目錄 

世界熱點(diǎn)

墨西哥能否將北美重新帶回全球供應(yīng)鏈中心 ...................... 4

導(dǎo)讀:國(guó)際貿(mào)易和投資在過(guò)去三年里受到了中美貿(mào)易戰(zhàn)關(guān)稅、高科技出口管制和其他 針對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)制裁的沖擊，使得國(guó)際企業(yè)不得不重新調(diào)整他們的供應(yīng)鏈。通過(guò)新簽訂的 美墨加協(xié)議(USMCA)與美國(guó)市場(chǎng)緊密聯(lián)系在一起的墨西哥似乎是“近岸”投資的最佳選擇。 然而到目前為止，墨西哥還沒(méi)有吸引到足夠的新投資來(lái)取代服務(wù)于美國(guó)市場(chǎng)的亞洲生產(chǎn)， 而且 USMCA 反而增加了對(duì)投資墨西哥汽車和其他制造業(yè)的擔(dān)憂。

疫情期間的補(bǔ)貼與消費(fèi) ...................................... 10

導(dǎo)讀:在日本 COVID-19 疫情迅速擴(kuò)散的過(guò)程中，日本政府決定向每位居民發(fā)放 10 萬(wàn) 日元的現(xiàn)金，這項(xiàng)政策也是“應(yīng)對(duì) COVID-19 緊急經(jīng)濟(jì)對(duì)策”的一部分。為評(píng)估該政策的影 響，本文使用公開調(diào)查數(shù)據(jù)來(lái)估計(jì)現(xiàn)金轉(zhuǎn)移的邊際消費(fèi)傾向。本文發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)金的發(fā)放增加 了消費(fèi)規(guī)模，但邊際消費(fèi)傾向約為 10%，這與非疫情期間基本一致。

戰(zhàn)略觀察

銀行監(jiān)管中的比例原則:一項(xiàng)全球聯(lián)合調(diào)查 ..................... 14

導(dǎo)讀:2021 年 7 月 30 日，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)和世界銀行發(fā)表了一份全球聯(lián)合調(diào) 查的報(bào)告，該調(diào)查的重點(diǎn)是銀行監(jiān)管中的比例原則。調(diào)查涉及 90 個(gè)當(dāng)局，廣泛分布于不同 地理區(qū)域和收入群體。其通過(guò)分析比例原則目前的實(shí)施方式、比例原則在監(jiān)管中的應(yīng)用、 比例原則實(shí)施的驅(qū)動(dòng)因素、比例原則實(shí)施帶來(lái)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)及原則的有效性和可能帶來(lái)的 非預(yù)期結(jié)果，并提出了采用比例原則的計(jì)劃和提高其有效性的支持因素，全面分析了比例 原則在銀行監(jiān)管中的應(yīng)用，以促進(jìn)所有利益相關(guān)者更好的了解不同司法管轄區(qū)利用比例原 則所采取的措施。

新冠疫情對(duì)國(guó)際貿(mào)易方向和結(jié)構(gòu)的影響......................... 23

導(dǎo)讀:自二戰(zhàn)以來(lái)，2020 年是貿(mào)易和產(chǎn)出降幅最大的一年。本文以 2019 新冠疫情為 重點(diǎn)，利用選定國(guó)家的產(chǎn)品和貿(mào)易的最新月度和季度數(shù)據(jù)，探究了 2020 年國(guó)際貿(mào)易在地理 方向上和產(chǎn)品構(gòu)成上的關(guān)鍵轉(zhuǎn)變。貿(mào)易中服務(wù)的降幅是商品的兩倍多，且其復(fù)蘇速度也較 慢。同時(shí)，盡管 2020 年全球貿(mào)易相對(duì)于產(chǎn)出下降的幅度小于全球金融危機(jī)期間(GFC)， 這與 2020 年貿(mào)易受到影響的總體規(guī)模無(wú)關(guān)，而是反映了新冠疫情對(duì)特定商品、服務(wù)和各國(guó) 貿(mào)易伙伴的貿(mào)易和生產(chǎn)的影響具有顯著異質(zhì)性。幾種特定商品的貿(mào)易額大幅下降，而其他 商品的貿(mào)易額則顯著增加。因此，不僅 2020 年間不同產(chǎn)品類別的貿(mào)易受到的影響差異大于全球金融危機(jī)期間，同時(shí)這種差異也大于過(guò)去 20 年的其他任何年份。2020 年，各國(guó)商品 貿(mào)易的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也發(fā)生了較大變化，這種結(jié)構(gòu)上的調(diào)整幅度較大。雖然在疫情爆發(fā)的前幾 個(gè)月，一些國(guó)際供應(yīng)鏈面臨著供應(yīng)的巨大壓力，但數(shù)據(jù)也表明了，供應(yīng)鏈在恢復(fù)經(jīng)濟(jì)活動(dòng) 方面發(fā)揮了重要作用。2020 年，進(jìn)口產(chǎn)品的運(yùn)輸距離實(shí)際呈現(xiàn)了增大的趨勢(shì)，這主要是由 于中國(guó)和其他亞洲國(guó)家填補(bǔ)了其他地區(qū)和國(guó)家因封鎖和需求變化造成的供應(yīng)缺口。這些變 化實(shí)際上是在國(guó)際運(yùn)輸部門出現(xiàn)重大混亂的情況下發(fā)生的。雖然目前尚不清楚 2020 年哪些 變化是短暫的，但有些似乎顯示出了長(zhǎng)期變化的跡象，或者新冠疫情可能導(dǎo)致長(zhǎng)期調(diào)整。 更重要的是，2020 年期間不同產(chǎn)品、來(lái)源和目的地之間的貿(mào)易流動(dòng)變化呈現(xiàn)出了前所未有 的異質(zhì)性，這表明不確定性增大，調(diào)整成本變高，并意味著消費(fèi)者、企業(yè)和政府需要采取 新的或加強(qiáng)現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)緩解戰(zhàn)略的需求和激勵(lì)措施增加。

