及跨機(jī)構(gòu)聯(lián)合投資等，金融機(jī)構(gòu)不但需要完善科技投融資模式，而且需要加大跨境金融服務(wù)的創(chuàng)新，真正走向國際化。具體來看，中資金融機(jī)構(gòu)國際化經(jīng)營亟須做好三方面工作：第一，優(yōu)化海外機(jī)構(gòu)布局，探索建立區(qū)域總部或區(qū)域中心管理模式，提高海外機(jī)構(gòu)經(jīng)營能力、盈利能力和運(yùn)營效率，加強(qiáng)科技、人才等配套機(jī)制建設(shè)，擴(kuò)大海外營收占比和國際市場份額。第二，發(fā)達(dá)國家科技進(jìn)出口管制以及各類制裁措施頻出，在此背景下，有必要加強(qiáng)海外分支機(jī)構(gòu)公司治理，加大風(fēng)險(xiǎn)合規(guī)審查、法律、廉政以及反洗錢等專業(yè)化建設(shè)，有效規(guī)避合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)和次級制裁風(fēng)險(xiǎn)。第三，深化中資企業(yè)合作，加大與海外商會、當(dāng)?shù)毓膊块T、本地金融機(jī)構(gòu)合作交流，提升中資機(jī)構(gòu)品牌知名度和國際競爭力，積極拓展國際業(yè)務(wù)合作機(jī)會。
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