劉曉曙：美國(guó)關(guān)稅手段為何失靈？
劉曉曙，青島銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘高級(jí)研究員
在全球經(jīng)濟(jì)一體化深度融合的背景下，美國(guó)作為世界第一大經(jīng)濟(jì)體，其政策動(dòng)向始終牽動(dòng)著全球市場(chǎng)的神經(jīng)。2017年特朗普政府上臺(tái)后，將關(guān)稅政策視為“讓美國(guó)再次偉大”的核心工具，以“美國(guó)優(yōu)先”為旗幟，對(duì)包括中國(guó)、歐盟在內(nèi)的多個(gè)貿(mào)易伙伴加征關(guān)稅，掀起了一輪席卷全球的貿(mào)易保護(hù)主義浪潮。這一政策在初期曾被認(rèn)為能短期提振美國(guó)本土產(chǎn)業(yè)、吸引制造業(yè)回流，但隨著時(shí)間的推移，其復(fù)雜后果逐漸顯現(xiàn)。青島銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘高級(jí)研究員劉曉曙在接受《金融時(shí)報(bào)》記者專訪時(shí)表示，種種跡象表明，特朗普的關(guān)稅政策并非一劑“強(qiáng)心針”，而是給美國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至全球貿(mào)易體系刻下了一道難以愈合的“制度性疤痕”。
關(guān)稅政策的短期利好與長(zhǎng)期隱憂
《金融時(shí)報(bào)》記者：特朗普政府的關(guān)稅政策在近期進(jìn)入關(guān)鍵階段，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了多方面影響。您認(rèn)為關(guān)稅政策對(duì)美國(guó)消費(fèi)者、企業(yè)以及整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)的長(zhǎng)期影響會(huì)是怎樣的？
劉曉曙：特朗普關(guān)稅政策是為了實(shí)現(xiàn)所謂“讓美國(guó)再次偉大”的政治目標(biāo)。但是從根本上，貿(mào)易保護(hù)主義無(wú)法創(chuàng)造繁榮，反而會(huì)損害美國(guó)經(jīng)濟(jì)與消費(fèi)者福利。
從短期看，關(guān)稅政策一定程度上有助于提升美國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)部分制造業(yè)流入美國(guó)。首先，美國(guó)要求他國(guó)對(duì)美出口使用低稅率，而自身保留高關(guān)稅，形象的比喻就是外國(guó)商品流入到美國(guó)要跨過(guò)的門檻要高，而美國(guó)商品流到國(guó)外要跨過(guò)的門檻要低，甚至沒(méi)有。如美歐協(xié)議中，歐盟將對(duì)美國(guó)取消大量關(guān)稅，而美國(guó)對(duì)歐盟輸美產(chǎn)品征收15%的關(guān)稅，這種非對(duì)稱性關(guān)稅稅率有助于提高美國(guó)部分行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，為美國(guó)本土企業(yè)創(chuàng)造市場(chǎng)空間。其次，美國(guó)通過(guò)構(gòu)建關(guān)稅壁壘迫使部分企業(yè)調(diào)整供應(yīng)鏈布局，倒逼制造業(yè)流入美國(guó)。例如，美國(guó)通過(guò)對(duì)半導(dǎo)體加征50%關(guān)稅，迫使臺(tái)積電、三星在美國(guó)亞利桑那和得州建設(shè)晶圓廠。此外，美國(guó)還通過(guò)實(shí)體清單、出口管制構(gòu)建技術(shù)壁壘，以保守而不是開(kāi)放的方式來(lái)強(qiáng)化其科技產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
但從長(zhǎng)期看，關(guān)稅政策會(huì)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)多維度的負(fù)面效應(yīng)。一方面，雖然部分行業(yè)企業(yè)受益于關(guān)稅不對(duì)稱性而獲得相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但依賴進(jìn)口原材料和供應(yīng)鏈全球化的企業(yè)卻可能遭受沖擊，削弱企業(yè)的全球競(jìng)爭(zhēng)力。關(guān)稅政策下，依賴進(jìn)口的高性價(jià)比中間品（如零部件、原材料）的美國(guó)企業(yè)被迫重構(gòu)供應(yīng)鏈，這不僅增加了采購(gòu)成本，還可能導(dǎo)致供應(yīng)鏈中斷或延遲，從而顯著提高了企業(yè)的生產(chǎn)成本。