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曾剛：困與破：科技型中小企業(yè)金融服務(wù)創(chuàng)新

作者：曾剛 2022年09月16日
曾剛
上海金融與發(fā)展實驗室主任

科技型中小企業(yè)是極具活力和潛力的創(chuàng)新主體。國內(nèi)外形勢對企業(yè)的當(dāng)前運營和未來發(fā)展產(chǎn)生了廣泛和深遠(yuǎn)的影響，相對于大中型企業(yè)群體，中小企業(yè)自身抵抗風(fēng)險的能力較弱。財稅、金融、科技等支持政策組合發(fā)力，不斷優(yōu)化企業(yè)的成長環(huán)境。
融資困局：初探淺嘗，捉襟見肘
作為“專精特新”企業(yè)的代表，科技型中小企業(yè)的金融服務(wù)有以下幾方面的特征：
一是期限長。相比基礎(chǔ)性的傳統(tǒng)信貸，專精特新中小企業(yè)更需要覆蓋企業(yè)全生命周期的成長型、長期性資金支持。
二是貸款金額比一般的中小企業(yè)更高。央行的數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，專精特新企業(yè)戶均貸款余額為7582萬元。
三是對股權(quán)融資的需求更為旺盛。“專精特新”企業(yè)大多數(shù)需要長期研發(fā)投入，流動性回收需要一定時間周期。相對于債務(wù)融資，股權(quán)融資沒有本金償還壓力。通過股權(quán)融資能夠更好地幫助“專精特新”企業(yè)進行長期研發(fā)。
針對上述金融需求的特征，現(xiàn)有的供給體系還存在許多缺陷，不能完全支持科技型中小企業(yè)的融資需求，總體上表現(xiàn)在以下幾個方面：
第一，有針對性的融資服務(wù)金融機構(gòu)缺乏。具體到科技型中小企業(yè)，目前，關(guān)于專門為中小企業(yè)提供貸款服務(wù)的科技銀行、科技支行、社區(qū)銀行的建立尚處于初步探索階段，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，缺少有針對性的專業(yè)化融資服務(wù)機構(gòu)。針對中小企業(yè)融資的網(wǎng)絡(luò)融資平臺與中介服務(wù)平臺較少，信貸供給市場層次不夠豐富。此外，風(fēng)險投資機構(gòu)的發(fā)展還不夠成熟，表現(xiàn)在風(fēng)險投資機構(gòu)數(shù)量較少、風(fēng)險投資基金規(guī)模較小、退出渠道不暢、運作機制不健全、信息不對稱問題嚴(yán)重、與其他融資供給主體合作較少等。
第二，中小企業(yè)融資供給市場體系不夠健全。信貸市場信息不對稱問題嚴(yán)重，融資性擔(dān)保貸款發(fā)展不夠成熟，信貸產(chǎn)品創(chuàng)新不足；股票市場層次不夠豐富，市場之間缺乏流通機制，市場進入、退出渠道不暢，中小企業(yè)股權(quán)融資規(guī)模較??；債券市場不夠發(fā)達，針對科技型中小企業(yè)的創(chuàng)新型債券仍處于初步發(fā)展階段，中小企業(yè)債券融資因額度限制導(dǎo)致發(fā)行規(guī)模較??；保險市場對科技型中小企業(yè)融資支持不夠，相應(yīng)保險產(chǎn)品較為缺乏。
第三，各供給主體與市場之間缺乏聯(lián)動機制。政策性金融服務(wù)對政府政策的依賴較大，政府提供的中小企業(yè)財政資金市場化機制不夠成熟，政策性金融與商業(yè)金融的合作力度不大，導(dǎo)致政策性資金運轉(zhuǎn)效率較低。股權(quán)融資與債權(quán)融資聯(lián)動業(yè)務(wù)尚處于試點階段，商業(yè)銀行、風(fēng)險投資機構(gòu)、中介服務(wù)機構(gòu)等各具優(yōu)勢的科技型中小企業(yè)融資服務(wù)機構(gòu)之間的合作不夠深入，產(chǎn)品創(chuàng)新空間較大。
融資破局：政策組合，投貸聯(lián)動
（一）發(fā)展知識產(chǎn)權(quán)評估，化解信息不對稱難題
不動產(chǎn)抵押物的缺失是制約中小企業(yè)融資的重要因素之一。也正因為此，探索新的抵質(zhì)押模式，已成為中小企業(yè)金融服務(wù)創(chuàng)新的重點。具體到科技型中小企業(yè)，知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資是目前最受關(guān)注的領(lǐng)域，亦是監(jiān)管鼓勵的方向。而從長期看，知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押等創(chuàng)新融資方式的發(fā)展，離不開知識產(chǎn)權(quán)評估、市場建設(shè)等方面的完善。
