【正文】

本文聚焦央行和外管局2026年年會(huì)。

一、事件：央行和外管局年會(huì)正式召開

（一）2026年1月5-6日，2026年中國人民銀行工作會(huì)議和全國外匯管理工作會(huì)議在北京召開，1月6日晚間對(duì)外紛紛發(fā)布新聞通稿，意味著央行和外管局的2026年年會(huì)正式結(jié)束，且明確了央行和外管局的2026年工作方向。

（二）大的方向看，央行從7個(gè)方面（從嚴(yán)治黨、貨幣政策、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)妥化解金融風(fēng)險(xiǎn)、深化金融改革和對(duì)外開放、推動(dòng)全球金融治理改革、提升金融管理和服務(wù)能力）部署了2026年的工作，外管局則從7個(gè)方面（黨的領(lǐng)導(dǎo)、深化外匯便利化改革、推進(jìn)外匯領(lǐng)域高水平制度型開放、外匯市場風(fēng)險(xiǎn)、外匯監(jiān)管、保障外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)安全、推進(jìn)《外匯管理體系》修訂）部署了2026年的工作。

二、央行對(duì)2025年的工作總結(jié)中有幾點(diǎn)表述值得關(guān)注

（一）提出“三個(gè)堅(jiān)持”，即堅(jiān)持宏觀思維、堅(jiān)持專業(yè)務(wù)實(shí)精準(zhǔn)、堅(jiān)持圍繞大局，這意味著央行的政治性、人民性與從屬性會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)，不能僅從市場的角度來理解央行相關(guān)政策，要從金融強(qiáng)國的角度來理解。

（二）在加快完善中央銀行制度方面，提出“組織研究制定‘六大核心要素’建設(shè)重點(diǎn)工作，這“六大核心要素”應(yīng)該是指強(qiáng)大的貨幣、強(qiáng)大的中央銀行、強(qiáng)大的金融機(jī)構(gòu)、強(qiáng)大的國際金融中心、強(qiáng)大的國際金融中心、強(qiáng)大的金融監(jiān)管、強(qiáng)大的金融人才隊(duì)伍，也就是說目前央行已經(jīng)牽頭在上述“六個(gè)強(qiáng)大”方面擬定了重點(diǎn)工作方向（未對(duì)外公布），對(duì)此要保持高度關(guān)注，后續(xù)央行相關(guān)決策均會(huì)圍繞“六個(gè)強(qiáng)大”進(jìn)行。

（三）提出“強(qiáng)化中國人民銀行政策與市場關(guān)切的交集度和針對(duì)性”，意味著央行現(xiàn)在的操作思路需要及時(shí)回應(yīng)市場關(guān)切，并將股票、債券、商品、外匯等金融市場統(tǒng)籌進(jìn)行考慮，即央行的貨幣政策要聚焦全部金融市場，要傳導(dǎo)并影響金融市場。

（四）提出“堅(jiān)持元首外交引領(lǐng)，踐行全球治理倡議”，故后續(xù)中國元首出訪或邀請?jiān)L問的國家或地區(qū)需要給予重點(diǎn)關(guān)注，這也是開展國際金融合作的突破口（如這次的韓國和愛爾蘭以及每年的金磚等等）。

（五）再次提出“堅(jiān)定支持發(fā)揮匯金公司‘類平準(zhǔn)基金’的作用”，這相當(dāng)于進(jìn)一步強(qiáng)化了中央?yún)R金公司在資本市場中的壓艙石地位。

三、央行和外管局2026年的工作重點(diǎn)淺析

（一）貨幣政策仍會(huì)偏松，但力度會(huì)比較小

筆者之前已經(jīng)指出2025年的貨幣政策是2022年以來力度最小的，本次央行年會(huì)新聞稿的相關(guān)表述進(jìn)一步表明2026年的貨幣政策在方向上雖然仍是寬松的，但力度會(huì)比較小。

1、2026年央行年會(huì)延續(xù)了中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的提法，并將增量政策置于存量政策之前（“發(fā)揮增量政策和存量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度”），意味著2026年降準(zhǔn)降息仍是可期的，不過會(huì)比較靈活，確定性也沒那么高。

2、2026年央行年會(huì)提出“促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本低位運(yùn)行”，這和之前“穩(wěn)中有降”的提法相比有一定變化，它意味著當(dāng)前的綜合融資成本已在可接受的范圍內(nèi)，央行不太希望綜合融資成本進(jìn)一步走低，穩(wěn)住當(dāng)前已經(jīng)很低的融資成本和息差就可以了。

換言之，即便2026年降息，力度也不會(huì)太大；至于降準(zhǔn)，這是大方向，其只和流動(dòng)性有關(guān)（保持社會(huì)融資條件相對(duì)寬松），與貨幣政策方向的關(guān)系其實(shí)并不高（不能因?yàn)榻禍?zhǔn)就覺得貨幣政策是寬松的）。