根據(jù)麥肯錫報(bào)告，美國(guó)企業(yè)將25%的亞洲產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至墨西哥、越南等地，但供應(yīng)鏈總成本平均上升37%。此外，高關(guān)稅將迫使部分跨國(guó)企業(yè)將資源從研發(fā)轉(zhuǎn)向成本控制，導(dǎo)致創(chuàng)新投入被削減，從長(zhǎng)期來(lái)看，將削弱企業(yè)增長(zhǎng)潛力。例如，蘋果將30%的iPhone組裝產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至印度，但當(dāng)?shù)毓?yīng)鏈缺陷導(dǎo)致良品率下降5個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)投入被迫向制程優(yōu)化傾斜，削弱了其在增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)（AR）/虛擬現(xiàn)實(shí)（VR）等前沿領(lǐng)域的創(chuàng)新投入。另一方面，關(guān)稅沖擊可能會(huì)抑制消費(fèi)者的消費(fèi)能力，迫使消費(fèi)者改變長(zhǎng)期購(gòu)買習(xí)慣。高盛測(cè)算，當(dāng)前關(guān)稅僅22%成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，若政策延續(xù)，年底這一比例可能升至67%。高關(guān)稅將推高進(jìn)口商品價(jià)格，侵蝕居民購(gòu)買力，抑制消費(fèi)意愿。同時(shí)，價(jià)格壓力下消費(fèi)可能不得不轉(zhuǎn)向質(zhì)量更差的替代品或減少非必需消費(fèi)，形成類似“疤痕效應(yīng)”的消費(fèi)模式。關(guān)稅政策下，部分依賴進(jìn)口的商品供應(yīng)（如咖啡、汽車零部件等）將受限，消費(fèi)者被迫接受單一選擇或次優(yōu)產(chǎn)品，長(zhǎng)期將降低市場(chǎng)效率和減少消費(fèi)者福利。此外，特朗普關(guān)稅政策反復(fù)搖擺，消費(fèi)者與投資者對(duì)特朗普政府經(jīng)濟(jì)政策的穩(wěn)定性產(chǎn)生了嚴(yán)重質(zhì)疑。市場(chǎng)對(duì)政策環(huán)境的信任受損如同一種“制度性傷疤”，會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定運(yùn)行產(chǎn)生重大的沖擊。
雖然特朗普意圖通過(guò)關(guān)稅政策“讓美國(guó)再次偉大”，但在實(shí)際運(yùn)行中，關(guān)稅政策的后果遠(yuǎn)比特朗普政府預(yù)想的要復(fù)雜，貿(mào)易保護(hù)主義無(wú)法支撐經(jīng)濟(jì)持續(xù)繁榮，唯有開(kāi)放合作才能為美國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至全球經(jīng)濟(jì)注入持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力。
美國(guó)與主要經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易關(guān)系的變化及影響
《金融時(shí)報(bào)》記者：在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)一體化的背景下，美國(guó)與其他主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)關(guān)系對(duì)其自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要。您認(rèn)為美國(guó)與中國(guó)、歐盟等主要經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易關(guān)系變化，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了哪些具體影響？
劉曉曙：自從特朗普將關(guān)稅作為談判大棒，迫使貿(mào)易伙伴（如歐盟、日本和韓國(guó)）做出讓步，簽訂更有利于美國(guó)的新貿(mào)易協(xié)定，美國(guó)與其貿(mào)易伙伴之間的關(guān)系就已經(jīng)開(kāi)始有裂痕了。特朗普的美國(guó)優(yōu)先貿(mào)易策略，通過(guò)頻繁使用關(guān)稅手段，破壞了全球協(xié)作的貿(mào)易環(huán)境。長(zhǎng)期來(lái)看，這種策略不僅會(huì)損害全球產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈，還會(huì)削弱美國(guó)在全球貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)的中心地位。
