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上文開(kāi)始介紹“成長(zhǎng)性驅(qū)動(dòng)的價(jià)值模型”（Growth-Driven Value Model，GDVM）的PEGR公式，PEGR公式是估值水平（市盈率P/E）與①盈利能力（增長(zhǎng)率G），②風(fēng)險(xiǎn)水平（折現(xiàn)率R）和③投資耐心（投資期n）這三要素之間的量化估值公式，這個(gè)公式也是彼得林奇推崇的PE/G公式的升級(jí)版。

10月1日，被業(yè)內(nèi)稱為“助貸新規(guī)”的《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)助貸業(yè)務(wù)管理提升金融服務(wù)質(zhì)效的通知》（金規(guī)〔2025〕9號(hào)）將正式落地實(shí)施。這標(biāo)志著狂奔多年的助貸業(yè)務(wù)進(jìn)入了“有序發(fā)展”的新階段。

2025年9月22日，國(guó)務(wù)院新聞辦舉行“高質(zhì)量完成‘十四五’規(guī)劃”系列主題新聞發(fā)布會(huì)，人行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)及外管局一把手參加。具體解讀如下。

“十四五”時(shí)期是我國(guó)開(kāi)啟全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家新征程、向第二個(gè)百年奮斗目標(biāo)進(jìn)軍的第一個(gè)五年。作為引領(lǐng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心產(chǎn)業(yè)之一，支付行業(yè)尤其是移動(dòng)支付領(lǐng)域，在深化金融改革、普惠金融、消費(fèi)升級(jí)等諸多方面取得了歷史性突破，為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和數(shù)字中國(guó)建設(shè)貢獻(xiàn)了堅(jiān)實(shí)力量。

在5月兩個(gè)期限貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）各下降10個(gè)基點(diǎn)之后，本月1年期和5年期以上LPR分別維持在3.0%、3.5%，連續(xù)四個(gè)月“按兵不動(dòng)”，符合預(yù)期。在美聯(lián)儲(chǔ)降息之后，一些分析過(guò)于樂(lè)觀地認(rèn)為本月LPR將跟隨下降。下一階段，在貨幣政策適度寬松的基調(diào)之下，我國(guó)仍將可能實(shí)施降準(zhǔn)降息，但大幅度降息并不現(xiàn)實(shí)，且降準(zhǔn)應(yīng)先于LPR...

上文更加深入地揭示了自由現(xiàn)金流（FCF）理論的基礎(chǔ)性缺陷：其一，收付實(shí)現(xiàn)制與權(quán)責(zé)發(fā)生制沖突，用現(xiàn)金流表達(dá)的價(jià)值與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)體系的凈利潤(rùn)價(jià)值無(wú)法通用（無(wú)法達(dá)成專業(yè)共識(shí)）；其二，自由現(xiàn)金流會(huì)導(dǎo)致業(yè)績(jī)扭曲，且更容易被操縱；其三，自由現(xiàn)金流把資本支出全數(shù)減掉，造成短期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流與長(zhǎng)期投資、以及償債責(zé)任的權(quán)責(zé)錯(cuò)...

9月16日，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)陸磊在第十四屆中國(guó)支付清算論壇上宣布，我國(guó)跨境二維碼統(tǒng)一網(wǎng)關(guān)已于7月底上線試運(yùn)行。這是我國(guó)跨境支付互聯(lián)互通邁出的關(guān)鍵一步，意義重大，影響深遠(yuǎn)。

本文聚焦兩份政策文件，分別為2025年1月27日發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)信托業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》和2025年9月12日發(fā)布的《信托公司管理辦法》。

消費(fèi)是生產(chǎn)的關(guān)鍵動(dòng)力和重要目標(biāo)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，加快經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式從投資驅(qū)動(dòng)型向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型轉(zhuǎn)變，是保證我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的根本。因此，2025年《政府工作報(bào)告》32次提及“消費(fèi)”一詞，部署開(kāi)展“提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)”，并強(qiáng)調(diào)推動(dòng)更多資金資源“投資于人”。 金融服務(wù)是消費(fèi)環(huán)境的有機(jī)組成部分。消費(fèi)金融公司作為專營(yíng)消...

前述的FCF理論的一些重大缺陷可以在實(shí)際FCF方法的使用中被發(fā)現(xiàn)，但還有一些深層次的問(wèn)題不易被發(fā)現(xiàn)，這些問(wèn)題對(duì)估值的誤導(dǎo)也不可小覷：其一，現(xiàn)金流估值方法與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的沖突；其二，自由現(xiàn)金流方法權(quán)責(zé)錯(cuò)配的誤區(qū)；其三，加權(quán)資本成本的理論缺陷；其四，資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）的理論缺陷。