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周瓊：中國、日本、英國、俄羅斯持有的美國國債變化

作者：周瓊 2024年01月09日
周瓊，上海金融與發(fā)展實驗室特聘高級研究員

一、美國國債和外國投資者持有的總體情況

美國國債余額總體呈上升趨勢。2023年末，美國未償國債總額33.17萬億美元。美國國債余額占GDP的比例波動較大，于第二次世界大戰(zhàn)期間，1946年末，達到118.4%的峰值，此后下降到1974年低點僅為30.7%，然后波動上升，2020年因為新冠疫情下的擴張政策，達到127.9%的歷史最高點，2021、2022年末降至121.9%、121.5%。

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來源：美國財政部，Wind。下同。

外國投資者持有美國國債余額總體也呈上升趨勢。2023年10月末，外國投資者持有美國國債7.57萬億美元。外國投資者持有的美國國債占美國國債余額的比重也波動較大，從1996年的26.2%升至2008年的最高點43.9%，2022年末降至30.1%，2023年進一步下降。

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二、中國和日本持有美國國債情況

按美國財政部公布的數據，2023年10月末，美國國債的外國投資者中，第一大持有者是日本（10982億美元，比上年末上升2.1%），占外國投資者持有美國國債的14.5%，第二是中國（7696億美元，比上年末下降11.2%），占外國投資者持有美國國債的10.2%。

中國直接持有美國國債占美國未償國債總額的比重，最高點是2010年末，占8.6%，2022年末，占2.8%。（中國外管局通過設立在比利時、盧森堡和愛爾蘭的托管機構間接持有美國國債。這是這些國家持有美債很高的部分原因。）

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歷史上，中國和日本交替成為美國國債第一大持有者。2000年至2008年8月，日本是美國國債第一大持有者，中國在2008年9月首次超過日本，成為美國國債第一大持有者。2016年10月-2017年5月日本，2017年6月-2019年5月中國，2019年6月-2023年10月日本，是第一大持有者。

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中國對美國國債持有量的最高點是2013年11月，持有13167億美元，占外國投資者持有美國國債比重的最高點是2011年7月，持有28.2%。

日本對美國國債持有量的最高點是2021年11月，持有13255億美元，占比的最高點是2004年8月，持有39.5%。

中國2008年美國次貸危機中增持美國國債，是美國主動和中國協調的結果。時任美國財政部長亨利·保爾森在其回憶錄《峭壁邊緣》中寫道：

“星期天（2008年9月7日）上午11點，吉姆·洛克哈特（聯邦住房金融局局長）和我正式向媒體發(fā)表聲明，公布了拯救房利美和房地美的計劃。我介紹了整個計劃的四個關鍵步驟：首先由聯邦住房金融局將房利美和房地美置于接管程序下，然后由政府向兩家公司各提供1000億美元，填補它們的資本缺口，最后由財政部為房利美和房地美建立一個新的擔保信貸實體，并啟動一個臨時性的計劃來購買兩家公司所擔保的抵押貸款支持證券，以此來刺激房市。

這也會對國際金融市場產生重大的連帶影響。在我當天所聯系的諸多金融界領袖中，有我的兩位中國老朋友，一位是中國人民銀行行長周小川，還有主管中國金融和經濟事務的中國國務院副總理王岐山。把美國的局勢及時通知中國是非常重要的，因為他們持有巨額的美國證券，包括“兩房”所發(fā)行的上千億美元的債券。他們相信我們的承諾，在一個搖搖欲墜的市場中，在這個至關重要的時刻，他們堅持持有這些債券。幸運的是，我與他們二人很熟，在整個危機前后，我們都可以坦誠交流。

“我一直在說我們會承擔我們的義務，”我提醒王岐山，“我們很重視這些義務?！?/span>

“你做了你能做到的一切。”王岐山說，他表示中國會繼續(xù)持有這些債券。

“中美戰(zhàn)略經濟對話的成功是我最引以為豪的成就之一。我也很高興看到奧巴馬政府延續(xù)了這一對話機制。聚焦于雙邊長遠合作與共同利益的戰(zhàn)略經濟對話，使我們與中國的關系經受了各種風風雨雨，包括匯率與貿易糾紛，以及食品和產品安全風波的考驗。尤其是當金融危機爆發(fā)，我們與中國官員之間的友好與信任關系大大幫助維系了對于整個金融系統(tǒng)的信心?？紤]到中國所持有的巨額美國國債，這一點至關重要?！?/span>

2008年美國金融危機，美國需要中國的經濟支持，中國從投資美國國債、“兩房”債券方面給予了充分支持，使得中美關系走得更近。2013年之后，中國的美國國債持有量波動下行。

三、英國持有美國國債情況

美國國債的第一大持有者在中日之間交替。盧森堡、比利時、愛爾蘭、巴西、德國等國都曾當過第四大持有者。第三大持有者卻很穩(wěn)定，長期是英國。這也是英美穩(wěn)定的同盟關系的體現。

英國對美國國債持有量的最高點是2023年3月，持有7050億美元；占外國投資者持有美國國債比重的最高點是2008年5月，持有10.5%。2023年的持有比重僅次于2008年，2023年3月的持有比重為9.33%，2023年10月的持有比重為9.16%。  

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四、俄羅斯持有美國國債情況

俄羅斯持有的美國國債金額和占外國投資者持有美國國債的比重（以下簡稱占比），從2007年初到2009年3月快速攀升，持有量從85億美元上升到1384億美元，占比從0.4%提高到4.24%，此后下降到2010年4月的2.86%，又上升到2010年7月的4.26%（占比的歷史最高點，持有量的最高點是2010年10月的1763億美元），此后金額和占比持續(xù)下降，特別是從2017年5月的1087億美元下降到2018年的149億美元。2022年末為6.29億美元，2023年末僅為0.31億美元。

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2010-2018年末俄羅斯持有的美國國債，在各國家和地區(qū)中位列第6、5、6、11、14、15、16、15、41名。2021年末為50名。2022年之后持有金額太小被歸為“其他”。

2022年各國GDP排名前十名為美國、中國、日本、德國、印度、英國、法國、俄羅斯、加拿大、意大利。持有美債的規(guī)模，日本第1、中國第2、德國第18、印度第10、英國第3、法國第14、加拿大第12、意大利第33。各國持有美國國債的規(guī)模，既受經濟實力影響，更受持有意愿影響。


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美國國債