【正文】

2025年6月24日，人行、發(fā)改委、財(cái)政部、商務(wù)部、金融監(jiān)管總局和證監(jiān)會(huì)等六部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于金融支持提振和擴(kuò)大消費(fèi)的指導(dǎo)意見》，具體解讀如下。

一、整體解析

（一）本次文件的發(fā)布進(jìn)一步說(shuō)明宏觀政策邏輯的重大變化，即和前更加注重促進(jìn)投資相比，當(dāng)前及后續(xù)貨幣政策等宏觀政策開始將促進(jìn)消費(fèi)作為政策著力點(diǎn)。

（二）本次文件既聚焦金融消費(fèi)者，也囊括了提供消費(fèi)金融服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)以及提供消費(fèi)服務(wù)的經(jīng)營(yíng)者。同時(shí)，本次文件在傳統(tǒng)商品消費(fèi)之外，還將服務(wù)消費(fèi)作為重要支持方向。

特別是，相較于商品消費(fèi)，服務(wù)消費(fèi)是目前我國(guó)消費(fèi)領(lǐng)域的短板，空間也比較大，在消費(fèi)金融領(lǐng)域也是如此。只不過(guò)相較于商品消費(fèi)來(lái)說(shuō)，服務(wù)消費(fèi)更加注重經(jīng)營(yíng)主體的資質(zhì)與相關(guān)市場(chǎng)主體的信用，需要在金融創(chuàng)新、跨業(yè)合作方面有更大支持力度。

二、支持及鼓勵(lì)提供消費(fèi)（金融）服務(wù)的經(jīng)營(yíng)主體

進(jìn)行融資：上市、ETF及發(fā)債

對(duì)提供消費(fèi)或消費(fèi)金融服務(wù)的經(jīng)營(yíng)主體和金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，本次文件明確提出了要在發(fā)債、上市等融資方面給予支持，這有助于提供相關(guān)主體的經(jīng)營(yíng)成本，為提供低成本的消費(fèi)或消費(fèi)金融服務(wù)提供支持。具體看：

（一）支持生產(chǎn)、渠道、終端等消費(fèi)產(chǎn)業(yè)鏈上符合條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過(guò)發(fā)行上市、“新三板”掛牌等方式融資。

（二）鼓勵(lì)發(fā)行消費(fèi)ETF等特色投資產(chǎn)品。

（三）支持消費(fèi)金融公司、汽車金融公司、金融租賃公司發(fā)行金融債券以拓寬資金來(lái)源，并推動(dòng)零售類貸款資產(chǎn)證券化增量擴(kuò)面。

三、將服務(wù)消費(fèi)作為重點(diǎn)：

發(fā)債、經(jīng)營(yíng)貸及消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款等

如前所述，本次文件將服務(wù)消費(fèi)作為重點(diǎn)，明確提出如下支持舉措。

（一）支持符合條件的文化、旅游、教育等服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域企業(yè)發(fā)行債券。

（二）鼓勵(lì)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)針對(duì)批發(fā)零售、住宿餐飲、文體娛樂(lè)、旅游、教育、居民服務(wù)等服務(wù)消費(fèi)重點(diǎn)領(lǐng)域的各類經(jīng)營(yíng)主體發(fā)放貸款。

（三）設(shè)立服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款（額度5000億元），21家全國(guó)性金融機(jī)構(gòu)及5家屬于系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的城商行發(fā)放的服務(wù)消費(fèi)重點(diǎn)領(lǐng)域貸款可按貸款本金100%給予再貸款支持。這里的五家城商行分別指北京銀行、江蘇銀行、上海銀行、寧波銀行與南京銀行。

筆者認(rèn)為這一分類要給予關(guān)注，后續(xù)五家城商行的監(jiān)管邏輯與框架可能也會(huì)向全國(guó)性銀行看齊，其跨域經(jīng)營(yíng)的限制可能也會(huì)有所放松。

四、明確提出支持和鼓勵(lì)線上消費(fèi)金融業(yè)務(wù)：

首次提出鼓勵(lì)與電商開展合作

針對(duì)前些年備受爭(zhēng)議的線上消費(fèi)金融渠道，本次文件也給予了明確支持和鼓勵(lì)，并首次提出鼓勵(lì)與電商開展合作，這對(duì)相關(guān)經(jīng)營(yíng)主體來(lái)說(shuō)是明顯利好。具體看：

（一）基于移動(dòng)終端載體，運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等技術(shù)手段，拓寬線上金融支持消費(fèi)渠道，強(qiáng)化線上金融服務(wù)。

（二）推廣互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等技術(shù)與消費(fèi)金融的融合應(yīng)用，優(yōu)化線上消費(fèi)信貸產(chǎn)品申請(qǐng)、審批和放款流程，提高消費(fèi)融資便利度。

（三）引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)依法合規(guī)與社交電商、直播電商等開展合作，健全適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)貸款業(yè)務(wù)特點(diǎn)的內(nèi)部管理機(jī)制，在風(fēng)險(xiǎn)可控、權(quán)責(zé)明確的基礎(chǔ)上，合理確定授信額度、期限和利率，積極滿足商戶和消費(fèi)者融資需求。

五、鼓勵(lì)向消費(fèi)者讓利

文件提出要繼續(xù)向消費(fèi)者讓利，具體看：

（一）適當(dāng)減免汽車以舊換新過(guò)程中提前結(jié)清貸款產(chǎn)生的違約金。

（二）結(jié)合產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期適當(dāng)延長(zhǎng)貸款期限。

（三）鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)與商家合作開發(fā)適合新型消費(fèi)特點(diǎn)的金融產(chǎn)品和服務(wù)，積極參與商家促消費(fèi)活動(dòng)，為消費(fèi)者適當(dāng)減費(fèi)讓利。

六、結(jié)語(yǔ)

（一）數(shù)據(jù)上看，消費(fèi)需求不足在金融領(lǐng)域的體現(xiàn)很明顯。例如，2024年主流銀行的零售條線利潤(rùn)幾乎是均出現(xiàn)了下滑且幅度較大，一些之前以零售業(yè)務(wù)為主（如招行）或大力度向零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型（如平安銀行）的銀行都在承受著這種壓力。

（二）這說(shuō)明，當(dāng)前消費(fèi)金融服務(wù)領(lǐng)域普遍存在的資產(chǎn)質(zhì)量惡化及息差空間現(xiàn)象值得特別警惕，對(duì)于提供消費(fèi)金融服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，要尤其注意把握風(fēng)險(xiǎn)、息差等各因素的平衡點(diǎn)，注重消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的可持續(xù)性，避免通過(guò)行業(yè)內(nèi)卷（做虧本的買賣和無(wú)底線的下沉風(fēng)險(xiǎn)）的方式來(lái)破壞消費(fèi)金融的正常運(yùn)行機(jī)制。

實(shí)際上，先前已有廣東等等部分地區(qū)窗口指導(dǎo)要求消費(fèi)貸利率不得低于3%，而本次文件明確提出的批發(fā)零售業(yè)貸款質(zhì)量亦普遍呈現(xiàn)較差的特征，故此次金融支持消費(fèi)提出的相關(guān)舉措在具體落地執(zhí)行時(shí)各銀行需要因地制宜，在搶占市場(chǎng)份額與可持續(xù)性上做好平衡。

附圖：非住房按揭零售貸款余額及同比增速