任濤，上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘高級(jí)研究員

【正文】

2025年3月17日（周一），國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2025年1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。具體解讀如下：

一、2025年前兩個(gè)月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)簡(jiǎn)析

（一）工業(yè)、消費(fèi)與投資增速好于2024年全年

1、今年前兩個(gè)月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額與固定資產(chǎn)投資總額增速分別達(dá)到4%和4.1%，好于2024年全年的3.5%和3.2%。同時(shí)就投資端來(lái)看，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速達(dá)到5.6%，亦好于2024年全年的4.4%；而制造業(yè)投資增速為9%，較2024年全年略低0.2個(gè)百分點(diǎn)。

此外，今年前兩個(gè)月規(guī)模以上增加值同比增速亦達(dá)到5.9%，好于2024全年的5.8%。

2、值得一提的是，2025年前兩個(gè)月固定資產(chǎn)投資完成額達(dá)到5.26萬(wàn)億，歷史上看僅低于2023年同期的5.36萬(wàn)億，這和之前相比是比較明顯的一個(gè)變化（先前固定資產(chǎn)投資增速為正但絕對(duì)額卻低于歷年同期）。

（二）外需仍是重要支撐

雖然今年前兩個(gè)月，出口僅增長(zhǎng)2.3%（2024年全年為5.9%）、進(jìn)口同比大幅下降8.4%（2024年全年為增長(zhǎng)1.1%），但貿(mào)易順差同比卻大增36.81%且貿(mào)易順差體量更是創(chuàng)下歷史同期新高，這意味著就今年外貿(mào)端對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐作用仍較為明顯。

（三）地產(chǎn)仍在走弱，但走弱幅度已經(jīng)下降

1、今年前兩個(gè)月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額、商品房銷售面積與銷售額分別達(dá)到1.07萬(wàn)億、1.07億平方米和1.03萬(wàn)億元，同比分別下滑9.8%、5.1%和2.6%，好于2024年全年的10.6%、12.9%和17.1%，絕對(duì)額同比分別減少0.11萬(wàn)億元、0.06億平方米和0.03萬(wàn)億元。

其中，商品房銷售面積相當(dāng)于回落至2013-2014年的水平，商品房銷售額相當(dāng)于回落至2016-2017年的水平。

2、以上表明，目前地產(chǎn)行業(yè)仍在走弱，不過(guò)走弱幅度已經(jīng)有所減弱，或者說(shuō)走弱幅度已經(jīng)不再像2024年那樣猛烈了。

二、結(jié)語(yǔ)

（一）今年前兩個(gè)月的數(shù)據(jù)主要呈現(xiàn)如下三個(gè)特征：

1、消費(fèi)端有一定復(fù)蘇，沒(méi)有進(jìn)一步走弱。

2、投資端主要靠政府支撐，亦沒(méi)有進(jìn)一步走弱。

3、外需端雖然總額有所減弱，但順差的支撐作用依然非常明顯。

4、地產(chǎn)行業(yè)困境仍在持續(xù)，但已經(jīng)告別了最為慘烈的時(shí)間。

（二）從商品房銷售面積與銷售額的不同步變化來(lái)看，地產(chǎn)行業(yè)“以量換價(jià)”的格局仍在持續(xù)，且似乎比2024年更為嚴(yán)重，這意味著地產(chǎn)行業(yè)的價(jià)格調(diào)整還在持續(xù)，地產(chǎn)行業(yè)的困境尚未結(jié)束，后續(xù)仍需要小心，穩(wěn)住樓市依然需要持續(xù)發(fā)力。

（三）大的方向看，在系列政策的推動(dòng)及情緒和預(yù)期的帶動(dòng)下，今年經(jīng)濟(jì)基本面大概率會(huì)呈現(xiàn)“前高后低”的基本特征。不過(guò)在地產(chǎn)行業(yè)困境依然突出、中美博弈還未真正開(kāi)始，以及系列政策效應(yīng)減弱等內(nèi)外因素的影響下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能于二季度后半段重新走弱。