3、提出“引導(dǎo)金融總量合理增長、信貸投放均衡”，這個(gè)是一貫提法，不再贅述。

4、提出“有序擴(kuò)大明示企業(yè)貸款綜合融資成本工作覆蓋面，推動(dòng)明示個(gè)人貸款綜合融資成本”，這意味著對(duì)消費(fèi)信貸領(lǐng)域亂象的監(jiān)管會(huì)進(jìn)一步趨嚴(yán)。

總之，2026年降準(zhǔn)的可能性大于降息，降息的力度會(huì)很小，央行的精力會(huì)放在社會(huì)綜合融資成本上。

（二）重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)化解方面提出“探索開展金融市場宏觀審慎管理”

1、在穩(wěn)妥化解重點(diǎn)領(lǐng)域金融風(fēng)險(xiǎn)方面，金融支持融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)化解方面的工作還會(huì)延續(xù)且力度有可能會(huì)更大（結(jié)合中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的理解）、中小金融機(jī)構(gòu)的兼并重組步伐預(yù)計(jì)會(huì)有所加快（減量提質(zhì)的方向沒有變化且力度會(huì)更大），同時(shí)這里進(jìn)一步明確了“建立在特定情景下向非銀機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性的機(jī)制性安排”。

2、值得關(guān)注的是，2026年央行年會(huì)特別提出“探索開展金融市場宏觀審慎管理”，這里面有三層意思，一是不會(huì)允許外匯市場與債券市場形成持續(xù)單邊預(yù)期（央行會(huì)適度進(jìn)行干預(yù)、控制節(jié)奏），二是不會(huì)允許金融市場大幅波動(dòng)（央行會(huì)通過特別方式控制節(jié)奏、以穩(wěn)為主），三是會(huì)更為關(guān)注外圍形勢變化對(duì)國內(nèi)金融市場的影響并通過相關(guān)政策進(jìn)行對(duì)沖。

（三）提出“完善人民幣跨境使用基礎(chǔ)設(shè)施，歡迎更多境外主體發(fā)行熊貓債”

1、在金融對(duì)外開放方面，2026年央行年會(huì)提出“發(fā)揮好央行間貨幣互換作用，便利貿(mào)易投資項(xiàng)下人民幣使用，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)改進(jìn)跨境金融服務(wù)…擴(kuò)大快速支付系統(tǒng)互聯(lián)范圍，推進(jìn)二維碼互聯(lián)互通合作”。

2、不過，這一部分最值得關(guān)注的提法是“完善跨境人民幣使用基礎(chǔ)設(shè)施。歡迎更多符合條件的境外主體發(fā)行熊貓債”。這意味著，CIPS系統(tǒng)（清算結(jié)算主渠道）、全球清算網(wǎng)絡(luò)央行貨幣互換協(xié)議等將繼續(xù)成為2026年重點(diǎn)，同時(shí)有助于提升人民幣融資貨幣功能的熊貓債亦會(huì)繼續(xù)成為政策鼓勵(lì)方向。

（四）提出“研究構(gòu)建與現(xiàn)代中央銀行制度相匹配的金融統(tǒng)計(jì)制度和標(biāo)準(zhǔn)體系”

2026年央行年會(huì)提出“研究構(gòu)建與現(xiàn)代中央銀行制度相匹配的金融統(tǒng)計(jì)制度和標(biāo)準(zhǔn)體系”，這應(yīng)該也是“六大核心要素”工作的組成部分，亦需給予關(guān)注。

（五）出臺(tái)境外放款、國內(nèi)外匯貸款資金管理等政策

2026年外管局年會(huì)提出將出臺(tái)境外放款、國內(nèi)外匯貸款資金管理等政策，并在全國實(shí)施跨國公司本外幣跨境資金集中運(yùn)營管理政策，可給予關(guān)注。從方向上看，應(yīng)該是趨松的，自主權(quán)應(yīng)會(huì)更多交給銀行自身。

（六）推進(jìn)《外匯管理?xiàng)l例》修訂

提出推進(jìn)《外匯管理?xiàng)l例》修訂，同樣建議給予關(guān)注。

四、結(jié)語

（一）本次央行和外管局年會(huì)有些東西值得關(guān)注。

（二）需要認(rèn)識(shí)到，和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議一樣，年初的年會(huì)僅具有方向性的指導(dǎo)意義，會(huì)根據(jù)內(nèi)外形勢變化進(jìn)行調(diào)整，有時(shí)調(diào)整幅度還會(huì)比較大，故貨幣政策力度上的判斷需要更為靈活，其它政策或制度方面的則不會(huì)有大的變化。

來源：濤動(dòng)宏觀