目錄

2022 年一季度“金融與發(fā)展”沙龍.............................................................................1

專家視角

美國貨幣政策轉(zhuǎn)型下的中國應(yīng)對（李揚）......................................................................9

加快構(gòu)建包容審慎的金融科技治理機制（李揚）...........................................................15

牛年不利 看虎年發(fā)威（殷劍峰）...............................................................................20

財政不可能三角：增支、減收、控債（殷劍峰）...........................................................22

零售不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓平穩(wěn)推進，未來市場空間可期（曾剛 陳曉）.........................................26

發(fā)展公募 REITS，打造基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)可持續(xù)發(fā)展新引擎（曾剛 陳曉）...............................31

尋找最優(yōu)解：當“三期疊加”遇見“三重壓力”（邵宇 陳達飛） .......................................35

數(shù)字經(jīng)濟釋放經(jīng)濟增長新紅利（劉曉曙）....................................................................43

無懼 PMI 的短期下行（李奇霖）..............................................................................46

全球“緊縮”震蕩，A 股步入“政策預(yù)期”交易（董忠云 符旸）......................................53

觀點匯總：2022 年 1 月金融市場（王琪 ）.................................................................60

觀點匯總：近期財政貨幣政策展望（唐昕）.................................................................65

2022 年一季度“金融與發(fā)展”沙龍

2022 年 1 月 22 日下午，2022 年一季度“金融與發(fā)展”沙龍在成都成功召開，嘉賓共聚天府基金小鎮(zhèn)投資中心，暢談中國經(jīng)濟發(fā)展形勢，共話成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟圈的建設(shè)。沙龍由上海金融與發(fā)展實驗室主任、天府新區(qū)立言金融與發(fā)展研究院理事長曾剛主持。

發(fā)言嘉賓包括國家金融與發(fā)展實驗室理事長、中國社科院學(xué)部委員李揚教授；上海金融與發(fā)展實驗室理事長、浙商銀行首席經(jīng)濟學(xué)家殷劍峰教授；中鐵信托總經(jīng)理陳赤；川財證券首席經(jīng)濟學(xué)家陳靂；摩根斯坦利（中國區(qū)）首席經(jīng)濟學(xué)家邢自強；遠洋資本副總經(jīng)理陳陽；深高投資創(chuàng)始合伙人李凱。資管人論壇理事、青島銀行首席經(jīng)濟學(xué)家劉曉曙也在線參與了討論。

國家金融與發(fā)展實驗室理事長、中國社科院學(xué)部委員李揚教授以題為“中國經(jīng)濟形勢與政策展望”發(fā)表主旨演講。他指出，在當前中國經(jīng)濟發(fā)展中要關(guān)注三個重要事實：中國經(jīng)濟增長下行；美國貨幣政策轉(zhuǎn)型的負面沖擊；中央經(jīng)濟工作會確立的以經(jīng)濟建設(shè)為中心的基本原則和“統(tǒng)籌協(xié)調(diào)”“先立后破”的基本方法論。繼而，進一步解讀了三重壓力下的中國經(jīng)濟，在需求端主要從居民需求下降、投資下降、基建投資下降、出口需求強度下降、消極的財政政策、金融的緊縮等方面分析需求收縮的原因，供應(yīng)端主要是疫情沖擊，而制造業(yè)和非制造業(yè) PMI 的下降表明了預(yù)期轉(zhuǎn)弱。中央經(jīng)濟工作會確立的新戰(zhàn)略及貨幣財政政策的調(diào)整空間讓我們看到了中國經(jīng)濟發(fā)展的韌性。最后，強調(diào)了在成渝西部金融中心的建設(shè)中，發(fā)展 ESG 投資、綠色投資、特殊資產(chǎn)管理和加強金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要性。

中鐵信托總經(jīng)理陳赤認為，現(xiàn)在的信托業(yè)應(yīng)該是在過寒冬。去年以來，信托業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、營業(yè)收入和凈利潤都有不同程度的下滑,這主要是由于金融監(jiān)管政策的導(dǎo)向，特別是資管新規(guī)的實施。監(jiān)管規(guī)則的變化帶來了很多限制，推動信托業(yè)的轉(zhuǎn)變。市場也在推動信托公司的轉(zhuǎn)型，比如在去年的房地產(chǎn)動蕩中，我們意識到了對跨周期的風險判斷不足，對跨市場的風險交叉影響認識不足，對多個政策合成影響研究不足，這推動信托業(yè)去轉(zhuǎn)變房地產(chǎn)帶有信貸特征和剛性兌付的業(yè)務(wù)。未來，監(jiān)管導(dǎo)向和市場變化推動信托公司不得不從原來賣方業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向買方業(yè)務(wù)，從利差收入轉(zhuǎn)向傭金收入，從剛性兌付轉(zhuǎn)向賣者盡責，買者自負，推動信托業(yè)由原來類信貸機構(gòu)轉(zhuǎn)向資產(chǎn)管理機構(gòu)和財務(wù)管理機構(gòu)。信托業(yè)的發(fā)展不再僅局限于投融資工具、還可以在比如鄉(xiāng)村振興、實現(xiàn)共同富裕、員工持股信托計劃、管理社眾性資金等多個社會經(jīng)濟領(lǐng)域發(fā)揮作用。

上海金融與發(fā)展實驗室理事長、浙商銀行首席經(jīng)濟學(xué)家殷劍峰教授認為，未來疫情的演化決定了全球經(jīng)濟的復(fù)蘇狀況，若 2022 年春季之后疫情淡化甚至消失，加之各個國家經(jīng)濟基本面和人口狀況差異，預(yù)計 2022 年全球經(jīng)濟將進入不均等復(fù)蘇狀態(tài)。目前，不均等的復(fù)蘇主要體現(xiàn)在 PPI 和 CPI 上，包括以美國為典型的美洲地區(qū) PPI 和 CPI 雙高、以中日為典型的高 PPI 和極低 CPI 以及其他大部分地區(qū)的高 PPI和較低 CPI 三類情形。中國當下面臨的高 PPI 和極低 CPI，主要源于兩大方面：一是外部大宗商品價格上漲加之國內(nèi)運動式減碳等政策，二是后人口紅利時期甚至人口負增長大背景下的房地產(chǎn)調(diào)控與房地產(chǎn)市場不振、持續(xù)萎靡的消費和投資以及財政支出緊縮。未來中國宏觀經(jīng)濟政策的著力點，應(yīng)該是從物質(zhì)再生產(chǎn)轉(zhuǎn)向人口再生產(chǎn)。

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