殷劍峰：在玫瑰花中跳舞——《成事在人：人口、金融與資本通論》導(dǎo)論
作者：殷劍峰
2023年09月20日
上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室 理事長(zhǎng)“中國(guó)經(jīng)濟(jì)崩潰論”
“中國(guó)經(jīng)濟(jì)崩潰論”并不是一個(gè)新鮮的玩意。早在1994年，西方學(xué)者就對(duì)包括中國(guó)在內(nèi)的東亞經(jīng)濟(jì)體發(fā)出了質(zhì)疑：“（東亞經(jīng)濟(jì)資本產(chǎn)出比）的上升并不是世界經(jīng)濟(jì)的典型特征，因?yàn)樵谄渌?jīng)濟(jì)里，投資與GDP之比是不變或下降的，只有表現(xiàn)非凡的亞洲地區(qū)是個(gè)例外。” [1]西方學(xué)者認(rèn)為，高投資帶來(lái)的高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，最終會(huì)因?yàn)橥顿Y效率的下滑而崩潰。在2001年美籍華裔律師章家敦的《中國(guó)即將崩潰》一書中，正式拋出了“中國(guó)經(jīng)濟(jì)崩潰論”。從那以后，崩潰論的版本就在不斷演化，而每一個(gè)版本最后都自己崩潰了。
在人口紅利時(shí)代，高投資的模式?jīng)]有崩潰。相反，中國(guó)經(jīng)濟(jì)是如此成功，以至于無(wú)論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，最后都將中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模超越美國(guó)視為理所當(dāng)然，差異僅在于超越的時(shí)間是早幾年還是晚幾年。如今，隨著中國(guó)人口陸續(xù)達(dá)峰，特別是2022年進(jìn)入人口負(fù)增長(zhǎng)時(shí)代，中國(guó)經(jīng)濟(jì)超越美國(guó)看起來(lái)就不是那么理所當(dāng)然了。按實(shí)際GDP計(jì)算，2022年中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模不到美國(guó)的80%。假定未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)維持在2%的潛在增長(zhǎng)水平，如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率一直保持在5%，則2032年可以超過(guò)美國(guó)；如果下滑到4%，則超過(guò)美國(guó)的時(shí)間推遲到2036年；如果進(jìn)一步下滑到3%，則要等到建國(guó)100年的2049年才有望與美國(guó)齊平。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織于2023年1月發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告，盡管疫情封鎖解除后中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速在2023年會(huì)達(dá)到5.2%，但2024年就會(huì)下降到4.5%，此后中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將一直處于4%以下。經(jīng)濟(jì)總量能否趕超美國(guó)似乎也不是一件大不了的事情，只要人均收入水平能夠不斷提高，老百姓的日子越來(lái)越好。但是，更有甚者，也就是在中國(guó)人口負(fù)增長(zhǎng)的2022年，國(guó)外興起了新一輪的中國(guó)經(jīng)濟(jì)崩潰論。2022年8月，美國(guó)前財(cái)政部部長(zhǎng)薩默斯在接受媒體采訪時(shí)說(shuō)，2020年對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)，就仿佛1960年對(duì)前蘇聯(lián)或1990年對(duì)日本的預(yù)測(cè)一樣。二戰(zhàn)之后，前蘇聯(lián)和日本都曾經(jīng)是美國(guó)的強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)者，都曾經(jīng)被認(rèn)為或自以為將會(huì)超越美國(guó)，但隨后發(fā)生的故事是蘇聯(lián)解體，日本陷入長(zhǎng)達(dá)幾十年的長(zhǎng)期停滯之中。在薩默斯看來(lái)，制約中國(guó)經(jīng)濟(jì)的因素除了增長(zhǎng)引擎缺失、政府對(duì)企業(yè)的干預(yù)、金融風(fēng)險(xiǎn)之外，就是人口問(wèn)題——?jiǎng)趧?dòng)年齡人口減少和老年人口占比快速上升。