首先，構(gòu)建知識產(chǎn)權(quán)評估的有效機制和規(guī)范流程。目前我國主要由會計師事務(wù)所對知識產(chǎn)權(quán)進行價值評估，且主要采取傳統(tǒng)的評估方法，分層次構(gòu)建指標(biāo)體系對知識產(chǎn)權(quán)進行綜合評價的方法也比較常見，但是各指標(biāo)的權(quán)重確定往往比較主觀，導(dǎo)致不同的估計方法下價值評估的結(jié)果差異較大，可信度較低。
近年來隨著金融科技的快速發(fā)展，一些金融機構(gòu)探索運用金融科技手段實現(xiàn)知識產(chǎn)權(quán)評估，通過大數(shù)據(jù)技術(shù)實現(xiàn)知識產(chǎn)權(quán)在金融領(lǐng)域的“信用化”，以一系列量化指標(biāo)評價企業(yè)的持續(xù)創(chuàng)新能力，并對創(chuàng)新能力強、有市場潛力的企業(yè)給予差別化增信支持，解決科創(chuàng)企業(yè)僅憑財務(wù)指標(biāo)難以獲取銀行融資的困境。通過“技術(shù)流分析+團隊分析+企業(yè)經(jīng)營分析”三位一體的評估，利用創(chuàng)新產(chǎn)品科技創(chuàng)業(yè)貸給予企業(yè)貸款支持，解決中小科技企業(yè)“評價難、融資難”的問題。
其次，建立全國統(tǒng)一的知識產(chǎn)權(quán)交易平臺。知識產(chǎn)權(quán)的流動性差，變現(xiàn)復(fù)雜。但由于我國知識產(chǎn)權(quán)交易不活躍，變現(xiàn)需要一定周期，且知識產(chǎn)權(quán)交易信息流動不暢，再加上其價值受法律因素、時間因素和市場因素影響大，金融機構(gòu)在企業(yè)違約時處置質(zhì)押物較為困難，對其變現(xiàn)價格也難以確定。這給金融機構(gòu)和擔(dān)保機構(gòu)帶來較大的處置風(fēng)險。
上海作為全國要素市場的聚集地，再疊加上海金融法院的制度優(yōu)勢，可以考慮建立全國統(tǒng)一知識產(chǎn)權(quán)交易數(shù)據(jù)庫，更加客觀地為交易雙方提供參考數(shù)據(jù)。在產(chǎn)權(quán)交易數(shù)據(jù)庫的基礎(chǔ)上，為后期知識產(chǎn)權(quán)政策評估或全國性的知識產(chǎn)權(quán)交易市場建立奠定基礎(chǔ)。
（二）強化財政支持，完善科技型中小企業(yè)風(fēng)險分擔(dān)機制
在2021年10月的國辦發(fā)布會上，銀保監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人提出“推動地方政府對比較好的‘專精特新’中小企業(yè)提供政府性的擔(dān)保、風(fēng)險補償?shù)取薄＝刂聊壳?，北京、江蘇、天津、河南等地均已出臺了“專精特新”中小企業(yè)培育計劃和支持舉措，其中均有涉及包括設(shè)立“專精特新?！闭咝匀谫Y擔(dān)保產(chǎn)品或“專精特新貸”業(yè)務(wù)風(fēng)險補償準(zhǔn)備金等內(nèi)容。
地方性政府性的擔(dān)保、風(fēng)險補償基金的設(shè)立有助于建立有效的風(fēng)險分散機制，緩解專精特新企業(yè)的融資痛點，但是基金規(guī)模有限，基本由地方財政出資，且作為政策性金融業(yè)務(wù)，缺乏持續(xù)補充資本金的渠道。目前來看，只有個別省市建立了針對專精特新企業(yè)的擔(dān)保、風(fēng)險補償基金。未來，應(yīng)進一步完善相關(guān)制度，特別是要逐步建立并完善擔(dān)保、補償基金的資本（資金）補充渠道，以確保風(fēng)險補償制度長期的可持續(xù)性；另一方面，進一步細(xì)化對擔(dān)保補償基金的考核，確保相關(guān)資金的使用效率，撬動更多的社會資金進入“專精特新”領(lǐng)域。
（三）立足科技型企業(yè)需求，構(gòu)建綜合化金融服務(wù)體系
在實踐中，科技型中小企業(yè)在行業(yè)、規(guī)模、發(fā)展質(zhì)量等方面差異較大，金融機構(gòu)需要滿足不同企業(yè)的多元化融資需求，應(yīng)從以貸款為主的服務(wù)模式，升級為“表內(nèi)+表外”“商行+投行”“債權(quán)+股權(quán)”“融資+融智”的綜合化、全方位服務(wù)。此外，很多專精特新中小企業(yè)都是置身于產(chǎn)業(yè)鏈或者供應(yīng)鏈之中，通過運用金融科技手段完善供應(yīng)鏈平臺，可以很好地幫助銀行識別專精特新中小企業(yè)和企業(yè)的需求。
