周瓊，上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘高級研究員

本文以Wind數(shù)據(jù)分析了2014-2022年A股上市公司籌資活動凈現(xiàn)金流情況和財(cái)務(wù)費(fèi)用情況，也將美股情況作一對比。

2014-2021年，A股上市公司籌資活動凈現(xiàn)金流合計(jì)都是正值，2022年和2023年連續(xù)兩年出現(xiàn)了A股上市公司籌資活動凈現(xiàn)金流合計(jì)為負(fù)值的情況。而2014-2023年，美股上市公司籌資活動凈現(xiàn)金流，只有2016年、2020年、2021年三年為正值，其余7年都是負(fù)值?？梢娚鲜泄净I資活動凈現(xiàn)金流為負(fù)，對成熟市場可能是常態(tài)。

2023年，A股有財(cái)務(wù)費(fèi)用數(shù)據(jù)的上市公司5256家，其中2347家的財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)，占45%；美股有財(cái)務(wù)費(fèi)用數(shù)據(jù)的上市公司3233家，其中559家的財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)，占17%。中國財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)的上市公司數(shù)量和占比都比美股更多。

一、A股上市公司籌資活動凈現(xiàn)金流

籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入包括：1、吸收投資所收到的現(xiàn)金；2、發(fā)行債券收到的現(xiàn)金；3、收到其他與籌資有關(guān)的現(xiàn)金。

籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出包括：1、償還債務(wù)支付的現(xiàn)金；2、分配股利、利潤或償付利息所支付的現(xiàn)金；3、支付的其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金。

2014-2021年，A股上市公司籌資活動凈現(xiàn)金流合計(jì)都是正值，2022年和2023年連續(xù)兩年出現(xiàn)了A股上市公司籌資活動凈現(xiàn)金流合計(jì)為負(fù)值的情況（扣除銀行仍是負(fù)值）。其中，主板上市公司合計(jì)為負(fù)，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所還都是正的。

數(shù)據(jù)來源：Wind

 （以兩種行業(yè)口徑加總略有差異，和按每個(gè)公司加總也略有差異，但在數(shù)量級和趨勢上是一致的。）

分行業(yè)看，2023年，籌資活動凈現(xiàn)金流為負(fù)值的，11個(gè)Wind一級行業(yè)中有6個(gè)行業(yè)（2014年有4個(gè)行業(yè)），31個(gè)申萬一級行業(yè)中有20個(gè)行業(yè)（2014年有9個(gè)行業(yè)）?；I資活動凈現(xiàn)金流為負(fù)的行業(yè)占比超過一半。Wind一級行業(yè)中，籌資活動凈現(xiàn)金流最多的前三名是金融、信息技術(shù)和材料，負(fù)的最多的是能源、房地產(chǎn)和電信服務(wù)，申萬一級行業(yè)中，籌資活動凈現(xiàn)金流最多的前三名是銀行、建筑裝飾和電力設(shè)備，負(fù)的最多的是交通運(yùn)輸、房地產(chǎn)和煤炭。

2021-2023年合計(jì)，籌資活動凈現(xiàn)金流負(fù)的最多的，Wind一級行業(yè)中，是能源、房地產(chǎn)和電信服務(wù)，申萬一級行業(yè)中，是房地產(chǎn)、煤炭、石油石化。Wind一級行業(yè)的能源包括煤炭和石油石化。    

2014-2023年合計(jì)，籌資活動凈現(xiàn)金流負(fù)的最多的，Wind一級行業(yè)中，是能源、電信服務(wù)、日常消費(fèi)，申萬一級行業(yè)中，是煤炭、鋼鐵、石油石化。

能源行業(yè)，近十年除了2015年都是籌資活動凈現(xiàn)金流為負(fù)。房地產(chǎn)行業(yè)，2014-2020年籌資活動凈現(xiàn)金流都是正的，2021-2023年變?yōu)樨?fù)的。

銀行的籌資活動凈現(xiàn)金流波動較大，主要受發(fā)行和償還債券及同業(yè)存單的影響。非金融企業(yè)籌資活動凈現(xiàn)金流為負(fù)，主要是償還債務(wù)、歸還投資、分配股利超過取得借款和吸收投資。