對(duì)于新一輪的中國(guó)經(jīng)濟(jì)崩潰論，我們當(dāng)然應(yīng)該嗤之以鼻，但與此同時(shí)，也應(yīng)該清醒地認(rèn)識(shí)到，在改革開(kāi)放四十多年實(shí)現(xiàn)了人類歷史上最偉大的經(jīng)濟(jì)奇跡之后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部環(huán)境正在發(fā)生劇變，而且，特別值得注意是，一個(gè)巨大的“灰犀牛”已經(jīng)悄然來(lái)到了我們的身邊，這就是人口負(fù)增長(zhǎng)。2010年勞動(dòng)年齡人口占比達(dá)峰，2015年勞動(dòng)年齡人口總數(shù)達(dá)峰，2021年總?cè)丝谶_(dá)峰，從2022年開(kāi)始，中國(guó)進(jìn)入人口負(fù)增長(zhǎng)時(shí)代。隨著人口的陸續(xù)達(dá)峰，人口紅利時(shí)代依靠高投資的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式已經(jīng)難以為繼，經(jīng)濟(jì)的內(nèi)循環(huán)愈發(fā)不暢。首先是導(dǎo)致企業(yè)部門投資不振的資本積累悖論——在人均資本存量只有發(fā)達(dá)國(guó)家1/3的情況下，中國(guó)的資本邊際報(bào)酬MPK快速下滑到發(fā)達(dá)國(guó)家平均水平之下。人均資本存量較低意味著經(jīng)濟(jì)發(fā)展還是需要投資，但低MPK又意味著將刺激經(jīng)濟(jì)的期望押注在投資上恐怕只能是水中花、鏡中月，因?yàn)樵黾油顿Y在微觀上沒(méi)有投資回報(bào)，在宏觀上帶不動(dòng)GDP。其次是居民部門的消費(fèi)萎靡。當(dāng)投資不振的時(shí)候，按理說(shuō)應(yīng)該增加消費(fèi)——居民消費(fèi)支出不僅能夠?yàn)槠髽I(yè)投資帶來(lái)回報(bào)，還將通過(guò)乘數(shù)效應(yīng)放大經(jīng)濟(jì)總量。但是，中國(guó)居民消費(fèi)率長(zhǎng)期、大幅度低于收入水平相近的中高收入國(guó)家和全球平均水平。即使是三年疫情結(jié)束后的今天，原本讓人頗為期待的報(bào)復(fù)性消費(fèi)看起來(lái)只是市場(chǎng)一廂情愿的“抱負(fù)”。最后是地方政府的債務(wù)壓力。企業(yè)投資不振，居民消費(fèi)萎靡，按理說(shuō)財(cái)政可以發(fā)力。但是，長(zhǎng)期依賴于土地財(cái)政的地方政府早已經(jīng)是債務(wù)累累。隨著人達(dá)峰后房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入長(zhǎng)期向下的拐點(diǎn)，作為地方政府真正可動(dòng)用的財(cái)力，土地出讓金在大多數(shù)省市都是負(fù)增長(zhǎng)。由于內(nèi)循環(huán)不暢，PPI負(fù)增長(zhǎng)，核心CPI長(zhǎng)期低于1%，甚至整個(gè)CPI也羸弱得跌到1%以下，通貨緊縮的跡象再明顯不過(guò)。有些人認(rèn)為，除了物價(jià)水平下跌外，通貨緊縮還應(yīng)該是貨幣供應(yīng)量的收縮。這種觀點(diǎn)是錯(cuò)誤的。在本書關(guān)于長(zhǎng)期停滯的日本案例中我們將看到，日本物價(jià)水平下降了幾十年，貨幣也擴(kuò)張了幾十年。總之，人達(dá)峰后的經(jīng)濟(jì)圖景不是那么美妙。何謂通論
對(duì)于人達(dá)峰后不太美妙的經(jīng)濟(jì)圖景，人口學(xué)家當(dāng)然只關(guān)注人口，以為提高生育率是唯一出路。確實(shí)，中國(guó)的人口形勢(shì)非常嚴(yán)峻。即使按照聯(lián)合國(guó)中位數(shù)預(yù)測(cè)，到本世紀(jì)中葉，中國(guó)人口將減少1億，老年撫養(yǎng)比攀升到60%；到本世紀(jì)末，人口將不足8億，老年撫養(yǎng)比將超過(guò)80%——這將高于人口老齡化問(wèn)題最嚴(yán)重的日本。人口學(xué)家一向認(rèn)為聯(lián)合國(guó)的預(yù)測(cè)嚴(yán)重低估了人口下滑的速度。例如，在《空蕩蕩的地球》[2]一書中，作者引用一個(gè)數(shù)據(jù)說(shuō)，到本世紀(jì)末中國(guó)人口可能會(huì)下降到5.6億，只比屆時(shí)的美國(guó)（約4億人）高出1.6億。如果那時(shí)中國(guó)的人均GDP能夠達(dá)到日本的水平、即美國(guó)人均GDP的一半左右，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模也只有美國(guó)的70%。所以，不解決人口問(wèn)題，中美的經(jīng)濟(jì)總量差距比現(xiàn)在還要大，遑論中國(guó)超越美國(guó)。