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屠光紹：必須高度重視股權(quán)投資在科技金融中的戰(zhàn)略地位

作者：屠光紹 2023年12月06日

屠光紹，上海交通大學上海高級金融學院首任理事長

              上海金融與發(fā)展實驗室首席顧問


【摘要】科技金融是一篇大文章，股權(quán)投資尤其是風險投資在科技金融中發(fā)揮著重要作用，要高度重視其戰(zhàn)略地位，用更大力度推動股權(quán)投資特別是風險投資的發(fā)展。11月30日，上海交通大學上海高級金融學院執(zhí)行理事屠光紹出席2023中國股權(quán)投資西岸科創(chuàng)金融大會，聚焦金融強國建設中的股權(quán)投資發(fā)展，分享了三方面建議。

【正文】
要充分認識股權(quán)投資特別是風險投資
在科技金融體系中的重要作用

在屠光紹看來，科技金融是一篇大文章，金融體系各個方面都發(fā)揮著積極作用，但股權(quán)投資是重點內(nèi)容，而股權(quán)投資的關(guān)鍵環(huán)節(jié)是風險投資。如何配置金融資源？如何構(gòu)建科技金融體系？屠光紹直言，需要抓好風險投資這個關(guān)鍵環(huán)節(jié)，帶動股權(quán)投資這一重點內(nèi)容，這樣才能牽一發(fā)而動全身，從而帶動整個科技金融體系，形成金融資源更加有效配置。
屠光紹認為，科技創(chuàng)新在科技發(fā)展中處于引領(lǐng)地位，與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)不同，其核心資產(chǎn)是知識產(chǎn)權(quán)、技術(shù)創(chuàng)新，具有風險較大和不確定性較高的特點。通過投早、投小、投硬科技的風險投資帶動股權(quán)投資進入，助力科技創(chuàng)新企業(yè)得以逐步成長并邁向成熟，在此過程中也為大量銀行信貸、保險及其它金融資源服務科技企業(yè)、產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了條件、提供了空間。以長三角、珠三角為例，這些科技創(chuàng)新發(fā)展得較好的區(qū)域，其背后都有大量的風險投資、創(chuàng)業(yè)投資、創(chuàng)新資本的集聚，而這些集聚又與銀行、保險、證券投資形成協(xié)同互動，為科技發(fā)展提供了強大的金融支持。數(shù)據(jù)表明，一個區(qū)域風險投資和股權(quán)投資的集聚與科技企業(yè)發(fā)展指標，如獨角獸企業(yè)、科創(chuàng)板上市企業(yè)、專新特精企業(yè)等的發(fā)展呈明顯的相關(guān)性。
要高度重視股權(quán)投資和風險投資
面臨的挑戰(zhàn)和問題

屠光紹指出，科技金融體系要發(fā)揮股權(quán)投資特別是風險投資作用，就必須要研究分析當前股權(quán)投資和風險投資遇到了哪些挑戰(zhàn)和問題。屠光紹主導的研究團隊研究發(fā)現(xiàn)，當前股權(quán)投資特別是風險投資還有諸多痛點、堵點、難點，包括投資來源收窄、長期資金缺乏、風險容忍度降低、投后管理壓力加大、退出渠道有限等。

“在風險投資的風險容忍度方面，我們關(guān)注到幾個現(xiàn)象，現(xiàn)在天使期、種子期的投資比例、規(guī)模都在下降；很多股權(quán)投資機構(gòu)從過去參與并購，變成了較為保守的參股；此外，當前不少風險投資都設計了對賭以及回購策略，如此股權(quán)投資的性質(zhì)就發(fā)生了變化，有點類似債權(quán)等?！蓖拦饨B指出，這是表面上可以看到的股權(quán)投資風險容忍度在降低，這些現(xiàn)象后面的原因值得重視。風險投資的風險容忍度下降會影響風險投資的功能，應該支持和鼓勵風險投資能夠真正去承擔科技創(chuàng)新的風險。

針對投后管理壓力加大的挑戰(zhàn)，屠光紹認為，主要來自周期性、結(jié)構(gòu)性、體制性三方面問題。在其看來，除了經(jīng)濟周期性問題，更重要的是結(jié)構(gòu)性問題。由于過去依賴的產(chǎn)業(yè)的作用在不斷降低，產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢逐漸消減，而隨著綠色低碳、數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整就會帶來新的增長動能，因此投資也會遇到如何應對產(chǎn)業(yè)和企業(yè)轉(zhuǎn)型問題。此外，投后管理的挑戰(zhàn)還包括體制性問題，進而帶來股權(quán)投資資源配置問題。綜上，當前投資界可能正面臨三種問題交織帶來的挑戰(zhàn)。

要更大力度推動股權(quán)投資和風險投資的
高質(zhì)量發(fā)展
“必須把股權(quán)投資特別是風險投資放在更加重要的戰(zhàn)略位置上考慮，因為其對科技金融非常重要，而科技金融又對科技創(chuàng)新至關(guān)重要。”屠光紹強調(diào)，股權(quán)投資、風險投資行業(yè)如何從過去的數(shù)量驅(qū)動轉(zhuǎn)為質(zhì)量引領(lǐng)，不斷提升自身能力，資本市場發(fā)展具有不可或缺的重要作用。隨著全面注冊制后資本市場改革進一步深化，市場功能進一步健全，從而與股權(quán)投資、風險投資形成良好互動，那么就能夠真正為股權(quán)投資特別是風險投資提供更有力的支撐。此外，還需要為股權(quán)投資提供更好的政策支持和良好的發(fā)展生態(tài)。