一方面，全球價(jià)值網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)調(diào)全球生產(chǎn)是高度分工、相互依存的復(fù)雜體系，依賴商品、服務(wù)、資本、技術(shù)和數(shù)據(jù)等要素相對(duì)自由地流動(dòng)。美國(guó)貿(mào)易保護(hù)主義政策阻礙了美國(guó)與其他經(jīng)濟(jì)體之間要素的自由流動(dòng)，全球價(jià)值網(wǎng)絡(luò)受損帶來(lái)的成本上升與效率損失最終將反噬美國(guó)經(jīng)濟(jì)。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前美國(guó)對(duì)全球所有商品的簡(jiǎn)單平均關(guān)稅稅率從年初的2.08%升至17.39%左右，高關(guān)稅提高了商品跨境成本，直接抑制了美國(guó)與其他經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易協(xié)作意愿與規(guī)模。同時(shí)，美國(guó)的貿(mào)易保護(hù)主義迫使企業(yè)脫離最優(yōu)分工體系，美國(guó)企業(yè)的分工效率將下滑。還有，全球價(jià)值網(wǎng)絡(luò)間的協(xié)作是技術(shù)創(chuàng)新的重要?jiǎng)恿Γ绹?guó)的“技術(shù)孤立”策略將削弱其創(chuàng)新能力。
另一方面，以關(guān)稅為代表的貿(mào)易保護(hù)主義策略將削弱美國(guó)的“網(wǎng)絡(luò)中心性”，導(dǎo)致美國(guó)在全球競(jìng)爭(zhēng)中的相對(duì)衰落。長(zhǎng)期以來(lái)，美國(guó)憑借市場(chǎng)規(guī)模、技術(shù)優(yōu)勢(shì)成為全球價(jià)值網(wǎng)絡(luò)的“核心樞紐”，但隨著美國(guó)關(guān)稅政策打破全球?qū)Α懊绹?guó)市場(chǎng)+美國(guó)供應(yīng)鏈”的雙重依賴，全球各國(guó)加速建立新的貿(mào)易聯(lián)盟以減輕對(duì)美國(guó)市場(chǎng)依賴，這將加速削弱美國(guó)在全球價(jià)值網(wǎng)絡(luò)中的重要性。例如，特朗普關(guān)稅政策以來(lái)，中國(guó)與歐洲、加拿大之間的貿(mào)易合作進(jìn)一步加強(qiáng)，從雙邊貿(mào)易看，歐盟對(duì)華貿(mào)易占其比重由2025年3月的14%上升至6月的15.1%，對(duì)美貿(mào)易占比由21.5%下降至16.9%；加拿大對(duì)華貿(mào)易額占比從3月的6.2%升至6月的6.5%，對(duì)美貿(mào)易額占比從67.3%降至64.1%。在關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域，各主要經(jīng)濟(jì)體也在加速“去美國(guó)化”布局。例如，歐盟《芯片法案》明確要求成員國(guó)減少對(duì)美技術(shù)依賴，2025年歐盟芯片產(chǎn)能目標(biāo)提升至全球20%。
總之，美國(guó)以關(guān)稅為武器的貿(mào)易保護(hù)主義雖然可獲得短期收益，但將付出破壞全球價(jià)值網(wǎng)絡(luò)、削弱盟友信任、加速自我邊緣化的長(zhǎng)期代價(jià)。
美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的考量與走向
《金融時(shí)報(bào)》記者：您認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在制定貨幣政策時(shí)，主要考慮哪些因素？未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策走向會(huì)是怎樣的，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)又將產(chǎn)生何種影響？
劉曉曙：1946年，杜魯門簽署了《就業(yè)法案》，讓聯(lián)邦政府承擔(dān)起穩(wěn)定物價(jià)和提高就業(yè)率的責(zé)任；1978年美國(guó)國(guó)會(huì)進(jìn)一步通過(guò)《充分就業(yè)與平衡增長(zhǎng)法案》，賦予美聯(lián)儲(chǔ)“促進(jìn)最大就業(yè)和穩(wěn)定物價(jià)”的雙重使命。當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)正面臨“穩(wěn)就業(yè)”優(yōu)先還是“抗通脹”優(yōu)先的兩難困境，或者說(shuō)，面臨降息詛咒：降息，通脹上升；不降息，經(jīng)濟(jì)弱、就業(yè)弱。