然而，如何提高生育率呢？人口學(xué)家的建議當(dāng)然是支持生育養(yǎng)育的政策體系。在這方面，瑞典、瑞士這些北歐福利主義國(guó)家是楷模：在許多發(fā)達(dá)國(guó)家面臨嚴(yán)重的少子老齡化問(wèn)題時(shí)，由于政府對(duì)生育養(yǎng)育的慷慨支出，這些國(guó)家始終保持著人口正增長(zhǎng)，老齡化的速度也慢于其他發(fā)達(dá)國(guó)家。但是，中國(guó)的財(cái)政有“錢”嗎？可以看到，債務(wù)累累的地方政府能夠“續(xù)命”就很不錯(cuò)了，哪敢指望財(cái)政補(bǔ)貼生育養(yǎng)育？財(cái)政沒(méi)“錢”，如有的人說(shuō)，可以讓央行去印鈔票啊。但是，在上世紀(jì)90年代人口就陸續(xù)達(dá)峰的日本，印了幾十年的鈔票也沒(méi)有提高人們的生育意愿。對(duì)于這些金融問(wèn)題，看起來(lái)人口學(xué)家并不熟悉。除了金融問(wèn)題外，人口學(xué)家還忽視了人口之外的其他變量。經(jīng)濟(jì)發(fā)展不僅僅是人多就萬(wàn)事大吉了，相反，人多未必就是一件好事。在改革開(kāi)放前的中國(guó)，高生育率推動(dòng)人口快速增長(zhǎng)，但那時(shí)的中國(guó)一窮二白，人均GDP比全球最不發(fā)達(dá)國(guó)家的平均水平還要低。再回顧更久遠(yuǎn)的歷史，從公元1500年到1820年，中國(guó)人口從西歐的2倍上升到3倍之多，但人均收入水平長(zhǎng)期停滯，鴉片戰(zhàn)爭(zhēng)后更是陷入百年恥辱。即使是人口負(fù)增長(zhǎng)的今天，機(jī)器取代勞動(dòng)力的技術(shù)性失業(yè)正在全球范圍內(nèi)擠壓就業(yè)崗位，讓那些本來(lái)看起來(lái)是稀缺的年輕人要么去送外賣，要么失業(yè)在家，還要那么多人干嘛？對(duì)于人達(dá)峰后不太美妙的經(jīng)濟(jì)圖景，站在供應(yīng)學(xué)派一邊的經(jīng)濟(jì)學(xué)家給出了一個(gè)充滿羅曼蒂克色彩的建議：沒(méi)有了人口紅利，還可以有人才紅利，還可以有改革紅利啊。對(duì)此，看看日本的案例，在90年代人口陸續(xù)達(dá)峰之后，日本陷入長(zhǎng)期停滯，而彼時(shí)正是全球經(jīng)濟(jì)繁榮的“大緩和”（Great Moderation）時(shí)代。隨著工資水平下降了幾十年，加上兩位數(shù)的青年失業(yè)率，年輕人都選擇了躺平，遑論人才紅利。至于改革紅利，從1996年日本首相橋本龍?zhí)傻娜毡景妗敖鹑诖蟊ā备母?，?span style=";padding: 0px;outline: 0px;max-width: 100%;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important">2006年卸任的首相小泉純一郎（他的標(biāo)志性口號(hào)是“沒(méi)有結(jié)構(gòu)改革就沒(méi)有復(fù)蘇”），日本政府至少搞了十年之久的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，但是，改來(lái)改去，除了停滯，還是停滯。既然供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不靈，從需求側(cè)發(fā)力的凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)總能管用吧。同樣是日本案例，在停滯的幾十年中，財(cái)政貨幣政策擴(kuò)張了幾十年。時(shí)至今日，日本政府的杠桿率已經(jīng)超過(guò)了250%，為發(fā)達(dá)國(guó)家平均水平的兩倍之多，而日本央行迄今還維持著基準(zhǔn)利率的負(fù)利率政策。但是，日本經(jīng)濟(jì)的總需求迄今也沒(méi)有恢復(fù)到1995年的水平，物價(jià)水平低迷以至于長(zhǎng)期處于通貨緊縮的狀態(tài)。通貨緊縮反過(guò)來(lái)提高了實(shí)際利率水平，進(jìn)一步壓低了企業(yè)的投資意愿。為什么擴(kuò)張的財(cái)政政策帶不動(dòng)總需求？為什么擴(kuò)張的貨幣政策制造不了通貨膨脹，反而導(dǎo)致通貨緊縮？崇尚凱恩斯主義的經(jīng)濟(jì)學(xué)家只能在一旁語(yǔ)塞。對(duì)于人達(dá)峰后不太美妙的經(jīng)濟(jì)圖景，人口學(xué)家和經(jīng)濟(jì)學(xué)家之所以都難以給出一個(gè)完滿的解釋和政策建議，就在于他們講的都不是“通”論。人口學(xué)家只關(guān)注人口，但撇開(kāi)其他經(jīng)濟(jì)變量，只談人口，有緣木求魚之弊，因?yàn)槿丝诙嗔瞬⒉灰欢◣?lái)經(jīng)濟(jì)繁榮，人口少了也未必就是經(jīng)濟(jì)崩潰。