籌資活動凈現(xiàn)金流為負(fù)，有主觀不需要籌資和被動減少籌資兩種情況。能源行業(yè)基本屬于前一種，房地產(chǎn)行業(yè)基本屬于后一種。

從具體上市公司看，按2024年6月10日從Wind導(dǎo)出數(shù)據(jù)，

有2023年籌資活動凈現(xiàn)金流數(shù)據(jù)的5347家，其中3089家為負(fù)，占58%；

有2022年籌資活動凈現(xiàn)金流數(shù)據(jù)的5350家，其中2914家為負(fù)，占54%，

有2015年籌資活動凈現(xiàn)金流數(shù)據(jù)的4306家，其中1968家為負(fù)，占46%，

有2014年籌資活動凈現(xiàn)金流數(shù)據(jù)的4203家，其中2164家為負(fù)，占51%。

二、美股上市公司籌資活動凈現(xiàn)金流

2014-2023年，美股上市公司籌資活動凈現(xiàn)金流，只有2016年、2020年、2021年三年合計(jì)為正值，其余7年都是負(fù)值。

2020年和2021年，美國股票IPO創(chuàng)歷史新高，2022年和2023年大幅回落?；I資活動現(xiàn)金流入包括發(fā)行股票、債券、貸款獲得的資金。IPO多，增加了籌資活動的凈現(xiàn)金流。

三、A股上市公司財(cái)務(wù)費(fèi)用

財(cái)務(wù)費(fèi)用項(xiàng)目核算企業(yè)為籌集生產(chǎn)經(jīng)營所需資金等而發(fā)生的籌資費(fèi)用，包括利息支出（減利息收入）、匯兌損益以及相關(guān)的手續(xù)費(fèi)、企業(yè)發(fā)生的現(xiàn)金折扣或收到的現(xiàn)金折扣等。

A股上市公司總的財(cái)務(wù)費(fèi)用，從2021年高點(diǎn)6152億元降至2023年的5504億元，下降11%。主要原因是上市公司融資利率下行和減少了凈融資。

分行業(yè)看，2023年，A股上市公司財(cái)務(wù)費(fèi)用，30個(gè)申萬一級行業(yè)（去除銀行）中有家用電器、食品飲料等6個(gè)行業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用合計(jì)為負(fù)。而2014年沒有行業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用合計(jì)為負(fù)，從2015年到2023年，財(cái)務(wù)費(fèi)用合計(jì)為負(fù)的行業(yè)從1個(gè)增長為6個(gè)。    

從具體上市公司看，按2024年6月10日從Wind導(dǎo)出數(shù)據(jù)，

有2023年財(cái)務(wù)費(fèi)用數(shù)據(jù)的5256家，其中2347家為負(fù)，占45%；

有2022年財(cái)務(wù)費(fèi)用數(shù)據(jù)的5263家，其中2521家為負(fù)，占48%；

有2015年財(cái)務(wù)費(fèi)用數(shù)據(jù)的4259家，其中1364家為負(fù)，占32%；

有2014年財(cái)務(wù)費(fèi)用數(shù)據(jù)的4189家，其中1063家為負(fù)，占25%。

 四、美股上市公司財(cái)務(wù)費(fèi)用   

分行業(yè)看，Wind中未查到美股上市公司財(cái)務(wù)費(fèi)用合計(jì)為負(fù)的行業(yè)。

從具體上市公司看，按2024年6月10日從Wind導(dǎo)出數(shù)據(jù)，

有2023年財(cái)務(wù)費(fèi)用數(shù)據(jù)的3233家，其中559家為負(fù)，占17%；

有2022年財(cái)務(wù)費(fèi)用數(shù)據(jù)的3313家，其中402家為負(fù)，占12%；

有2015年財(cái)務(wù)費(fèi)用數(shù)據(jù)的2462家，其中311家為負(fù)，占13%。

Wind中的美股上市公司的數(shù)據(jù)可能不全，僅作為參考。