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任濤：誰的同業(yè)負債成本比較高？

作者：任濤 2024年11月20日
任濤，上海金融與發(fā)展實驗室特聘高級研究員

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【正文】
本文聚焦近期監(jiān)管部門對同業(yè)負債成本的管控。

一、監(jiān)管部門開始關(guān)注同業(yè)負債成本

近期市場利率自律機制發(fā)布《關(guān)于加強同業(yè)活期存款利率自律管理的倡議》，引起市場廣泛關(guān)注，雖然該文曾經(jīng)引起監(jiān)管部門的極大關(guān)切，但11月7日便已被證實。從內(nèi)容上看，該倡議的核心要點主要包括：
（一）明確了同業(yè)活期存款的定義，即指金融機構(gòu)存放在商業(yè)銀行的活期存款。
（二）將7天逆回購利率作為同業(yè)活期存款的定價基準。
（三）要求不得以顯然高于政策利率的水平吸收同業(yè)資金，要引導推動同業(yè)活期存款回歸支付清算本源，防止形成資金空轉(zhuǎn)套利。

二、為何會關(guān)注同業(yè)負債成本？

（一）筆者認為，應該要站在全局角度來看待監(jiān)管部門的上述動作，這是繼人行對存貸款利率、金融投資收益率進行引導之后的又一些行動，其真正的目的應該是希望存貸款利率和金融市場利率又圍繞政策利率（即7天逆回購利率）而動。
（二）這也在一定程度上說明，當前7天逆回購利率的政策利率作用尚未完全發(fā)揮出來，部分金融機構(gòu)在進行金融投資和同業(yè)負債定價時可能存在偏離政策利率的現(xiàn)象。特別是，在廣譜利率水平總體下行的過程中，部分銀行反而通過相對較高（顯著高于政策利率）的利率水平吸收同業(yè)負債，破壞了市場秩序。
（三）此外，近年人行一直希望通過引導存款利率下行的方式來幫助商業(yè)銀行降低負債成本，以達到進一步降低貸款利率的目的，如果同業(yè)負債利率沒有跟隨廣譜利率水平相應下行，則會一定程度上削弱政策利率水平不斷下調(diào)的效果。
（四）特別是，如果同業(yè)資金業(yè)務利率水平顯然高于政策利率水平，則金融機構(gòu)完全有動力通過更低的政策類資金來實現(xiàn)套利，這也不是人行想要的。

三、同業(yè)負債利率水平本就應跟隨政策利率水平而動

（一）對于商業(yè)銀行而言，其負債主要來源于客戶存款、傳統(tǒng)同業(yè)負債、應付債券、向央行借款等四大類。其中，傳統(tǒng)同業(yè)負債主要包括同業(yè)存放、拆入資金及賣出回購項等三類，其往往又與應付債券（包括同業(yè)存單、資本類債券和金融債券）一起被稱為廣義同業(yè)負債。
（二）相較于客戶存款而言，同業(yè)負債期限更為靈活、定價調(diào)整更快、市場化程度更高，故同業(yè)負債成本在一定程度上代表著商業(yè)銀行的市場化融資成本，故同業(yè)負債成本的變化能夠準確地反映出商業(yè)銀行的流動性情況。
（三）與此同時，與客戶存款取決于商業(yè)銀行的客群基礎所不同的是，同業(yè)負債主要取決于商業(yè)銀行的同業(yè)生態(tài)圈搭建情況，由于商業(yè)銀行之間相互比較熟悉了解、知根知底，同業(yè)業(yè)務較為普遍，因此同業(yè)負債成本在一定程度上也能反映出一家銀行的市場認可度。
（四）不過實際中，有些銀行為了加強與同業(yè)之間的聯(lián)系或出于改善流動性指標的考慮等因素，可能會在同業(yè)負債定價上做出一定讓步。當然，部分銀行同業(yè)負債定價如果顯著偏離市場情況的話，可能也會有利益輸送的因素在起著作用。

四、誰的同業(yè)負債成本較高？

（一）為評估各銀行的同業(yè)負債成本高低，筆者根據(jù)2024年半年報搜集了全部58家上市銀行今年上半年的傳統(tǒng)同業(yè)負債和應付債券的定價情況。由于應付債券的平均期限相對要長于傳統(tǒng)同業(yè)負債，故傳統(tǒng)同業(yè)負債的定價往往更能代表各銀行的即期同業(yè)負債成本。
當然，考慮到傳統(tǒng)同業(yè)負債中的各細分項之間也存在不小差異以及部分銀行境外業(yè)務的存在，本文提供的數(shù)據(jù)也僅能作為一個參考，并不十分準確。
（二）從傳統(tǒng)同業(yè)負債成本來看，最高為盛京銀行，達到3.05%；最低瑞豐銀行，僅為1.75%。同時在我們統(tǒng)計的58家上市銀行中，有23家的傳統(tǒng)同業(yè)負債成本高于2.5%，從高到低依次為盛京銀行、張家港銀行（2.92%）、威海銀行（2.88%）、哈爾濱銀行（2.87%）、渤海銀行（2.75%）、甘肅銀行（2.74%）、工行（2.73%）、重慶銀行（2.69%）、貴陽銀行（2.69%）、浦發(fā)銀行（2.65%）、民生銀行（2.64%）、農(nóng)行（2.64%）、上海農(nóng)商行（2.64%）、鄭州銀行（2.62%）、浙商銀行（2.6%）、光大銀行（2.59%）、常熟銀行（2.58%）、建行（2.58%）、中行（2.54%）廈門銀行（2.54%）、無錫銀行（2.53%）、交行（2.51%）和貴州銀行（2.5%）。
（三）就應付債券成本來看， 10家銀行超過3%，從高到低依次為九臺農(nóng)商行（5.09%）、無錫銀行（4.73%）、江陰銀行（3.92%）、紫金銀行（3.7%）、工行（3.59%）、盛京銀行（3.37%）、建行（3.32%）、瀘州銀行（3.14%）、郵儲銀行（3.11%）和招行（3.02%）。

五、結(jié)語

（一）可以預期的是，在政策利率（7天逆回購利率）的作用沒有得到充分發(fā)揮之前，人行的窗口指導功能還會繼續(xù)存在。
（二）鑒于人行已經(jīng)對存貸款利率、金融投資利率和同業(yè)負債成本進行了某種程度的約束，以及人行后續(xù)更加注重價格調(diào)控這一導向，后續(xù)人行對商業(yè)銀行資產(chǎn)負債定價方面將會給予更大程度的關(guān)注，這一點需要注意。
（三）資產(chǎn)負債定價的理想情況是，它既能反映出某家機構(gòu)的流動性松緊程度，也能反映出市場對這家機構(gòu)的認可情況。如果明顯偏離于正常水平（如政策利率及整個行業(yè)的平均水平）的話，則必然會引起監(jiān)管部門的關(guān)注。
（四）無論是存貸款利率，還是金融投資利率，抑或同業(yè)負債成本，人行近期的一系列動作均是希望通過加強對資產(chǎn)負債定價的管控來呵護商業(yè)銀行已經(jīng)非常窄的息差空間，使得商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債定價能夠跟隨政策利率水平的變動順勢而動，這是大方向。
（五）實際上相較于客戶存款而言，市場化程度更高的同業(yè)負債往往更能體現(xiàn)一家銀行的資產(chǎn)負債定價能力。這意味著，撇開同業(yè)認可度和境內(nèi)外差異等因素外，同業(yè)負債成本明顯高于正常水平的銀行的確值得關(guān)注。


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同業(yè)負債