經(jīng)濟(jì)學(xué)家只關(guān)注經(jīng)濟(jì)變量，但撇開(kāi)人口，有舍本求末之嫌，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)發(fā)展歸根到底是我們?nèi)祟愖陨淼陌l(fā)展。如果沒(méi)有了人，正如《空蕩蕩的地球》一書中說(shuō)，空蕩蕩的地球，再美麗也與人類無(wú)關(guān)。除此之外，盡管大家都熟知那句老話：金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，但鮮有人口學(xué)家擅長(zhǎng)于貨幣、信用這樣的金融問(wèn)題；而在傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中，金融也遠(yuǎn)非那么重要，因?yàn)樨泿磐豢醋魇歉采w在實(shí)體經(jīng)濟(jì)表面的一層面紗，信用更是難以立足于宏觀模型之中。人類數(shù)千年經(jīng)濟(jì)發(fā)展史表明，人口與資本是貫穿始終的矛盾對(duì)立統(tǒng)一體。人口多了，資本稀缺，經(jīng)濟(jì)陷入馬爾薩斯人口陷阱；人口少了，資本過(guò)剩，經(jīng)濟(jì)遭遇長(zhǎng)期停滯；調(diào)節(jié)人口與資本關(guān)系的“閥門”就是貨幣和信用這兩個(gè)關(guān)鍵的金融變量。在人口與資本之間存在著一個(gè)決定經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融邏輯鏈條：幣值穩(wěn)定的貨幣便利信用擴(kuò)張，信用擴(kuò)張推動(dòng)資本積累，資本積累帶來(lái)人均收入水平的提高。從貨幣、信用再到資本積累的金融邏輯鏈條，并不是理所當(dāng)然地就存在。正如凱恩斯在《通論》中說(shuō)（第177頁(yè)）：“貨幣是刺激經(jīng)濟(jì)制度活躍起來(lái)的酒，那么，我們必須提醒自己，在酒杯和嘴唇之間還有幾個(gè)易于滑脫的環(huán)節(jié)。”決定金融邏輯鏈條的關(guān)鍵環(huán)節(jié)在于政府信用。在《論語(yǔ)·顏淵》中記載了一段子貢與孔子的對(duì)話。子貢問(wèn)為政之要，孔子答曰：“足食，足兵，民信之”。意思就是：政府治理的關(guān)鍵在于保障民生、充實(shí)軍備、樹(shù)立政府信用。子貢追問(wèn)：在不得已的情況下，如何妥協(xié)？孔子回答：“去兵"；子貢再追問(wèn)，孔子回答：”去食“?？梢?jiàn)，在孔子看來(lái)，保障民生優(yōu)先于充實(shí)軍備，而樹(shù)立政府信用則是為政之根本。此即儒家思想中的“無(wú)信不立”。從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度而言，數(shù)千年的歷史表明，政府信用是幣值穩(wěn)定的保障，而建立在政府信用基礎(chǔ)之上的有效產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度是私人部門愿意、能夠擴(kuò)張信用、積累資本的前提。此外，不僅私人部門信用擴(kuò)張可以推動(dòng)資本積累，政府信用也一樣。在特定時(shí)期，政府信用擴(kuò)張的效果甚至好于私人部門信用。例如，在資本稀缺的經(jīng)濟(jì)起飛時(shí)期，政府投資可以彌補(bǔ)私人部門在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資不足；在資本過(guò)剩的人口負(fù)增長(zhǎng)時(shí)代，政府支持生育養(yǎng)育和教育，可以穩(wěn)定總?cè)丝冢苿?dòng)人力資本的積累。總之，無(wú)論人口多了，還是人口少了，由政府信用支撐的金融邏輯鏈條都是解決問(wèn)題的答案。這就是通論。統(tǒng)一供求兩側(cè)的宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架
本書建立一個(gè)統(tǒng)一供求兩側(cè)的宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架，邏輯主線有兩條：其一，討論經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)（或長(zhǎng)期停滯）機(jī)制的供給側(cè)主線，這對(duì)應(yīng)于現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論；其二，討論經(jīng)濟(jì)循環(huán)機(jī)制的需求側(cè)主線，這對(duì)應(yīng)于凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)。這兩條邏輯主線雖有側(cè)重，但相互契合。長(zhǎng)期以來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于供求兩側(cè)的分析是割裂的。