投貸聯(lián)動模式是集直接融資與間接融資于一體的一種聯(lián)動模式，即將債權(quán)與股權(quán)進行相融合。其中，商業(yè)銀行負(fù)責(zé)對科創(chuàng)型中小企業(yè)發(fā)放貸款，而投資者或風(fēng)險投資機構(gòu)對科創(chuàng)型中小企業(yè)進行股權(quán)融資。近年來，在政策推動下，符合條件的銀行業(yè)金融機構(gòu)積極探索投貸聯(lián)動金融服務(wù)模式。從銀行視角來看，“投貸聯(lián)動”在實踐中可分為內(nèi)部模式（與專業(yè)子公司的合作）和外部模式（與外部投資機構(gòu)合作）兩種。從未來看，該模式可以進一步完善的空間包括：
一是聯(lián)合建立風(fēng)險控制機制。在投貸聯(lián)動模式中，由于科創(chuàng)型企業(yè)通常會有較大的變動與風(fēng)險，這導(dǎo)致投貸主體中存在著一定的矛盾。所以，在投貸聯(lián)動這一過程中，投貸雙方（銀行與證券、基金等專業(yè)投資機構(gòu)）可以在企業(yè)生命周期的不同的階段，聯(lián)合建立風(fēng)險控制機制，包括事前風(fēng)險評估機制，事中控制機制以及事后退出機制，以有效控制參與各方風(fēng)險。
二是進一步發(fā)揮政府作用，提高投貸聯(lián)動模式融資服務(wù)能力。政府加入有助于緩解“專精特新”融資瓶頸，實踐中，地方政府通過成立引導(dǎo)基金以及科技型企業(yè)擔(dān)保基金等多種方式，在增加資金供給的同時，有效分散“專精特新”企業(yè)的融資風(fēng)險，對增強市場活躍度，提高融資效率發(fā)揮了非常重要的作用。
三是優(yōu)化監(jiān)管制度，適度放寬對商業(yè)銀行限制。適度放松包括并表在內(nèi)的監(jiān)管要求，降低投資業(yè)務(wù)對銀行資本的損耗，以促進商業(yè)銀行相關(guān)業(yè)務(wù)創(chuàng)新。
（四）強化政府作用，探索服務(wù)模式創(chuàng)新
由政府牽頭，組織社會組織、金融機構(gòu)、園區(qū)、企業(yè)等多方面共同建立中小企業(yè)的信用體系，促進銀企對接。一方面鼓勵銀行業(yè)金融機構(gòu)與“專精特新”企業(yè)、“小巨人”企業(yè)及主管部門建立信息對接機制，精準(zhǔn)獲客，開發(fā)專屬金融產(chǎn)品。另一方面加強產(chǎn)業(yè)園區(qū)與金融機構(gòu)的合作，共同服務(wù)專精特新中小企業(yè)。很多專精特新中小企業(yè)位于園區(qū)中，并且產(chǎn)業(yè)園區(qū)有規(guī)模效應(yīng)的集中，也更了解園區(qū)內(nèi)客戶的情況，同時園區(qū)背靠地方政府，能夠幫助這些企業(yè)獲得更加直接和準(zhǔn)確的支持。商業(yè)銀行配合地方對園區(qū)在產(chǎn)業(yè)政策、財稅甚至其他方面給予支持，為園區(qū)中的專精特新中小企業(yè)提供全方位、全生命周期的金融或其他服務(wù)，從而給企業(yè)的成長帶來更加全面的支持。同時，這樣也有利于銀行貸款的風(fēng)險防控。
此外，在信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，2021年11月銀保監(jiān)會《關(guān)于銀行業(yè)保險業(yè)支持高水平科技自立自強的指導(dǎo)意見》中提出，鼓勵地方政府建設(shè)科技企業(yè)信息平臺，共享工商、社保、知識產(chǎn)權(quán)、稅務(wù)、海關(guān)、水電等信息，通過搭建科技成果轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化項目數(shù)據(jù)庫等，緩解銀行保險機構(gòu)與科技企業(yè)之間的信息不對稱。2022年，上海聯(lián)合征信正式成立，并推出了“滬信融”APP。在地方征信平臺信用服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中需要注意以下兩方面：一是需要注意數(shù)據(jù)的廣度、質(zhì)量，二是需要注意信息安全和保護。一方面強化對銀行等接入機構(gòu)信息管理要求，獲取的信息不得用于為企業(yè)提供融資支持以外的活動；另一方面要依據(jù)“最小、必要”原則進行脫敏處理，防范數(shù)據(jù)泄露風(fēng)險。