氣候變化問(wèn)題能在不影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前提下解決嗎? ............. 49

導(dǎo)讀:更高水平的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)往往與額外的能源使用和自然資源消費(fèi)密切相關(guān)。由于化 石燃料仍然占全球能源結(jié)構(gòu)的 80%，能源消費(fèi)仍然與溫室氣體排放以及氣候變化密切相關(guān)。 論文探討了脫碳和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是否相容，或者世界經(jīng)濟(jì)是否需要更低的增長(zhǎng)才能快速減少溫 室氣體排放，從而在 2050 年達(dá)到凈零排放。已有文獻(xiàn)為這個(gè)問(wèn)題提供了截然不同的答案， 學(xué)者們的觀點(diǎn)從持最樂(lè)觀態(tài)度的“綠色增長(zhǎng)”理論到持懷疑態(tài)度的“去增長(zhǎng)”理論。我們不認(rèn) 為“去增長(zhǎng)”主張能夠成立。但是，要想達(dá)到預(yù)計(jì)的碳減排目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和溫室氣體排放 之間的正向關(guān)聯(lián)需要脫鉤化，即形成溫室氣體排放下降而實(shí)際 GDP 繼續(xù)增長(zhǎng)的局面。因此 我們將重點(diǎn)關(guān)注實(shí)現(xiàn)脫鉤所必須解決的主要挑戰(zhàn)。降低生產(chǎn)的能源強(qiáng)度和能源的排放強(qiáng)度 是至關(guān)重要的兩個(gè)途徑。實(shí)現(xiàn)綠色增長(zhǎng)需要付出前所未有的努力，但希望人類犧牲增長(zhǎng)似 乎是不現(xiàn)實(shí)的。

聚焦中國(guó)

中國(guó)過(guò)大的房地產(chǎn)部門可能加劇 Delta 病毒帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)放緩 ........ 67

摘要:中國(guó)經(jīng)濟(jì)從疫情中飛速恢復(fù)，帶動(dòng)了房地產(chǎn)業(yè)的繁榮。但是，中國(guó)在中長(zhǎng)期也 面臨著各種問(wèn)題，其中最重要的是放大了經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。本片專欄認(rèn)為，中國(guó)的房地產(chǎn)業(yè)已 經(jīng)太過(guò)龐大——房地產(chǎn)業(yè)占到了 GDP 的 29%——以至于房地產(chǎn)業(yè)的停滯將會(huì)顯著地影響經(jīng) 濟(jì)的增長(zhǎng)，甚至帶來(lái)金融危機(jī)。

經(jīng)濟(jì)理論

貨幣算式和通脹風(fēng)險(xiǎn)........................................ 71 導(dǎo)讀:2007 至 2020 年間，歐洲央行、日本銀行和美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模都增長(zhǎng)了

約七倍。但在整個(gè) 21 世紀(jì) 10 年代，通脹一直保持在低位。在貨幣流通速度和貨幣乘數(shù)降低的情況下，這是可能的。然而，央行繼續(xù)實(shí)施資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃會(huì)帶來(lái)更高通脹和財(cái)政主導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)。

推動(dòng)房?jī)r(jià)上升的原因:來(lái)自文獻(xiàn)的證據(jù)......................... 80

導(dǎo)讀:自全球金融危機(jī)以來(lái)，有關(guān)房?jī)r(jià)周期及其與經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)之間關(guān)聯(lián)的研究層出不窮。 本專欄從最近的一項(xiàng)全面調(diào)查中得出幾點(diǎn)結(jié)論。研究認(rèn)為，傳統(tǒng)的房?jī)r(jià)動(dòng)態(tài)理論具有誤導(dǎo) 性。信貸條件的變化以及不同城市、地區(qū)和國(guó)家的住房供應(yīng)的差異，很大程度上解釋了房 價(jià)異質(zhì)性。最后，對(duì)空間的需求增加以及空前的政策干預(yù)共同解釋了新冠疫情期間的房?jī)r(jià) 波動(dòng)為何與全球金融危機(jī)期間反應(yīng)截然不同。