供給側(cè)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論，這套理論只聚焦于生產(chǎn)函數(shù)，全然不顧總需求是否足夠支持經(jīng)濟(jì)達(dá)到充分就業(yè)水平；需求側(cè)是凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)，這一派只關(guān)注失業(yè)問(wèn)題和解決失業(yè)問(wèn)題的財(cái)政貨幣政策，完全不考慮是否有足夠的人口、資本和技術(shù)來(lái)生產(chǎn)足夠多的商品。實(shí)際上，無(wú)論是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論，還是凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)，都偏離了其理論奠基者的初衷。本書在供給側(cè)，重拾熊彼特的“資本第一性原理”和“信用第一性原理”；在需求側(cè)，回歸凱恩斯的“支出創(chuàng)造收入、投資創(chuàng)造儲(chǔ)蓄”的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)常識(shí)。現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論的奠基者是熊彼特。在1912年出版的《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》中，熊彼特指出，經(jīng)濟(jì)發(fā)展源于創(chuàng)新——這一觀點(diǎn)被現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論繼承了下來(lái)，并發(fā)揚(yáng)光大形成了內(nèi)容龐大的內(nèi)生增長(zhǎng)理論。但是，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論遺忘了熊彼特在分析經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的兩個(gè)極其關(guān)鍵的環(huán)節(jié)：創(chuàng)新得以發(fā)生的前提是資本積累，而資本積累依靠信用擴(kuò)張。由于這種遺忘，整個(gè)增長(zhǎng)理論所討論的只是一個(gè)物物交換經(jīng)濟(jì)，其中沒(méi)有貨幣，沒(méi)有信用。本書的供給側(cè)邏輯繼承了熊彼特的思想，因而與現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論存在兩個(gè)本質(zhì)不同。首先是資本第一性原理，即增長(zhǎng)的終極源泉是資本。在技術(shù)、資本和勞動(dòng)力三要素中，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論將增長(zhǎng)的終極源泉?dú)w于技術(shù)，認(rèn)為資本積累只對(duì)發(fā)展中國(guó)家才是最重要的因素。與熊彼特的思想一致，本書認(rèn)為，沒(méi)有抽象的技術(shù)進(jìn)步，紙面上的發(fā)明要成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力，前提條件是物化于資本當(dāng)中。即使是在數(shù)字資本時(shí)代，資本已經(jīng)成為無(wú)形之物，技術(shù)進(jìn)步也必須“物化”為一個(gè)個(gè)數(shù)據(jù)庫(kù)、程序算法、人工智能模型。技術(shù)進(jìn)步有通用型技術(shù)和改進(jìn)型技術(shù)之分，兩種技術(shù)進(jìn)步都將提高資本邊際報(bào)酬MPK。由于MPK取決于α（資本對(duì)產(chǎn)出的貢獻(xiàn)份額）和β（資本產(chǎn)出比）兩個(gè)參數(shù)，即：MPK=α/β，兩種技術(shù)進(jìn)步就對(duì)應(yīng)著兩種類型的資本積累：第一，提高α的α型資本效率改進(jìn)。由于新的資本加入生產(chǎn)函數(shù)，資本對(duì)產(chǎn)出的貢獻(xiàn)上升。這種類型的資本積累發(fā)生于通用型技術(shù)推動(dòng)的重大技術(shù)革命，如工業(yè)革命時(shí)代的蒸汽機(jī)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)革命時(shí)代的人工智能；第二，降低β的β型資本效率改進(jìn)。這種類型的資本積累依靠對(duì)既定技術(shù)的持續(xù)改進(jìn)，例如，在電腦被發(fā)明出來(lái)后，摩爾定律使得電腦性能不斷提升。