隨著美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)顯著疲軟，經(jīng)濟(jì)的里子持續(xù)走弱，7月美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）創(chuàng)9個(gè)月新低，其中的就業(yè)分項(xiàng)更是5年最差，市場(chǎng)再度期待美聯(lián)儲(chǔ)降息。
但是，通脹反彈因素仍是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的重要考量。7月核心消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比上升至3.1%，已連續(xù)2個(gè)月反彈，距離2%的通脹目標(biāo)越來(lái)越遠(yuǎn)。當(dāng)前，關(guān)稅沖擊的通脹效應(yīng)尚不明顯，關(guān)稅對(duì)通脹傳導(dǎo)明顯緩慢，除了存在多輪關(guān)稅豁免期、美國(guó)進(jìn)口商多次“搶進(jìn)口”外，還可能是因?yàn)槊绹?guó)正處于經(jīng)濟(jì)短周期中的下行階段，關(guān)稅對(duì)通脹的影響部分被需求轉(zhuǎn)弱所抵消。但關(guān)稅引發(fā)的進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)，與石油價(jià)格上升引發(fā)的外生沖擊性質(zhì)相似，最終都會(huì)傳導(dǎo)至消費(fèi)終端。假使美聯(lián)儲(chǔ)把“穩(wěn)就業(yè)”放于更優(yōu)先的位置，通過(guò)（大幅）降息來(lái)推動(dòng)總需求回升，那么，疊加關(guān)稅和財(cái)政擴(kuò)張，通脹可能難以得到根本的控制，甚至可能會(huì)引發(fā)二次大通脹風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)前美國(guó)通脹風(fēng)險(xiǎn)仍未解除，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)堅(jiān)守通脹錨定原則，降息還需等待關(guān)稅的影響進(jìn)一步顯性化及通脹得到控制的趨勢(shì)確認(rèn)。但美聯(lián)儲(chǔ)在操作中難以排除政治因素的影響。例如，特朗普威脅推進(jìn)對(duì)鮑威爾的重大訴訟、通過(guò)安插新理事等重塑美聯(lián)儲(chǔ)格局，以迫使美聯(lián)儲(chǔ)降息。這就使得美聯(lián)儲(chǔ)的降息時(shí)間、幅度都變得撲朔迷離。更糟糕的是，特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的不斷指責(zé)、施壓、干預(yù)甚至威脅，美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性可能受到削弱，它將給美國(guó)金融體系帶來(lái)另一“制度性疤痕”。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期衰退風(fēng)險(xiǎn)正在累積
《金融時(shí)報(bào)》記者：盡管第二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長(zhǎng)數(shù)據(jù)亮眼，但從具體數(shù)據(jù)來(lái)看暗含一些隱憂。您認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)1至2年內(nèi)的增長(zhǎng)趨勢(shì)會(huì)是怎樣的？哪些因素可能推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，哪些因素又可能成為阻礙？
劉曉曙：未來(lái)1至2年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將處于增長(zhǎng)動(dòng)能與制約因素交織的復(fù)雜局勢(shì)?？傮w來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍具韌性，但其增長(zhǎng)潛力將被限制，潛在增長(zhǎng)曲線或者說(shuō)增速中樞將下移。