特別值得關(guān)注的是人口因素與β型資本效率改進(jìn)的關(guān)系，這是理解人口正增長(zhǎng)時(shí)代的馬爾薩斯人口陷阱、人口紅利和人口負(fù)增長(zhǎng)時(shí)代的長(zhǎng)期停滯的關(guān)鍵。人口因素包括人力資本（每個(gè)人掌握的有用技能）和總?cè)丝?，兩者共同決定了經(jīng)濟(jì)中的總?cè)肆Y本存量：總?cè)肆Y本=人力資本?總?cè)丝凇?/span>其次是信用第一性原理，即資本積累源于信用擴(kuò)張。從亞當(dāng)?斯密開(kāi)創(chuàng)的古典經(jīng)濟(jì)學(xué)到現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論都認(rèn)為，資本積累源于儲(chǔ)蓄。從我們個(gè)人從事資本積累的經(jīng)驗(yàn)，例如在北上廣這樣的中心都市購(gòu)買動(dòng)輒上千萬(wàn)的住房，就可以知道，哪怕年薪百萬(wàn)也需要不吃不喝十年才能完成這種積累。儲(chǔ)蓄支撐不了個(gè)人購(gòu)買住房，更何況投資規(guī)模宏大的工業(yè)化。所以，在本書構(gòu)造的新新古典增長(zhǎng)模型中，資本積累方程中推動(dòng)資本積累的是投資而非儲(chǔ)蓄，投資取決于信用流量，資本存量因而就取決于信用總量。由此，經(jīng)濟(jì)是加杠桿，還是去杠桿，就同經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)（或長(zhǎng)期停滯）緊密聯(lián)系起來(lái)。作為凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)的奠基者，凱恩斯在1936年出版的《就業(yè)、利息與貨幣通論》（《通論》）中，通篇都在講失業(yè)和總需求不足的問(wèn)題——這被后來(lái)的凱恩斯主義（包括正統(tǒng)凱恩斯主義、新凱恩斯主義、后凱恩斯主義等等）繼承了下來(lái)。但是，凱恩斯主義演化來(lái)演化去，最終把凱恩斯強(qiáng)調(diào)的兩個(gè)重要次序給丟失了。凱恩斯強(qiáng)調(diào)：是支出創(chuàng)造收入，而不是相反；是投資創(chuàng)造儲(chǔ)蓄，而不是相反。本書的需求側(cè)邏輯重新強(qiáng)調(diào)了這兩個(gè)重要次序?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的循環(huán)基于不兌現(xiàn)信用貨幣，這也是人口學(xué)家和許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家不熟悉或者有意繞開(kāi)的領(lǐng)域。貨幣銀行學(xué)教科書告訴大家，銀行吸收存款，發(fā)放貸款；經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書告訴大家，有了收入才能支出，有了儲(chǔ)蓄才能投資——這些說(shuō)法都是對(duì)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)循環(huán)機(jī)理的錯(cuò)誤理解。在不兌現(xiàn)信用貨幣時(shí)代，貨幣都是通過(guò)信用活動(dòng)憑空創(chuàng)造出來(lái)的，只要經(jīng)濟(jì)當(dāng)事人做出了支出決策，購(gòu)買力是現(xiàn)存的。在不兌現(xiàn)信用貨幣時(shí)代，經(jīng)濟(jì)的循環(huán)是支出創(chuàng)造收入、投資創(chuàng)造儲(chǔ)蓄，因而在封閉經(jīng)濟(jì)的內(nèi)循環(huán)中，能夠負(fù)債的部門成為循環(huán)的主導(dǎo)部門——這一般是企業(yè)部門，在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的雙循環(huán)中，能夠負(fù)債的國(guó)家成為主導(dǎo)性經(jīng)濟(jì)體——這只能是少數(shù)關(guān)鍵儲(chǔ)備貨幣國(guó)。除了兩個(gè)重要次序之外，凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)還忽略了凱恩斯的一個(gè)重要關(guān)切：資本邊際效率，即現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)講的資本邊際報(bào)酬MPK。在《通論》中，凱恩斯專門分析了資本邊際效率對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響以及決定資本邊際效率的因素，并且，在《通論》的最后（第328頁(yè)），凱恩斯強(qiáng)調(diào)：“正是由于資本邊際效率的崩潰，所以蕭條狀態(tài)才如此難以治理?！?/span>本書的需求側(cè)邏輯特別強(qiáng)調(diào)了總需求、特別是總需求中的居民消費(fèi)與資本邊際報(bào)酬MPK的重要關(guān)系。在經(jīng)濟(jì)的循環(huán)中，企業(yè)部門的投資支出為居民部門創(chuàng)造要素收入，居民部門的消費(fèi)支出為企業(yè)部門帶來(lái)投資回報(bào)。雖然居民部門一般不是循環(huán)的主導(dǎo)部門，但是，如果居民不消費(fèi)，則企業(yè)就沒(méi)有投資回報(bào)。更為關(guān)鍵的是，居民消費(fèi)決定了經(jīng)濟(jì)循環(huán)的次數(shù)和力度——這就是乘數(shù)效應(yīng)：居民的消費(fèi)傾向越高，乘數(shù)效應(yīng)越大，既定的企業(yè)投資能夠帶動(dòng)的GDP規(guī)模就越大。反之，如果居民消費(fèi)不足，經(jīng)濟(jì)的消費(fèi)率（消費(fèi)/GDP）就會(huì)過(guò)低，投資率（投資/GDP）就會(huì)過(guò)高，從而人為抬高了資本產(chǎn)出比β，導(dǎo)致MPK變得過(guò)低。供給側(cè)的邏輯講生產(chǎn)函數(shù)和增長(zhǎng)，需求側(cè)的邏輯講支出和循環(huán)，將兩個(gè)邏輯主線緊密契合在一起的“螺栓”就是金融：貨幣、信用的規(guī)模和價(jià)格（即利率水平）在供給側(cè)決定了推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的資本積累，在需求側(cè)決定了推動(dòng)經(jīng)濟(jì)循環(huán)的購(gòu)買力。篇章結(jié)構(gòu)安排
丘吉爾有句名言：你能回顧多遠(yuǎn)的過(guò)去，你就能看到多遠(yuǎn)的未來(lái)[3]。在人口負(fù)增長(zhǎng)時(shí)代，展望未來(lái)中國(guó)乃至全球的經(jīng)濟(jì)圖景，我們需要回顧一下人口正增長(zhǎng)時(shí)代的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。如果說(shuō)目下人口負(fù)增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)圖景不是那么美妙的話，在人口正增長(zhǎng)時(shí)代，經(jīng)濟(jì)圖景也不是只有鮮花綻放，也面臨著重大的挑戰(zhàn)。本書上篇的四章內(nèi)容討論人口正增長(zhǎng)時(shí)代。自人類誕生以來(lái)，除了被戰(zhàn)爭(zhēng)和瘟疫打斷以外，人口就一直在增長(zhǎng)。所以，在經(jīng)濟(jì)學(xué)的各種流派中，盡管分析邏輯可以存在差異，結(jié)論甚至可以完全相左，但所有流派的前提假設(shè)始終是n>0（n為人口增長(zhǎng)率）。例如，制度經(jīng)濟(jì)學(xué)派的代表人物諾斯在其著作《經(jīng)濟(jì)史中的結(jié)構(gòu)與變遷》中說(shuō)道（第129頁(yè)）：“正是人口增長(zhǎng)才是數(shù)千年來(lái)影響沖突與調(diào)整形勢(shì)的最深刻的基本因素”。
在人口正增長(zhǎng)時(shí)代，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要矛盾在于相對(duì)于過(guò)多的人口，資本稀缺，從而經(jīng)濟(jì)可能陷入人口越多越貧困的馬爾薩斯人口陷阱。第一章討論擺脫馬爾薩斯人口陷阱的金融邏輯鏈條，即供給側(cè)的邏輯主線。第二章回顧了三千年?yáng)|西方興衰金融史，其中焦點(diǎn)問(wèn)題就是“李約瑟之謎”，我們將給出一個(gè)完全不同于以往的解釋。第三章進(jìn)入到現(xiàn)代，討論不兌現(xiàn)信用貨幣時(shí)代的貨幣創(chuàng)造機(jī)制和經(jīng)濟(jì)內(nèi)外循環(huán)的機(jī)理，即需求側(cè)的邏輯主線。第四章回顧了改革開(kāi)放以來(lái)的東方復(fù)興和西方危機(jī)，關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)騰飛的機(jī)制已經(jīng)有了很多很完整的論述，因此，這一章主要討論東方復(fù)興的三個(gè)重大外部環(huán)境。當(dāng)然，這些外部環(huán)境正在發(fā)生劇變。
本書中篇的四章內(nèi)容討論人口負(fù)增長(zhǎng)時(shí)代。20萬(wàn)年的人類歷史就是人口正增長(zhǎng)的歷史，但是，歷史正在終結(jié)。2012年，全球迎來(lái)了第一個(gè)人口峰值：勞動(dòng)年齡人口占總?cè)丝诘谋戎剡_(dá)峰。在高收入國(guó)家，2021年總?cè)丝诤蛣趧?dòng)年齡人口同時(shí)進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)。根據(jù)聯(lián)合國(guó)人口中位數(shù)預(yù)測(cè)，在本世紀(jì)中葉將會(huì)有越來(lái)越多的國(guó)家進(jìn)入n<0時(shí)代。經(jīng)濟(jì)學(xué)幾乎很少觸及n<0的問(wèn)題，對(duì)于其后果也沒(méi)有確切的結(jié)論。