當(dāng)前全球已進(jìn)入數(shù)字經(jīng)濟(jì)與人工智能時(shí)代，美國(guó)作為全球技術(shù)創(chuàng)新中心，未來(lái)1至2年其在人工智能（AI）技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)化上仍將居于全球領(lǐng)導(dǎo)地位，以AI為代表的技術(shù)創(chuàng)新將促進(jìn)高附加值、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展，推動(dòng)生產(chǎn)率提升，為美國(guó)經(jīng)濟(jì)注入長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力。同時(shí)，《大而美法案》作為特朗普政府推動(dòng)的大規(guī)模財(cái)政刺激政策，也將對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有一定的提振效應(yīng)。例如《大而美法案》提出將企業(yè)稅永久鎖定在21%、研發(fā)費(fèi)用100%抵扣等政策，通過(guò)為企業(yè)節(jié)省稅負(fù)，刺激企業(yè)增加投資。
數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新為經(jīng)濟(jì)注入長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力，財(cái)政刺激帶來(lái)短期經(jīng)濟(jì)提振；但與此同時(shí)，政府債務(wù)、通脹風(fēng)險(xiǎn)與關(guān)稅沖擊可能會(huì)限制美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力。
一是債務(wù)問(wèn)題將制約美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)規(guī)模在2025年8月已突破37萬(wàn)億美元。隨著國(guó)債總額持續(xù)攀升，利息支出將進(jìn)一步侵蝕財(cái)政空間，迫使聯(lián)邦科研預(yù)算連續(xù)三年縮減。同時(shí)，政府為償還債務(wù)大規(guī)模發(fā)債將直接加劇市場(chǎng)資金供需矛盾，推高私人部門融資成本，擠壓實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資空間。例如2025年4月，受美國(guó)財(cái)政赤字?jǐn)U大和國(guó)債發(fā)行量激增影響，10年期美債收益率突破4.5%，帶動(dòng)穆迪AAA級(jí)企業(yè)債券利率一度攀升至5.67%。
二是通脹正持續(xù)削弱美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力。一方面，通脹直接壓制居民消費(fèi)與企業(yè)投資意愿。對(duì)于消費(fèi)者而言，高通脹通過(guò)侵蝕貨幣購(gòu)買力，導(dǎo)致居民實(shí)際收入被動(dòng)縮水，直接抑制消費(fèi)需求。對(duì)企業(yè)而言，通脹環(huán)境下原材料、勞動(dòng)力等成本同步攀升，若企業(yè)無(wú)法將新增成本完全轉(zhuǎn)嫁至終端消費(fèi)者，將直接拉低投資回報(bào)率，抑制企業(yè)的投資意愿，拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力。另一方面，通脹限制美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的調(diào)控空間，迫使美聯(lián)儲(chǔ)維持較高利率政策，間接影響微觀主體行為。高利率將直接推高居民與企業(yè)的融資成本，抑制消費(fèi)和投資意愿。更關(guān)鍵的是，高利率還會(huì)與債務(wù)壓力形成負(fù)反饋循環(huán)，放大對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的制約。受利率高企影響，今年二季度美國(guó)逾期90天以上的信用卡債務(wù)占比達(dá)12.3%，為2011年第二季度以來(lái)的最高水平；美國(guó)企業(yè)私人發(fā)行債券的違約率也提升至5.5%。居民與企業(yè)償債壓力加大不僅會(huì)擠壓消費(fèi)與投資，還可能引發(fā)局部債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成制約。
三是關(guān)稅沖擊將放大美國(guó)經(jīng)濟(jì)的不確定性。耶魯預(yù)算實(shí)驗(yàn)室測(cè)算顯示，全面關(guān)稅可能使2025年至2026年GDP年均減少0.5個(gè)百分點(diǎn)，鞋類和服裝價(jià)格分別上漲40%和38%。當(dāng)前美國(guó)資本開(kāi)支與庫(kù)存周期本就共振放緩，關(guān)稅上升可能會(huì)令經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步承壓。
本報(bào)記者：王璐；編輯：韓勝杰
http://m.qinyier.com/yanjiu/detail/10132.html