在人口負(fù)增長(zhǎng)時(shí)代，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要矛盾是相對(duì)于日益稀少的人口，資本愈發(fā)過(guò)剩，從而經(jīng)濟(jì)有陷入長(zhǎng)期停滯之虞。第五章以日本為例，分析了長(zhǎng)期停滯的日本病，這一病癥的機(jī)制與人口紅利正好相反。人口紅利是β型資本效率改進(jìn)，長(zhǎng)期停滯則是β型資本效率倒退。第六章以停滯時(shí)期的經(jīng)濟(jì)循環(huán)為背景，討論了停滯時(shí)代的財(cái)政和貨幣政策，其中對(duì)日本、美國(guó)和歐元區(qū)的政策效果進(jìn)行了比較。這里我們將回答讓凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)語(yǔ)塞的問(wèn)題：在日本長(zhǎng)期停滯過(guò)程中，為什么擴(kuò)張了幾十年的財(cái)政貨幣政策既帶不動(dòng)GDP，也制造不了通貨膨脹？第七章是關(guān)于全球經(jīng)濟(jì)前景的展望，在新技術(shù)革命真正產(chǎn)生影響之前，這一前景可能就是滯脹。第八章是關(guān)于全球貨幣體系的展望，可以看到，歐元正在衰落，甚至不排除瓦解的可能性，而美元霸權(quán)正在強(qiáng)化——在中美之間的關(guān)系已經(jīng)從浪漫的“中美國(guó)”逆轉(zhuǎn)為修昔底德陷阱的大背景下，一個(gè)自然的問(wèn)題就是：中國(guó)準(zhǔn)備好了嗎？
下篇是關(guān)于人達(dá)峰后中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀和前景的討論。前面我們已經(jīng)談到人達(dá)峰后不太美妙的經(jīng)濟(jì)圖景，第九章以東北難題為引子，進(jìn)一步展示了人達(dá)峰后中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出的日本病跡象。這里，我們從供求兩側(cè)解釋了資本積累悖論發(fā)生的原因。問(wèn)題是，中國(guó)會(huì)得日本病嗎？第十章和第十一章分別從供給側(cè)的新資本積累和需求側(cè)的乘數(shù)效應(yīng)回答了這個(gè)問(wèn)題。答案非常明確：成事在人。
成事在人
《伊索寓言》講述了一則故事。有個(gè)喜歡吹牛的人對(duì)別人吹噓說(shuō)，自己跳遠(yuǎn)很厲害，尤其是在羅德島上跳得最遠(yuǎn)。別人告訴他，這里就是羅德島，要跳就在這里跳吧。希臘的羅德島（Rhode）是愛(ài)琴海上盛產(chǎn)玫瑰的地方，“Rhode”在古希臘語(yǔ)中是玫瑰的意思。馬克思也化用過(guò)這個(gè)故事：“這里有玫瑰花，就在這里跳舞吧”（《馬克思恩格斯文集》第二卷，人民出版社，2009，第474頁(yè)）。本書的英文名“Dancing in Roses”（在玫瑰花中跳舞）即源于此，其意就是：此時(shí)此地就是我們的舞臺(tái)，不要吹牛，不要回避困難，更不要瞎折騰，我們唯一要做的事情就是按照經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的規(guī)律去做實(shí)事。數(shù)千年經(jīng)濟(jì)發(fā)展史表明，國(guó)富國(guó)窮歸根到底取決于人們自己的抉擇和行為。如今，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)外部環(huán)境已經(jīng)發(fā)生劇變之際，悲觀的宿命論彌漫于歐亞大陸的上空，卻有少數(shù)人早早地展現(xiàn)出了（盲目的）樂(lè)觀情緒。盲目樂(lè)觀不可取，消極悲觀也沒(méi)必要。我們需要的是達(dá)觀——通透、豁達(dá)，一切都是成事在人。[1] 參見(jiàn)李揚(yáng)，殷劍峰，2005：“勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移過(guò)程中的高儲(chǔ)蓄、高投資和中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”，《經(jīng)濟(jì)研究》2005年第2期。[2] 達(dá)雷爾?布里克，約翰?伊比特森，2019：《空蕩蕩的地球》，機(jī)械工業(yè)出版社，2019年第一版。[3] The farther backward you can look, the farther forward you are likely to see.
文章鏈接
http://m.qinyier.com/yanjiu/detail/9552.html
